医药生物：特瑞思CD20-ADC获突破性疗法 DLBCL末线MOS或超预期 关注珍宝岛

　　投资要点：
　　行情回顾：本周（2025 年6 月23 日- 2025 年6 月27 日）中信医药指数上涨1.5%，跑输沪深300 指数0.5pct，在中信一级行业分类中排名第24位；2025 年初至今中信医药生物板块指数上涨7.0%，跑赢沪深300 指数7.3pct，在中信行业分类中排名第12 位。本周涨幅前五的个股为：神州细胞（+30.5%）、浩欧博（+27.1%）、华人健康（+26.0%）、迈威生物（+17.4%）、南模生物（+ 16.5%）。
　　周专题：百亿DLBCL 市场迎来ADC 新药，关注特瑞思（珍宝岛参股子公司）。DLBCL 是常见的侵袭性非霍奇金淋巴瘤，占所有NHL 的约30%至40%；大多数DLBCL 进展较快，属于急危重症，需要医疗快速干预。一线治疗早期为CHOP 方案，治愈率为30-35%；利妥昔单抗问世后成为DLBCL 治疗史上的里程碑，现阶段R-CHOP 一线标准治疗方案已广泛应用于临床实践，但仍有将近40%的患者无法治愈。分子分型的研究使DLBCL 进入靶向治疗时代。维泊妥珠单抗作为全球首个靶向CD79b 的ADC 药物，以Pola-R-CHP 方案首次突破了近20 年来DLBCL 标准一线治疗方案的天花板。ADC 赛道已显优解，可关注特瑞思（珍宝岛参股）CD20靶点TRS005 药物。24 年3 月CDE 批准其为突破性疗法，并同意以关键单臂II 期临床试验支持TRS005 附条件批准上市。就已公布的Ib 期数据，1.8mg/kg 剂量组疗效信号明显，ORR、DCR、mPFS 分别为59.4%、87.5%和7.26 月，中位OS 尚未达到，我们判断TRS005 治疗DLBCL 效果有潜力优于已上市产品。
　　本周市场复盘及中短期投资思考：本周医药AH 股均跑输大盘0.5 pct左右，主要系大盘突破向上，资金流向非银和科技板块等板块，医药资金流出导致成交量占比进一步回落。从时间段看，上半周医药在创新药带动下表现不错，但周中因市场对荣昌生物BD 争议，龙头板块创新药回调较多。我们认为创新药BD 仍为产业趋势，直接MNC 交易还是NewCo 方式均为企业根据自生情况评估后的最优选择，看重中长期的汇报更加合理。
　　事件方面，本周有报道称国家医保局近日印发《2025 年基本医保目录及商保创新药目录调整申报操作指南》，首次将商业健康保险创新药目录纳入调整方案，创新药支付体系有望迎来扩充，利好未来国内的新药商业化放量。中期角度我们仍建议重点关注：1）创新主线：创新药依旧是医药最明确的长期主线，建议配置龙头及存在BD/数据读出催化的创新药和仿转创标的；2）抓业绩好标的：进入7 月市场开始关注Q2 业绩，积极寻找超预期标的。中长期继续坚持创新+复苏+政策三大主线。
　　本周建议关注组合：信达生物、康方生物、石药集团、云顶新耀、东阳光长江药业、珍宝岛。
　　七月建议关注组合：恒瑞医药、信达生物、康方生物、康弘药业、康哲药业、东阳光长江药业、泰恩康、力诺药包。
　　风险提示：行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com