通信行业：英伟达财报彰显行业景气度 持续关注产业链投资机会

　　核心观点：
　　事件：美东时间8 月27 日，英伟达披露FY26Q2 财报。FY26Q2 英伟达实现收入467 亿美元，同比增长56%；净利润264 亿美元，同比增长60%；EPS 1.04 美元。
　　收入利润延续高速增长，网络业务受益于XDR IB 产品需求高增。
　　FY26Q2 英伟达实现收入467 亿美元，同比增长56%；净利润264 亿美元，同比增长60%；EPS 1.04 美元。英伟达下季度指引积极，预计FY26Q3 收入540 亿±2%（不含H20 潜在收入）；预计毛利率73.5%±0.5pct，预计全年毛利率保持在70%中段（mid-70s）。具体业务，FY26Q2 数据中心业务实现收入410.96 亿美元，环比增长5%，同比增长56%，总营收占比88%。其中计算业务收入338.4 亿美元，同比增长50%，环比下降1%，主要系H20 系列收入环比下降40 亿美元；B 系列收入环比增长17%，H100/200 系列同样实现环比增长。
　　网络收入72.5 亿美元，同比增长98%，环比增长46%；主要受益于XDR InfiniBand 产品需求环比高增。
　　Blackwell 系列产品加速放量，高性能互连产品空间广阔。产品端：（1）GB300 已实现批量量产，周产能1000 柜，英伟达预计FY26Q3 将进一步爬坡；（2）下一代Rubin 系列芯片已投产，包括Vera CPU、RubinGPU、CX9 网卡、NVLink 144 交换机、以太网交换机以及硅光芯片，英伟达预计Rubin 机柜明年将实现量产；（3）通信互连产品，英伟达表示花钱构建高性能互连会获得丰厚回报，例如1GW 的IDC 价值500亿美金，若将互连效率提升数十个百分点，实际效益增加100-200 亿美金。8 月21 日，NVIDIA 宣布推出 NVIDIA? Spectrum-XGS 以太网。这项跨区域扩展（scale-across）技术可将多个分布式数据中心组合成十亿瓦级 AI 超级工厂。英伟达致力于解决地缘政治问题，H20部分客户已拿到许可，并持续倡导美国政府批准Blackwell 系列在华销售。
　　持续关注光模块龙头厂商投资机会。英伟达财报彰显行业高景气度，科技巨头会因为清晰的货币化路径继续加大算力投入，资本开支指引乐观。英伟达表示，未来需要开拓的是“3 万亿~4 万亿美元的人工智能基础设施市场”。我们认为，锚定AI 算力产业发展的增速，已经逐渐成为二级市场资产配置共识，而光模块产业链作为海外AI 的“门票资产”，在A 股中是非常稀缺的资产。有望继续受益FOMO 2.0 时代。
　　持续关注光模块龙头厂商投资机会。
　　风险提示。AI 应用发展不及预期的风险；AI 硬件局部缺货的风险；海外出口管制趋严的风险；云厂商资本开支不及预期的风险。
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