电力设备与新能源行业动态点评：输配电定价新规助新型电力系统建设

　　面向新型电力系统，输配电定价新办法发布
　　11 月27 日，输配电定价四大文件修订版同时发布，重点就促进新能源消纳利用，保障电力系统安全平稳和高效运行，促进电网企业提升管理效能等，作出了一系列新的制度性安排，以促进输配电价政策体系“从优到精”，对于加快新型电力系统和全国统一电力市场体系建设具备重大意义。按照输配电价改革总体部署，第四监管周期输配电价改革将于2026 年起实施。我们总结，本次修订办法的主要变化可以从影响电网准许收益、准许成本、收入结构三个方向展开分析。我们看好全国统一电力市场建设加速推进下，十五五期间电网投资保持稳步增长态势，特别是跨省输电通道建设与西部薄弱电网补强需求明确，主网投资有望进一步提速。推荐思源电气、四方股份、平高电气。
　　对于电网企业贷款利率加强穿透监管，准许收益有望下降我们知道输配电价取决于电网公司准许收入的核定，而省级/区域电网准许收入=准许收益+准许成本+税金。首先，从准许收益方向来看，本次修订办法的一个明显变化是优化了电网企业贷款利率的核定标准。电网企业在自身收益水平一定的情况下，需要偿还的贷款成本越高，需要获取的准许收益就越高，那么收取的输配电价也就越高。此前，电网企业通常两级贷款模式，由集团利用自身优势统一以较低利率向外融资，再向各省级电网以略高的利率进行转贷。而本次修订办法明确“按照集团合并口径平均融资利率核定”，希望电网内部利差获得的利益让给用户。在新办法下，电网企业贷款利率有望显著下降，贷款成本的降低有望通过输配电价的下降转让给用户。
　　考虑成本增长需求，准许成本或有所提升
　　其次，从准许成本上来看，总体基调仍然保持严格不放松。新办法保持严格剔除无关费用，在剔除抽水蓄能、新型储能、电网所属电厂基础上，进一步完善电网总部费用的核定方式。伴随新型电力系统建设加速推进，电网整体资产不断扩张，成本费用方面也有着较明显的增长需求。新办法在材料费、修理费、管理类费用等方面，以“费率”的控制要求代替“费用绝对值”的控制要求，更加合理。而对于输配电价的影响而言，因为费用上限或有所提升，故准许成本或有所提升。
　　支持全国统一电力市场建设，为清洁能源发展保驾护航收入结构并不影响电网整体准许收入，但影响不同参与者之间的利益分配。
　　新办法在收入结构上比较明显的调整点在于：1）对以输送清洁能源电量为主的跨省跨区专项工程探索实行两部制或单一容量制电价，降低新能源交易成本，从而促进新能源更大范围、更高水平利用。2）明确对新能源发电就近消纳等新业态实行单一容量制电价，帮助理顺例如绿电直连项目、源网荷储项目、零碳园区项目等新型主体的成本承担责任。3）取消了“点对网”与“网对网”的概念，统一核定输电价格，合理分担送出省的输电成本，支持电网加强互济通道建设，符合统一电力市场加速建设背景。
　　投资建议
　　全国统一电力市场建设加速推进，我们预计“十五五”期间电网投资有望达到4 万亿元以上，相比于“十四五”期间显著提升。其中，主网建设助力全国电网网架实现互联互通，是全国统一电力大市场搭建的重要支撑，我们认为仍将是重点建设方向。推荐思源电气、四方股份、平高电气。
　　风险提示：政策落地不及预期，电网投资不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com