有色金属行业：锂价企稳 长期看涨

　　2026 年2 月11 日，据长江有色金属网数据显示，镍现货价当日报价区间为137,800 至147,400 元/吨，均价达142,600 元/吨，单日涨幅高达2,950 元/吨；期货方面，沪镍主力合约涨幅超4%，成交量突破43 万手，成为市场焦点。
　　投资要点：
　　供给端弹性收窄，需求端分化明显。
　　临近春节，镍市场供需格局呈现出显著的结构性分化特征。在供应端，全球镍矿供给弹性明显收窄。一方面，印尼作为全球最大的镍资源出口国，其2026 年度新一批镍矿出口配额审批进度滞后，多数冶炼及贸易企业仍依赖上一年度剩余配额维持运营，导致可流通资源受限；另一方面，菲律宾正值传统雨季，主矿区降雨频繁、运输受阻，矿山开采与出货节奏受到明显抑制。上述因素共同作用，致使全球镍矿供应处于阶段性紧平衡状态，整体弹性降至低位。在需求端，则呈现“冰火两重天”的局面。新能源产业链方面，受益于海外订单集中交付及节前“抢出口”窗口期，三元前驱体企业开工率维持高位，对硫酸镍的需求显著攀升；而传统不锈钢领域虽具备一定刚性需求支撑，但受制于终端消费淡季及钢厂利润承压，节前排产普遍回落，对镍铁等原料的采购趋于谨慎，成本向下游传导不畅，抑制了整体用镍强度。从产业链整体来看，上游镍矿价格持续高位运行，抬升中游冶炼环节的成本压力；而下游则因新能源与传统制造业对镍产品的需求节奏与强度出现明显背离，进一步加剧了市场结构性矛盾。我们认为，当前镍市整体呈现出“供应偏紧、需求分化”的运行特征，为节前价格走势提供了较强支撑，亦凸显出产业链各环节博弈的复杂性。
　　政策端，印尼大幅削减镍矿开采配额，系统性提高资源税费，强化对非法采矿的整治力度，从而不断抬高镍价中枢。
　　作为全球最大的镍矿供应国，印度尼西亚近期通过一系列政策组合拳包括大幅削减采矿配额、系统性提高资源税费以及强化对非法采矿的整治力度，显著收紧了镍矿出口管控。这一系列举措不仅深刻影响全球镍供应链的稳定与成本结构，更清晰释放出印尼政府以资源主权为核心、持续推进国家战略性资源管理的政策信号。具体而言，2026 年印尼实施以“控量提价”为导向的镍矿管控升级：
　　首先，年度镍矿开采配额（RKAB）由2025 年的3.79 亿吨骤降至2.6 亿至2.7亿吨，降幅逾30%，创近年新低，且配额审批周期由三年一核调整为一年一批，大幅提升政策调控的灵活性与响应速度；其次，资源特许权使用费机制改革为与伦敦金属交易所（LME）镍价挂钩的浮动费率（14%-19%），直接抬升企业开采成本；此外，政府还加大对非法采矿的打击力度，针对占市场约30%份额的非正规供应渠道，强化税收征管与环境合规审查，着力堵塞监管漏洞。我们认为，上述措施共同构筑起更加严密和动态的镍资源治理体系，预示印尼未来将持续根据国家战略目标灵活调整出口与产业政策，进一步巩固其在全球镍产业链中的主导地位。
　　投资建议：我们持续看好镍板块投资机会，提示重点关注中伟新材、格林美、伟明环保等。
　　风险提示：地缘冲突风险、宏观经济下滑风险、技术替代风险、标的公司业绩不达预期风险、镍价波动风险。
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