建材行业周报：地产继续回暖 开工端或率先复苏

　　核心观点
　　消费建材：年底“翘尾”叠加新年成交同比转好，看好地产链估值率先反弹。2024 年，新建商品房销售面积为9.7 亿方，同比下降12.9%，降幅较1-11 月收窄1.4pct；销售额9.7 万亿元，同比下降17.1%。12 月新建商品房销售面积1.13 亿方，同比基本持平，岁末11 月、12 月连续两个月止跌；销售额1.16 万亿元，同比上升2%。价格端，12 月份新房房价下跌趋势进一步趋缓，统计局发布数据显示，12 月一二三线城市一手房价同比下降3.8%，降幅比上月收窄0.5pct，北京、广州和深圳分别下降5.4%/9.1%/6.1%，上海同增5.3%；环比看，一手房价平均环比降幅低于1%，一线城市转为上涨0.2%。销售情况较好主要系1）12 月中央部委接连表态，将持续用力推动行业止跌回稳，并落实允许地方专项债用于土地储备、支持收购存量房用作保障房，进一步改善行业去库存预期；同时“以旧换新”、税费减免、利率调整等政策，也降低了购房者的支出负担，提升了置业意愿。2）高品质新房项目对需求侧有一定刺激，尤其是以大露台、高实得率为卖点的“四代宅”新房产品，提升购房者的获得感， 12 月典型城市平均去化率达到四成，继续位于年内高位。
　　新房销售数据率先回暖，政策加速落地支撑未来企稳。2024 年，全国房屋新开工面积为7.4 亿方，同比下降23.0%，降幅与1-11 月持平；12 月新开工面积0.66 万方，环比上升8%，连续两个月环比回升，同降23%，降幅较11月收窄。全年看，有效新增建面已然小于行业销售规模，房地产市场已经正式进入了去库存周期。2024 年，全国房屋竣工面积为7.4 亿方，同比下降27.7%，降幅较1-11 月扩大1.5pct；12 月房企竣工面积为2.6 亿方，同降30.4%，降幅较11 月收窄了8.4pct。后续盘活闲置用地等举措的推进，将促进行业施工规模加速下降，库存压力有望持续减轻。展望2025 年，政策端，将继续推动房地产止跌回稳，需求侧将加力实施城中村和旧改，充分释放刚性和改善需求潜力，供给侧也将盘活存量用地和商办用房，推进收储工作。行业端，重点在于政策实际落地程度，基于当前稳市场政策的持续及需求侧信心的恢复，2025 年初成交量、房价等指标有望持续回暖。据中指研究院数据，2025 年1 月第1-2 周（1/1-1/12）30 城新累计成交面积同比增长1%，其中一线城市累计同比增长83%。
　　投资建议：预期先行，建议关注消费建材核心标的。地产政策放松后或提振购房信心，去库有望打通置换链条，建材需求可能迎来边际改善，当前存量需求逐步释放，重点关注C 端建材品类。我们建议：1）长期看好C 端：北新建材、伟星新材、兔宝宝；2）反弹关注B 端：东方雨虹、三棵树、蒙娜丽莎、坚朗五金、中国巨石。
　　风险提示：宏观经济下行风险、地产市场下滑、原材料价格上涨风险。
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