造纸轻工行业周报：本周文化纸价格上涨

　　本周轻工制造行业指数下跌0.42%，跑输大盘1.42pct；造纸子板块下跌1.78%，跑输大盘2.78pct。本周沪深300 指数上涨1.00%，轻工制造(申万)指数下跌0.42%，跑输沪深300 指数1.42pct，在28 个申万一级行业中位列第18 位；二级行业中，造纸子板块下跌1.78%，跑输大盘2.78pct。本周轻工四大子板块按涨幅由大到小分别为包装印刷、文娱用品、家具以及造纸板块，其中包装印刷、文娱用品分别上涨0.21%、0.10%，家具、造纸板块分别下跌0.28%、1.78%。
　　产业链数据跟踪
　　本周国废到厂价下跌，美废、日废价格下跌；纸浆外盘价格维稳，现货纸浆价格下跌；溶解浆维稳。（1）本周国废到厂价（不含税）下跌35 元/吨；美废、日废OCC 东南亚主港CIF 价格下跌5-15 美元/吨，欧废价格维稳；（2）本周智利阔叶木浆、针叶木浆外盘报价均维稳；本周阔叶木浆现货价格下跌112 元/吨、针叶木浆现货价格下跌50 元/吨；2025 年1 月下旬中国两大港口木浆库存合计162 万吨，环比增加7.1%；（3）本周溶解浆价格维稳。
　　本周文化纸价格上涨，废纸系纸种价格下跌。根据卓创资讯统计的成品纸含税市场均价，本周双胶纸价格上涨3 元/吨，铜版纸价格上涨100 元/吨，白卡纸价格维稳，高档、低档箱板纸出厂均价分别下跌33 元/吨、91 元/吨。
　　本周木浆系纸品盈利水平提升，废纸系纸品盈利水平下降。以成品纸与原材料价差指标表征盈利水平，本周双胶纸盈利水平较上周增加4-58 元/吨；本周铜版纸盈利水平较上周增加90-143 元/吨；本周白卡纸盈利水平较上周增加1-32 元/吨；本周废纸系纸品盈利水平较上周下跌16-46 元/吨。
　　2024 年12 月机制纸及纸板制造业产成品库存环比下降6.4%。（1）机制纸及纸板2024 年1-12 月累计产量15847 万吨，同比增长10.0%；12 月当月产量1441 万吨，同比增长6.0%；（2）经剔除价格因素影响，2024 年12 月机制纸及纸板制造业产成品库存（测算值）同比增长7.8%，环比下降6.4%；（3）纸及纸板进口量方面，2024 年1-12 月累计同比下降7.0%；出口量方面，1-12 月累计同比增加15.8%。
　　近期Suzano 宣布2025 年3 月阔叶浆报价环比提涨20 美元/吨、国内现货价格亦开始触底回升，成本支撑下文化纸、白卡纸有望延续价格修复态势，推荐林浆纸一体化行业龙头太阳纸业(002078，买入)。同时回溯历史来看，特种纸企业在浆价上行之后的半年内通常会呈现出盈利扩张，推荐特种纸领军企业仙鹤股份(603733，买入)，中高端装饰原纸龙头华旺科技(605377，买入)以及食品包装纸细分龙头五洲特纸(605007，增持)。废纸系纸种方面，10 月以来箱板纸在出口订单以及年末内需旺季订单的支撑下实现连续提涨，展望2025 年行业新增供给增速明显放缓，整体供需有望逐步改善，推荐玖龙纸业(02689，买入)、山鹰国际(600567，增持)。
　　风险提示
　　宏观经济增速放缓、终端需求下滑幅度超预期的风险；海外新项目推进不达预期的风险
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