煤炭行业定期报告：高温催化电煤需求增长 关注“反内卷”政策落地

　　行业观察：电煤消费持续提升，“反内卷”指引或使供给收紧。本周煤价小幅探涨，主要系“迎峰度夏”用煤高峰，电厂采购需求释放。需求端：受高温天气影响，夏季电煤消费提升趋势明显。夏季高温天气持续，根据中央气象台预测，4-9 日，黄淮、江汉、江淮、江南、华南北部及河北南部等地将出现日最高气温35～38℃的大范围高温天气，部分地区可达39～41℃，接近或达到历史同期极值。受高温天气影响，电网负荷提升，带动火电出力增强，电煤消耗持续增加：截至7 月3 日，沿海8 省和内陆17 省终端日耗合计573.3 万吨，周环比增加3.28%，同比增加7.52%。供给端：煤矿生产恢复正常水平，短期供给有所增加，但“反内卷”政策端指引或使国内供给开始收紧。1）进入7 月份，安全生产月结束后，产地煤矿安监将恢复至常态化，并且第三轮第四批中央生态环境保护督察结束，产地煤矿生产受到的影响将明显减弱，供给将恢复至正常水平。2）但是，在中央财经委员会第六次会议上高度重视“内卷式竞争”和“推动落后产能有序退出”的背景下，国内煤炭供应或将开始收紧。7 月1 日召开的中央财经委员会第六次会议，对推进全国统一大市场建设进行部署，提出了纵深推进全国统一大市场建设“五统一、一开放”的基本要求。会议直指“内卷式”竞争治理，提出要加快建立健全基础制度规则，破除地方保护和市场分割，打通市场准入退出、要素配置等方面制约经济循环的卡点堵点，综合整治“内卷式”竞争。同时，针对“统一政府行为尺度”提出了“治理企业低价无序竞争、推动落后产能有序退出”，为遏制落后产能无序扩张，国家发展改革委将发挥质量、标准支撑作用，以市场化方式促进兼并重组，加快淘汰炼油、钢铁等行业低效落后产能。当前坑口港口煤价倒挂、进口煤价格优势下降且现货价格跌破长协价格，企业控产挺价意愿增强。
　　随着天气转热，迎峰度夏的旺季需求释放，煤炭价格反弹支撑较强。
　　展望后市，关税冲击下新的供需平衡有待形成，高股息、低估值煤炭个股攻守兼备，具备相对确定性，建议积极配置。投资思路：价格右侧来临，关注弹性标的。一方面，电煤需求旺季对煤炭价格支撑较强，重点推荐高弹性标的【兖矿能源】【广汇能源】【山煤国际】【晋控煤业】，【陕西煤业】【中煤能源】【新集能源】【中国神华】【淮河能源】有望跟涨。另一方面，“反内卷”政策或对炼焦煤生产无序状态进行整治，相关落后产能有望出清，叠加财政政策发力顺周期需求预期释放，重点推荐炼焦煤【淮北矿业】【平煤股份】【潞安环能】【山西焦煤】，【上海能源】【神火股份】【兰花科创】【永泰能源】有望受益。
　　动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比上涨3 元/吨。供应方面，截至2025 年7 月4 日，462 家样本矿山动力煤日均产量566.10 万吨，周环比增长1.20%，同比增长0.25%。需求方面，截至2025 年7 月3 日，25 省综合日耗煤573.30 万吨，相比于　　上周增长18.20 万吨，周环比增长3.28%，同比增长7.52%。截至7 月4 日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价628 元/吨，相比于上周上涨3 元/吨，周环比增长0.48%，相比于去年同期下跌219 元/吨，年同比下降25.86%。
　　焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比持平。供应方面，截至2025 年7 月4 日，523 家样本煤矿精煤日产量和110 家样本洗煤厂精煤日产量分别为73.93 万吨和50.59 万吨，周环比分别+0.15%和+0.89%，同比分别-3.49%和-13.57%。需求方面，截至2025 年7 月4 日，247 家钢企铁水日产为240.85 万吨，周环比减少0.59%，同比增长0.64%。截至7 月4 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1230 元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌790 元/吨，年同比减少39.11%。
　　风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。
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