银行业研思录19：上市银行“十四五回望”之盈利结构变迁

　　本报告为“十四五”期间银行经营回顾与“十五五”规划展望系列第二篇《盈利结构变迁》，我们将系统展示对于42 家A 股上市银行在“十四五”期间的ROE 结构拆分以及相对行业优势的变化，以表征各银行板块和单家银行盈利结构和盈利质量的变迁逻辑、驱动因素与结构性特征，为衔接“十五五”战略布局提供镜鉴。
　　如何理解ROE 结构拆分？ROE 结构拆分数据库为我们的核心数据库，也是探索一家银行基本面的基础，其主要的计算逻辑并不复杂，即银行主要的收入、支出以及利润科目去分别除以平均总资产，也就是单位总资产所产生的各项收入、费用。银行的PB 估值中枢往往取决于ROE 水平，而同等ROE 水平下产生的相对行业的估值溢价，则更多取决于ROE 结构。因此，分析一家银行ROE 结构的特征、变迁以及行业相对变化是至关重要的。
　　“十四五”期间，银行业ROE 水平有何变化？根据Wind 披露，2024A 上市银行ROA、ROE 分别为0.73%、8.71%，较2020A 分别变动-0.15pct、-1.71pct，期间全部A 股ROA、ROE 分别变动-0.17pct、-1.17pct，剔除银行后，非银行A 股上市公司ROA、ROE 分别变动-0.18pct、-0.88pct。29 个中信一级行业中，有11 个行业ROA 有所提升，12 个行业ROE 有所提升。银行业盈利能力与A 股上市公司整体基本相当。
　　“十四五”期间上市银行ROE 结构有哪些变化？考虑到季节性因素，我们主要比较2024 年与2020 年的ROE 结构数据。2024 年上市银行ROE（已扣除优先股股息、永续债利息和其他权益工具，下同）为10.82%，较2020 年下降0.66pct，其中，①主要拖累在于息差收窄，净利息收入/平均总资产下降0.60pct，其中利息收入/平均总资产降幅达78bp，但利息支出/平均总资产降幅仅18bp，今年上半年随着前期大额高息定期存款加速到期，负债成本率下行幅度较大，但边际上依旧小于资产收益率的降幅；②中收增长承压形成拖累。
　　2024 年上市银行手续费及佣金净收入/平均总资产较2020 年下降11bp；③信用成本压降支撑业绩增长。息差承压，但资产质量总体平稳，银行通过拨备的少计提释放业绩，2024 年资产减值损失/平均总资产较2020 年下降40bp，但节奏上2023 年以前信用成本下降更快，之后随着拨备安全垫变薄，零售小微风险暴露增加，银行拨备释放对业绩的支撑力度也明显下降；④拨备安全垫变薄后，找金市要收益。随着信用成本下降幅度放缓，银行其他非息收入对业绩贡献明显提升，2024 年净其他非息收入/平均总资产较2020 年提升12bp，主要是24 年以来提升较多。⑤降本增效为行业趋势。2024 年上市银行管理费用/平均总资产较2020 年下降11bp。
　　分板块来看，①国有行2020 年至2024 年息差与行业差距变小，主要是信贷投放相对好于其他板块，利息收入/平均总资产降幅小于行业，但随着中小行纷纷下调存款挂牌利率，且降幅更大，大行的负债成本优势有所收敛；中收相对优势基本平稳，其他非息业绩贡献与上市银行差距加大；信用成本降幅小于行业；②股份行息差相对优势有所收敛，主要是零售需求走弱，负债制约较大，信贷投放弱于其他板块，利息收入/平均总资产降幅大于上市银行整体；除此之外，中收、信用成本相对优势均有所收敛；③城商行息差与行业差距明显变小，资产端收益率优势保持，负债端改善幅度大于行业；④农商行得益于较夯实的超额拨备，农商行业绩韧性好于其他板块。2020 年至2024 年息差相对优势收敛，但非息与行业差距缩小，对ROE 贡献较多。
　　42 家A 股上市银行ROE 结构趋势。
　　风险提示：经济基本面改善偏慢，政策力度低于预期，零售风险暴露超预期。
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