石油化工行业周报：美国气价短期走高 2025年预期上涨空间有限

　　本期投资提示：
　　美国气价短期走高，2025 年预期上涨空间有限。10 月下旬以来，美国天然气价格整体呈现震荡上行的走势，当前美国天然气现货/期货价格分别达到3.1/3.7 美元/百万英热，均已达到今年高位。导致天然气价格攀升的主要原因在于寒冷天气导致需求大幅提升，美国多个地区预期将经历寒冷天气，家庭和商业的用气需求预期大幅提升。在供给方面，美国天然气目前已达到瓶颈期，干气产量自2023 年下半年以来平均维持1037亿立方英尺/天左右，在供暖季需求大幅提升下，当前库存水平快速下行。美国LNG 出口设施中，除Corpus Christi 项目进度超预期提前以外，剩余项目均有所推迟，部分项目推迟时间超过1 年，因此我们预期2025 年美国天然气出口需求增长有限，国内供需仍将维持宽松格局，气价中枢上行空间有限。
　　上游板块：油价上涨，自升式钻井日费持平。至12 月20 日收盘，Brent 原油期货收于72.94 美元/桶，较上周末环比下降2.08%；NYMEX 期货价格收于69.46 美元/桶，较上周末环比下降2.57%；周均价分别为73.26 和70.04 美元/桶，涨跌幅分别为0.15%和0.47%。12 月13 日，美国商业原油库存量4.21 亿桶，比前一周下降93.4 万桶，原油库存比过去五年同期低6%；美国汽油库存总量2.22 亿桶，比前一周增加234.7 万桶，汽油库存比过去五年同期低3%；丙烷/丙烯库存减少295 万桶。美国石油战略储备3.93 亿桶，增加了52 万桶。12 月20 日，美国钻机数589 台，环比持平，同比减少31 台；自升式平台本周日费环比持平，半潜式平台日费环比部分持平；自升式平台使用率环比增加，半潜式平台使用率环比持平。我们认为，原油供需存在走宽趋势，预期油价存在下行空间，但在OPEC 联盟减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势；上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势，但目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有较大的提升空间。
　　炼化板块：海外成品油裂解价差上涨，烯烃价差涨跌不一。至12 月20 日当周新加坡炼油主要产品综合价差为11.21 美元/桶，较前一周上涨1.38 美元/桶。至12 月20 日当周美国汽油RBOB 与WTI 原油价差为12.11 美元/桶，较前一周下跌0.44 美元/桶，历史平均为24.92 美元/桶。烯烃方面，根据隆众数据显示，东北亚乙烯环比上涨，至240.59 美元/吨，较之前一周下降24.16 美元/吨，历史平均413 美元/吨。东北亚丙烯价格持续上涨，12 月18 日，丙烯CFR 中国收于850 美元/吨，较上周同期上涨5 美元/吨。丙烯与丙烷价差115.13 美元/吨，较之前一周上升16.86 美元/吨，历史平均价差为267 美元/吨。我们认为，油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏炼化产品盈利能力有望逐步提升。
　　聚酯板块：PTA 盈利上涨，涤纶长丝盈利下跌。根据隆众数据显示，截至12 月18 日，亚洲PX 市场收盘831.83 美元/吨，周环比上涨3.03%。PX 与石脑油价差为196.98 美元/吨，较之前一周上涨19.12 美元/吨，价差历史平均为390 美元/吨。PTA 价格转跌为涨，至12 月20 日周内，华东地区PTA 现货市场周均价为4821.60 元/吨，环比上涨3.07%。PTA-0.66*PX 价差为351 元/吨，较之前一周上涨30 元/吨，历史平均为801元/吨。涤纶长丝POY 价差为992 元/吨，较之前一周下跌23 元/吨，历史平均为1407元/吨。我们认为，目前聚酯产业链整体表现一般，但银十数据有一定好转迹象，需要继续关注需求变化，中长期看随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期明年开始行业将逐步有所好转。
　　投资分析意见：我们预计，油价中枢存在下行预期，炼化板块成本端有望逐步改善，且成品油消费税改革利好头部企业发展，建议关注大炼化优质公司【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】；下游聚酯板块景气度随供需改善存在上行预期，看好需求改善，重点推荐涤纶长丝优质公司【桐昆股份】；美国乙烷供需维持宽松格局，乙烷制乙烯路线继续维持低成本优势，看好乙烷制乙烯项目在国内的扩张，重点推荐【卫星化学】；上游油价中枢虽有下行预期，但在页岩油成本线及OPEC 联盟高油价诉求下，我们判断油价仍将维持较高水平，油公司随着产量提升、经营质量提升，业绩和分红水平仍有提升空间，推荐股息率较高的【中国石油】、【中国海油】。
　　风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险；全球疫情影响。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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