基础化工行业周报：钾肥、草甘膦、有机硅价格上涨 关注中报业绩预增投资机会

　　2025 年7 月10 日，国海化工景气指数为91.95，较7 月3 日下降0.20。
　　1）投资建议：
　　铬盐逻辑再加强。6 月6 日，据百川盈孚，金属铬报价从7.6 万元/吨下调至7.3 万元/吨，振华股份股价反应剧烈，市场对于金属铬景气上行趋势产生分歧。我们认为，金属铬报价小幅回调，一方面，真实成交价是否下调有待跟踪，在原材料纯碱和铬铁矿价格下行的背景下，金属铬盈利能力是否下行以及供需趋势是否反转都有待验证；另一方面，金属铬报价下调大概率也反映了下游需求从金属铬向铬盐的传导。从铬铁矿（纯碱）-铬盐-金属铬这条产业链上，真正有高产能扩张壁垒的是铬盐，因为铬盐生产过程会产生含有六价铬的废渣，安全环保要求更高，从铬盐到金属铬的扩张壁垒要低一些，金属铬的需求起来之后，我们认为，大概率更多应用于传统领域的铬盐向金属铬传导，5 月26 日，据百川盈孚，中国氧化铬绿价格上涨1000 元/吨，在一定程度上也反映了铬盐的景气上行。金属铬终端需求仍然旺盛，2024 年通用电气航空航天公司的商业飞机发动机的交付量为1911 台，同比-8%，但是商业航空航天的在手订单（RPO）中，设备类的达到了115 亿美元，同比+76%；GE Vernova公司2024 年燃气轮机的销售量为11.9GW，同比-14%，但2024 年燃气轮机的订单达到了20.2GW，同比+113%，受限于产业链供应瓶颈，这两个终端企业的需求都反映出商用飞机发动机整机以及燃气轮机整机的需求都处于扩张状态，目前，全球高温合金产业链企业在增加资本支出，随着产业链投资瓶颈去除，叠加维修端需求的持续，未来相关的高温合金需求有望持续向上。铬盐对于振华股份的弹性更大，2024 年振华股份铬盐折重铬酸钠的产量约26 万吨，金属铬产量7650 吨（不含其副产品铬刚玉），折算成重铬酸钠约2.7 万吨，虽然2025 年随着产能爬坡，金属铬产量有望更高，但相对于整体铬盐的比重仍然偏低。铬盐有望从传统低增长需求（铬糅剂、电镀、颜料）逐渐转向新兴高增长需求（AI 数据中心用燃气轮机、机器人、飞机发动机、火箭发动机等），在供给端受环保影响难以大幅扩张的背景下，景气有望持续提升。振华股份金属铬（公司产能1.2 万吨/年）和铬盐（公司产能25 万吨/年）价格已经开始上涨，铬盐价格弹性较大，重点关注。我们认为，除了关注铬盐行业景气度之外，振华股份自身的优势更加重要，公司在技术创新、降本、提升产品品质、扩大产能、行业整合等方面均具有相应举措，值得重视。
　　磷矿石供需紧张局面仍将延续，价值有望重估。供给端：现有在建产能延期严重，需重点关注在产产能衰竭和品位下降的问题。需求端：磷肥需求有望稳中有增；磷酸铁锂电池需求旺盛，大量净化磷酸项目在建，精细磷化工需求快速增长。
　　重视芭田股份磷矿产能扩张。据芭田股份2024 年年报，公司磷矿石产能200 万吨/年，2025 年2 月10 日磷矿石许可开采规模扩大至200 万吨/年，同时，公司拟进行小高寨磷矿二期项目建设，新增产能90 万吨/年，建成后小高寨磷矿开采产能合计290 万吨/年；选矿规模拟达到120 万吨/年。叠加磷肥、硫磺价格上涨，公司硝酸法磷肥工艺无磷石膏，较硫酸法成本优势进一步增强，磷肥营养更丰富。公司提高分红，明确2024-2026年以现金分红金额不少于此三年度累计实现可供分配利润总额的60%。
　　近期，化工安全事故多发，山东农药厂爆炸、河北武邑化工厂爆炸，在行业周期底部，由于经营压力增加，预计化工行业部分产能在安全环保方面的投入会受到影响，增加了安全环保事故的发生概率；安全事故预计会使得安全环保要求提升，2025 年化工行业去产能有望加速。从全球范围看，中国优势企业的成本和效率优势已经非常稳固，且仍在持续扩张产能，中国优势企业已经进入了市占率提升阶段，产能的扩张对业绩的拉动确定性相对较强，龙头企业已经进入了业绩长周期向上的阶段。
　　同时，对于部分供给端受限的行业，随着需求的回升，这部分行业的景气度有望持续提升，值得重点关注。重点关注四大机会：
　　1）低成本扩张。主要公司包括但不限于：万华化学、卫星化学、扬农化工、农药制剂（润丰股份）、轮胎（赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎、风神股份、三角轮胎、浦林成山等）、宝丰能源、华鲁恒升、博源化工、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利、芭田股份）、龙佰集团、华峰化学、亚钾国际等。
　　2）景气度提升。铬盐（振华股份）、磷矿石（芭田股份、云天化、川恒股份）、轮胎设备（软控股份）、制冷剂（巨化股份、东岳集团、三美股份、永和股份）、民爆（广东宏大、易普力、江南化工、高争民爆、雪峰科技等）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、磷矿石（云天化、川恒股份、芭田股份）、农药（扬农化工、润丰股份、利民股份、广信股份、利尔化学）、芳烃（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、萤石（金石资源）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）、维生素（新和成、兄弟科技、浙江医药、花园生物、安迪苏）、合盛硅业、锦纶（聚合顺、台华新材、华鼎股份）等。
　　3）新材料。关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。电子化学品（阳谷华泰、德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、PI 膜（瑞华泰）、利安隆、中复神鹰、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、植物胶囊（山东赫达）、航空航天材料（振华股份、斯瑞新材、宝钛股份）等。
　　4）高股息。央国企具有高分红率、低负债率、稳定ROE 水平，且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势，我们看好高股息率化工央国企投资机会，主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。
　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。
　　行业信息跟踪
　　据Wind，截至7 月11 日，Brent 和WTI 期货价格分别收于68.88 和66.87美元/桶，周环比+0.54%和+0.56%。
　　重点涨价产品分析
　　本周（2025 年7 月4 日-2025 年7 月11 日，下同）氯化钾:华东价格为3380 元/吨，周环比+6.29%，氯化钾市场现货流通偏紧，价格重心继续上移。国产钾减产检修持续，进口钾港口库存低位，新货补充缓慢，现货流通量始终受限。需求方面，中国复合肥企业产能运行率较上周提升。
　　随着预收推进，部分肥企排产秋季配方肥，生产逐步提升。预计下周复合肥产能运行率或延续提升，增速缓慢。库存方面企业无库存压力，有助氯化钾价格向上。本周有机硅中间体DMC 价格为11000 元/吨，周环比+1.85%。受此前低价带动，企业预售订单量显著增加，库存压力持续减轻，外加价格战影响下，厂家深陷亏损，出货压力减轻后，厂家稳价挺市意愿强烈，当下市场成交活跃度尚可。本周草甘膦价格为25501 元/吨，周环比+0.79%，草甘膦原药行情延续上行态势。供给端，原药工厂维持交货状态，新接单意愿不强，市场流通货源偏紧。需求端，下游制剂需求良好，外贸订单持续释放。当前主流企业排单充足，行业库存低位的情况依旧存在，供应端保持挺价态度。
　　重点标的信息跟踪
　　【万华化学】据卓创资讯，7 月11 日，纯MDI 价格16500 元/吨，环比7 月4 日下降400 元/吨；7 月11 日，聚合MDI 价格15150 元/吨，环比7 月4 日下降150 元/吨。
　　本周国内聚合MDI 下游周中附近低点建仓积极。冰箱冷柜行业需求偏弱，大型工厂多为厂家直供户；无甲醛板材胶黏剂、板材大厂、汽车行业按需采购，这几大行业多为国内厂家直供客户；北方外墙喷涂、管道保温行业、中小冰箱厂、中小型胶黏剂厂、冷库等行业低点建仓积极。
　　本周国内纯MDI 下游小单采购。TPU、鞋底、浆料行业开工四到五成。
　　本期氨纶开工负荷78%，环比下滑4 个百分点。
　　【玲珑轮胎】7 月11 日，泰国到美西港口海运费为5600 美元/FEU，环比上周持平；泰国到美东港口海运费为4600 美元/FEU，环比上周持平；泰国到欧洲海运费为3550 美元/FEU，环比上周持平。
　　【赛轮轮胎】【森麒麟】【软控股份】本周暂无重要公告。
　　【振华股份】据百川盈孚，7 月11 日，氧化铬绿价格为31500 元/吨，环比7 月4 日持平；金属铬价格为72500 元/吨，环比7 月4 日下降500元/吨。
　　【金石资源】据卓创资讯，7 月11 日，萤石市场均价2975 元/吨，环比7 月4 日持平。7 月11 日，制冷剂R22 的市场均价为33500 元/吨，环比7 月4 日持平；制冷剂R32 的市场均价为54000 元/吨，环比7 月4日持平；制冷剂R125 的市场均价为45500 元/吨，环比7 月4 日持平；制冷剂R134a 的市场均价为49250 元/吨，环比7 月4 日持平。
　　【中国石油】本周暂无重要公告。
　　【中国海油】2025 年7 月9 日，公司发布关于委任公司董事长、非执行董事、提名委员会主席及战略与可持续发展委员会主席的公告，自2025年7 月8 日起，张传江先生获委任为公司董事长、非执行董事、提名委员会主席及战略与可持续发展委员会主席。
　　【中国石化】本周暂无重要公告。
　　【恒力石化】据Wind 和卓创资讯，2025 年7 月10 日涤纶长丝库存天数为23.7 天，较7 月3 日上涨2.5 天。2025 年7 月11 日PTA 社会库存为439.7 万吨，较7 月4 日上涨1.2 万吨。涤纶长丝POY 价格为6650 元/吨，较7 月4 日下降250 元/吨。PTA 价格为4710 元/吨，较7 月4 日下降140 元/吨。
　　【桐昆股份】本周暂无重要公告。
　　【新凤鸣】2025 年7 月11 日，公司发布部分董事减持股份计划公告，自本公告披露之日起15 个交易日后的3 个月内，公司董事兼副总裁沈健彧先生，拟通过集中竞价方式减持所持公司股份不超过100 万股，占公司总股本的0.07%；公司董事兼副总裁许纪忠先生，拟通过集中竞价方式减持所持公司股份不超过100 万股，占公司总股本的0.07%；公司董事兼副总裁兼董事会秘书杨剑飞先生，拟通过集中竞价方式减持所持公司股份不超过100 万股，占公司总股本的0.07%，减持价格视市场价格确定。
　　【云图控股】本周无重大公告。
　　【卫星化学】据Wind，2025 年7 月11 日丙烯酸价格为6950 元/吨，环比7 月4 日下降50 元/吨。
　　【新洋丰】根据卓创资讯，2025年7月11日磷酸一铵价格3394元/吨，环比7月4日上升13元/吨；2025年7月11日磷酸二铵价格4000元/吨，环比7月4日下降6元/吨；2025年7月11日磷矿石价格1038元/吨，环比7月4日持平；2025年7月11日复合肥价格3122元/吨，环比7月4日下降3元/吨。
　　【龙佰集团】据百川盈孚，2025 年7 月11 日，钛白粉市场均价达13515元/吨，环比7 月4 日下降50 元/吨。
　　【中国化学】本周无重大公告。
　　【阳谷华泰】据卓创资讯，7 月11 日，华北市场橡胶促进剂M 日度市场价11550 元/吨，环比7 月4 日下降100 元/吨；促进剂NS 日度市场价20600 元/吨，环比7 月4 日下降100 元/吨；促进剂TMTD 日度市场价11850 元/吨，环比7 月4 日持平。
　　【双箭股份】7 月11 日，公司发布2025 年半年度业绩预告，预计2025年半年度实现归母净利润为3800 万元到4800 万元，同比下降56.27%到65.38%。主要原因为输送带市场需求整体放缓，同行业竞争加剧，导致毛利率下降。
　　【华峰化学】据卓创资讯，7 月11 日，浙江市场氨纶40D 为24000 元/吨，环比7 月4 日持平；江苏市场氨纶40D 为24000 元/吨，环比7 月4日持平。
　　【新和成】据Wind，2025 年7 月11 日，维生素A 价格为62.00 元/千克，环比7 月4 日持平；维生素E 价格为67.00 元/千克，环比7 月4 日持平。
　　【博源化工】据Wind 和百川盈孚，2025 年7 月11 日重质纯碱价格为1290 元/吨，较7 月4 日下降17 元/吨；轻质纯碱价格为1162 元/吨，较7 月4 日下降30 元/吨；尿素价格为1860 元/吨，较7 月4 日上涨50 元/吨；动力煤价格为630 元/吨，较7 月4 日上涨10 元/吨。
　　【三友化工】据百川盈孚，2025年7月11日粘胶短纤现货价为12800元/吨，环比7月4日持平。
　　【华鲁恒升】据百川盈孚，2025年7月11日乙二醇价格为4409元/吨，环比7月4日上升31元/吨。据卓创资讯，2025年7月11日尿素小颗粒价格为1800元/吨，环比7月4日上升50元/吨。
　　【云天化】【宝丰能源】【国瓷材料】本周暂无重要公告。
　　【金禾实业】据Wind，2025 年7 月11 日安赛蜜市场均价达3.6 万元/吨，环比7 月4 日下降0.1 万元/吨；三氯蔗糖市场均价达25 万元/吨，环比7 月4 日持平；7 月4 日麦芽酚市场均价达8.2 万元/吨，环比7 月4 日持平。
　　【扬农化工】据Wind 和百川盈孚，2025 年7 月11 日功夫菊酯原药价格为10.7 万元/吨，较7 月4 日持平；联苯菊酯原药价格为12.9 万元/吨，较7 月4 日持平；草甘膦原药价格为2.57 万元/吨，较7 月4 日上涨0.02万元/吨。
　　【利尔化学】据Wind 和百川盈孚，2025 年7 月11 日草铵膦原药价格为4.37 万元/吨，较7 月4 日持平。
　　2025 年7 月8 日，公司发布2025 年半年度业绩预告，2025H1 归母净利润为2.65 亿元-2.75 亿元，同比增长185.24%-196.00%。
　　【广信股份】据Wind 和百川盈孚，2025 年7 月11 日甲基硫菌灵原药（白色）价格为3.20 万元/吨，较7 月4 日持平；多菌灵原药（白色）价格为3.50 万元/吨，较7 月4 日持平；敌草隆价格为3.45 万元/吨，较7 月4日持平。
　　【万润股份】7 月10 日，公司发布关于首次回购公司股份的公告。2025年7 月10 日，公司首次通过股份回购专用证券账户以集中竞价方式回购公司股份63.33 万股，占公司当前总股本的0.0681%，回购股份资金来源为公司自有资金及股票回购专项贷款，回购股份用于减少公司注册资本。
　　【凯盛新材】【江化微】本周暂无重要公告。
　　【山东赫达】2025 年7 月7 日，公司发布关于变更部分募集资金用途的公告，受国际局势、市场环境等多重因素影响，公司拟不再继续投入募集资金实施“赫尔希年产150 亿粒植物胶囊及智能立体库提升改造项目”，原拟使用募集资金1.5 亿元，实际使用募集资金1471.93 万元，剩余募集资金1.36 亿元（包括利息收入等，具体金额以资金转出当日账户余额为准）用于永久性补充流动资金，用于公司日常经营和业务发展。
　　【金发科技】2025 年7 月10 日，公司发布股东减持股份结果公告，股东熊海涛女士在2025 年4 月25 日～2025 年7 月8 日期间，通过集中竞价方式累计减持2636 万股，占公司总股本的比例为1%，减持价格区间为10.26～11.22 元/股，减持总金额为2.82 亿元，当前持股比例为1.64%。
　　【蓝晓科技】本周暂无重要公告。
　　【利安隆】【新亚强】【易普力】【岳阳兴长】本周暂无重要公告。
　　【盐湖股份】根据百川盈孚，2025年7月11日电池级碳酸锂均价6.35万元/吨，环比7月4日上升0.13万元/吨。
　　【中毅达】据百川盈孚，2025 年7 月11 日双季戊四醇市场价格7.70 万元/吨，环比7 月4 日持平。
　　【齐翔腾达】根据Wind，2025年7月11日顺酐价格为5600元/吨，环比7月4日下降50元/吨；据卓创资讯，2025年7月11日丁酮价格为8250元/吨，环比7月4日上升350元/吨。
　　【长青股份】据Wind 和百川盈孚，2025 年7 月11 日吡虫啉原药价格为6.65 万元/吨，较上周7 月4 日持平；氟磺胺草醚原药价格为11.00 万元/吨，较上周7 月4 日持平；异丙甲草胺原药价格为2.40 万元/吨，较上周7 月4 日持平；丁醚脲价格为10.80 万元/吨，较7 月4 日持平。
　　2025 年7 月11 日，公司发布2025 年半年度业绩预告，2025H1 归母净利润为4000 万元-4500 万元，比上年同期增长106.02%-131.77%。
　　【华恒生物】【国光股份】【山东海化】本周暂无重要公告。
　　【海利尔】2025 年7 月11 日，公司发布2024 年年度权益分派实施公告，本次利润分配以方案实施前的公司总股本3.40 亿股为基数，每股派发现金红利0.5 元（含税），共计派发现金红利1.70 亿元。股权登记日为2025年7 月17 日，除权（息）日和现金红利发放日为2025 年7 月18 日。
　　【恒逸石化】2025 年7 月11 日，公司发布关于回购注销实施完成暨股份变动公告，本次股份注销事宜已于2025 年7 月9 日办理完成，此次股份注销数量为6370.38 万股，占公司总股本的1.74%，购买股份的最高成交价为11.87 元/股，最低成交价为7.18 元/股，支付的回购总金额为6.24 亿元（不含佣金、过户费等交易费用）。注销完成后，公司总股本将变更为36.03 亿股。
　　【梅花生物】据Wind，2025 年7 月11 日98%赖氨酸价格为8050 元/吨，较7 月4 日持平；70%赖氨酸价格为5450 元/吨，较7 月4 日持平；苏氨酸价格为10150 元/吨，较7 月4 日持平；缬氨酸价格为14350 元/吨，较7 月4 日上涨150 元/吨；味精价格为6823 元/吨，较7 月4 日下降11 元/吨；玉米价格为2422 元/吨，较7 月4 日下降15 元/吨。
　　【东方盛虹】据Wind，2025 年7 月11 日EVA 价格为10400 元/吨，较7 月4 日下降200 元/吨。
　　【中化国际】据卓创资讯，7 月11 日，环氧树脂价格为14200 元/吨，环比7 月4 日下降50 元/吨；橡胶防老剂价格为19300 元/吨，环比7 月4 日下降300 元/吨。
　　7 月11 日，公司发布2025 年半年度业绩预告，预计2025 年半年度归母净利润为-8.07 亿元到-9.49 亿元。主要原因为2025 年上半年公司所处行业环境仍处于低迷，国内化工品价格指数持续低位运行，主要产品价格仍处于历史低位。
　　【粤桂股份】据卓创资讯，7 月11 日，中国硫磺（固体硫磺）价格2198.75元/吨，环比7 月4 日下降10.88 元/吨；中国硫酸（浓硫酸98%）价格689.38 元/吨，环比7 月4 日增加5.94 元/吨。
　　【永和股份】7 月9 日，公司发布2025 年半年度业绩预增公告，预计2025年半年度实现归母净利润为2.55 亿元到2.8 亿元，同比增长126.30%到148.49%。主要原因为制冷剂价格同比上涨、产品结构进一步优化。
　　【三美股份】7 月10 日，公司发布2025 年半年度业绩预增公告，预计2025 年半年度实现归母净利润为9.48 亿元到10.42 亿元，同比增长146.97%到171.67%。主要原因为2025 年第二代氟制冷剂（HCFCs）生产配额进一步削减，第三代氟制冷剂（HFCs）继续实行生产配额管理，竞争格局持续优化，下游需求增长，市场价格稳步上行。
　　【巨化股份】7 月8 日，公司发布2025 年半年度业绩预增公告，预计2025年半年度归母净利润为19.7 亿元到21.3 亿元，同比增长136%到155%。
　　主要原因为公司核心产品氟制冷剂价格持续恢复性上涨，以及公司主要产品产销量稳定增长，导致主营业务毛利上升、利润增长。
　　【道恩股份】2025 年7 月11 日，公司发布关于公司股东股份解除质押及再质押的公告，公司股东韩丽梅女士本次质押数量1920 万股，占其所持股份25.95%，占公司总股本4.01%，为限售股，质权人为平安银行股份有限公司青岛分行，质押用途为融资。
　　【雅克科技】本周暂无重要公告。
　　【楚江新材】7 月10 日，公司发布2025 年半年度业绩预告，预计2025年半年度归母净利润为2.4 亿元到2.9 亿元，同比增长42.35%-72%。主要原因为随着公司产品升级及改造项目的陆续投产与达产，公司产销规模、营业收入继续保持稳定增长；公司持续的产品及技术升级投入，带来了产品档次及附加值的逐步提升，同时强化内部经营质量管理，产品市场竞争力及综合竞争优势进一步增强。
　　【和顺石油】【三棵树】本周暂无重要公告。
　　投资建议：展望2025 年，中国和美国财政政策有望加码，欧洲部分装置加速退出，化工有望迎来补库存周期。同时，对于部分供给端受限的行业，随着需求回升，景气度有望持续提升。同时考虑到化工行业的长期成长性，维持化工行业“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济变化；油价震荡变化；环保趋严；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期；中美财政政策不及预期；化工产品去库低于预期；AI 数据中心建设和航空航天材料需求不及预期；全球经济增长的不确定性；磷矿石价格大幅下行；有机硅等行业原材料价格波动风险。
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