煤焦市场：节前补库反弹，关注需求与政策动向

【焦煤焦炭市场现状及后市展望】 下游节前补库启动，焦煤库存结构改善，坑口挺价情绪显现，焦煤现货止跌反弹。而焦炭二轮提降全面落地，入炉煤成本上升，焦化利润快速收缩，部分焦企尝试提涨，但节前落地有难度。 展望后市，“反内卷”是下半年市场关注重点，需警惕宏观情绪波动和矿山超产检查对煤焦市场的扰动。市场参与者对后市预期逐渐改善，持货意愿较上半年增强。维持之前判断，煤焦不作为黑色系空配。 不过，当前钢材总供应压力大，高库存消化需时间，弱现实会压制煤焦价格反弹高度，突破前高需实质性利好政策或煤矿开工率超预期下滑。后续关注国庆节后终端需求恢复、10月底四中全会及十五五规划纲要。 交易策略上，不建议将焦煤作为黑色空配品种，套利可关注煤焦1 - 5反套。 利多因素方面，一是节前下游季节性补库，矿山焦煤库存压力缓和，坑口挺价，个别焦企提涨；二是二轮提降落地，钢材现货利润好转，铁水产量高，煤焦需求短期有刚性支撑；三是“反内卷”主导市场，后续关注10月四中全会和十五五规划纲要；四是美联储降息25BP，市场预计年内还有2次降息，流动性宽松支撑大宗商品估值。 利空因素方面，一是成材社会库存压力大，旺季需求不及预期，限制煤焦反弹空间；二是本周口岸平均通关超1250车/天，煤炭发运量高，进口煤供应旺盛。

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