银行业周报：4Q24银行业整体盈利边际走弱 经济结构转型在路上

　　市场回顾：2025/2/17-2025/2/23，主要指数沪深300 上涨1.00%，上证综指上涨0.97%，创业板指数上涨2.99%。2025/2/17-2025/2/23 沪深两市主板A 股日均成交额11,506.77 亿元，较上周上升8.00% ；截至2/21 两融余额18,795.30亿元，较上周上升1.42%。
　　银行板块：2025/2/17-2025/2/23 申万银行指数周跌1.07%。其中A 股涨幅靠前的是：中信银行（+2.32%）、邮储银行（+1.71%）、中国银行（+0.92%）、上海银行（+0.87%）、齐鲁银行（+0.86%）；A 股跌幅靠前的是：宁波银行（-3.13%）、江苏银行（-2.96%）、南京银行（-2.57%）、重庆银行（-2.56%）、渝农商行（-2.54%）； H 股涨幅靠前的是：东亚银行（+ 9.91%）、渣打集团（+ 7.21%）、大新金融（+6.18%）、大新银行集团（+5.83%）、中国光大银行（+4.95%）；H 股跌幅靠前的是：甘肃银行（-3.92%）、东莞农商银行（-3.73%）、晋商银行（-2.76%）、工商银行（-1.93%）、青岛银行（-1.84%）。
　　市场跟踪：1）国债和地方债发行：2025/2/17-2025/2/23 新发国债1,430 亿元，环比上周-835.60 亿，净融资627.70 亿；2025/2/17-2025/2/23 新发地方政府债5,274.98 亿元，环比上周+3,660.28 亿，净融资5,252.98 亿。2）同业存单：
　　2025/2/17-2025/2/23 银行净融资额2,338.70 亿，单周同业存单发行量7,151.30亿。其中国有行/股份行/城商行/农商行分别占发行37%/38%/22%/3%；3）票据利率：半年国股行直贴周平均利率1.27%，转贴利率1.22%，分别较上周+3.8bp/+5.6bp。4）市场利率：10 年期国债收益率1.72%，环比上周+6.54bps，余额宝7D 收益率平均1.25%，环比上周-7.1bp。
　　银行周观点：4Q24 银行业整体盈利边际走弱，1 月以来信贷投放提速，在一揽子支持民营经济和科技创新的政策下，经济结构转型在路上。2 月21 日，金管局披露了24 年第四季度银行业主要监管指标数据，第四季度商业银行整体盈利能力减弱，各类银行有所分化，全国性银行的业绩表现相对较好，尤其是股份行净利润保持正增，而区域性银行盈利则负增。24 年全年商业银行、国有行、股份行、城商行、农商行的净利润同比增速分别为-2.27%、-0.47%、2.36%、-13.14%、-9.76%，环比分别-2.76pct、+0.85pct、+1.14pct、-16.51pct、-12.67pct。拆分来看：1）有效信贷需求仍较弱：4Q24 贷款同比增速环比下降0.4pct 至7.8%，是近五年来的低位水平；从单季新增贷款来看，4Q24 商业银行单季新增贷款仅2 万亿，低于2020 年以来同期水平。在投放步伐放缓的情况下，商业银行的净息差保持相对稳定，环比仅下降1bp 至1.52%，降幅较去年同期有所收窄。2）其他非息收入支撑力度下降：在净利息收入明显走弱的情况下，非息收入占比仍然下降（环比下降0.53pct 至22.42%），支撑营收力度下降；另外，4Q24 资产增速降幅（-0.8pct）大于贷款增速降幅（-0.4pct），或表明第四季度债券投资的力度也在下降。或部分由于第四季度的债市交易机会相对上半年更少，并且负债端可支配资金也有所减少（4Q24 负债增速环比下降0.7pct 至7.3%）；3）成本相对刚性。由于4Q24 净利息收入和非息收入均走弱，而银行的费用支出等成本相对刚性，成本收入比有所上升。并且和往年同期相比，成本收入比处于上升趋势，较4Q23 上升0.3pct 至35.56%。4）加大拨备力度：4Q24 商业银行资产质量有所改善，不良率、关注率均环比下降6bp 至1.5%、2.22%，同时拨备覆盖率环比提升1.71pct 至211.19%。预计是加大了不良资产的核销处置力度并且加大了拨备计提力度，加强风险抵御能力。城商行内部经营分化仍较大，优质区域银行业绩仍有较强韧性。24 年9 月底以来政策积极扭转经济预期，逐步化解经济正向循环运行中的堵点和卡点，在救房市、稳股市、促消费等方面均加大发力。25 年1 月70 个大中城市新房价格环比上涨城市较上月有所增加，一线城市新房和二手房价格环比继续上涨，二线城市新房价格自2023 年6 月以来首次环比上涨。在提升有效信贷需求方面，2 月17 日召开民营企业座谈会，政策定调有助于激发民营经济的创新活力，改善市场预期。当前政策底已经出现，经济底和结构转型在路上，对后续经济和市场预期可以更加乐观。
　　投资建议：2024 年10 月以来财政政策坚定有力，可以对后续经济的信心和预期更乐观一些，继续看好大金融板块表现。2024 年9 月24 号后，一揽子提振经济的政策密集落地，政策传导到经济数据验证仍需时间，但系列政策密集出台有利于稳定银行资产质量改善预期、同时也释放后续信贷稳定增长和信号。
　　若本轮政策能有效促动地产和消费回暖，看好顺周期策略空间和机会，考虑中期分红已实质性落地，当期板块红利策略逻辑未变。选股推荐两条主线+一个主题。1）股息率高、资产质量有较高安全边际的银行仍有绝对收益。建议关注国有大行+区域优质且有较高拨备覆盖率的中小行如江苏银行、沪农商行。
　　2）经济复苏背景下，零售资产占比高的银行基本面和估值有更大弹性。建议关注招商银行、常熟银行、宁波银行、邮储银行、瑞丰银行、平安银行。3）化债背景下，部分区域性银行受益当地经济发展和债务置换带来的基本面改善预期，建议关注重庆银行、长沙银行、渝农商行。
　　风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com