有色金属行业周报：地缘冲突加剧铝供应扰动 铝价或持续上行

　　贵金属：美国非农数据较弱叠加中东地缘冲突，贵金属价格易涨难跌
　　价格方面，周内伦敦黄金价格为5127.55 美元/盎司，环比2 月27 日-94.75 美元/盎司，跌幅为-1.81%。周内伦敦白银价格为82.34 美元/盎司，环比2 月27 日-7.63 美元/盎司，跌幅为-8.49%。
　　数据方面，美国2 月ISM 制造业指数52.4，前值52.6，预期51.5。美国2 月ADP 就业人数变动6.3 万人，前值2.2 万人，预期5 万人。美国2 月ISM 非制造业指数56.1，前值53.8，预期53.5。美国2 月28 日当周首次申请失业救济人数为21.3 万人，前值21.2 万人，预期21.5 万人。美国1 月零售销售环比-0.2%，前值0%，预期-0.3%。美国2 月失业率4.4%，前值4.3%，预期4.3%。美国2 月非农就业人口变动-9.2 万人，前值13 万人，预期5.5 万人。
　　细分就业数据来看，2 月美国新增非农就业人数中，私人部门净增加-8.6 万人，政府部门净增加-0.6 万人。整体来看，私人部门和政府部门均出现了新增就业人数的下滑。
　　从CME Fedwatch 工具来看，2026 年美联储将分别在7 月和10月各降息25BP，其中7 月降息概率为44.2%。
　　总结而言，美国非农数据较弱，叠加中东地缘冲突升级，预计贵金属价格将走强。
　　铜、铝：地缘冲突加剧铝供应扰动，铝价或持续上行
　　国内宏观：中国央行3 月2 日起将远期售汇风险准备金率从20%下调至0。中国2 月官方制造业PMI 为49，前值49.3。中国2 月RatingDog 制造业PMI 为52.1，前值50.3。
　　铜：价格方面，本周LME 铜收盘价12840 美元/吨，环比2 月27 日-642 美元/吨，跌幅为-4.76%。SHFE 铜收盘价100750 元/吨，环比2 月27 日-2570 元/吨，跌幅为-2.49%。库存方面，LME 库存为284325 吨（环比2 月27 日+30625 吨，同比+25150吨）；COMEX 库存为597938 吨（环比2 月27 日-3603 吨，同比+505480 吨）；SHFE 库存为425145 吨（环比2 月27 日+33616吨）。2026 年3 月5 日，SMM 统计国内电解铜社会库存57.72万吨，环比2 月26 日+4.55 万吨，同比+20.11 万吨。
　　冶炼方面，中国铜精矿TC 现货本周价格为-56.10 美元/干吨，环比-5.14 美元/干吨。
　　下游方面， 国内本周精铜制杆开工率为62.47% ， 环比+44.09pct。再生铜制杆开工率5.57%，环比+3.42pct。电线电缆开工率为60.9%，环比+33.17pct。
　　总结而言，已复工企业精铜杆订单普遍大幅增加，一方面再生铜杆企业开工偏弱，废铜对精铜替代变弱，铜价仍有支撑。
　　铝：价格方面，国内电解铝价格为24410 元/吨，环比2 月27日+1060 吨。库存方面，本周LME 铝库存为456875 吨（环比2月27 日-8675 吨，同比-58725 吨）；国内上期所库存为394498 吨（环比2 月27 日+38512 吨，同比+169696 吨）。
　　2026 年3 月5 日，SMM 统计国内电解铝锭社会库存125.6 万吨，环比2 月26 日+9.9 万吨，同比+37.0 万吨。
　　利润方面，云南地区电解铝即时冶炼利润为7266 元/吨，环比2 月27 日+543 元/吨。新疆地区电解铝即时冶炼利润为7987 元/吨，环比2 月27 日+940 元/吨。
　　下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为44.5%，环比+7.5pct；国内本周铝线缆龙头企业开工率为63.0%，环比+6.0pct。
　　综合而言，中东地缘冲突，加剧电解铝产能扰动。据SMM 资讯卡塔尔铝业因天然气供应暂停而启动停产，预计3 月底完成，涉及产能63.6 万吨；巴林铝业生产维持，但地缘冲突影响下运输受阻，暂无法正常交货，已宣布不可抗力影响供应合同履行，2025 年巴林铝业产量达162.2 万吨。随着近期中东地缘冲突进一步升级，铝价供应扰动加剧，铝价或将持续上行。
　　锡：节后复工缓慢，锡价或以震荡为主
　　价格方面，国内精炼锡价格为400150 元/吨，环比2 月27 日-30620 元/吨，跌幅为-7.11%。库存方面，本周国内上期所库存为11663 吨，环比2 月27 日-590 吨；LME 库存为7775 吨，环比2 月27 日+225 吨。
　　节后复工缓慢，锡价或以震荡为主。供应端，冶炼开工率小幅回升，但是云南和江西冶炼厂分别受制于锡矿和再生原料短缺。需求端，下游消费电子行业处于传统淡季，焊料企业复工后订单恢复缓慢，市场成交以刚性需求为主。
　　锑：供需两弱，价格或持稳
　　根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为16.55 万元/吨，环比2 月27 日+0.0 万元/吨。
　　供需两弱，价格或持稳。本周锑市场在地缘局势扰动下，原料端支撑进一步增强。需求端，市场整体交投消息稀少，下游中小企业延续节前刚需备货节奏，节后陆续释放小单采购；而大型终端企业仍保持谨慎观望，以消化前期库存为主，入场意愿　　不强。
　　行业评级及投资策略
　　黄金：美联储处于降息周期。维持黄金行业“推荐”投资评级。
　　铜：铜矿持续偏紧，维持铜行业“推荐”投资评级。
　　铝：中东地缘冲突影响电解铝供应，维持铝行业“推荐”投资评级。
　　锡：供应偏紧或支撑锡价。维持锡行业“推荐”投资评级。
　　锑：锑价下跌半年后反弹。维持锑行业“推荐”投资评级。
　　重点推荐个股
　　黄金行业推荐中金黄金，山东黄金，赤峰黄金，山金国际，中国黄金国际。铜行业推荐紫金矿业，洛阳钼业，金诚信，西部矿业，藏格矿业，五矿资源。铝行业推荐神火股份，云铝股份，天山铝业，中国宏桥。锑行业推荐湖南黄金，华锡有色。
　　锡行业推荐锡业股份，华锡有色，兴业银锡。
　　风险提示
　　1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储降息幅度不及预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等；7）锡需求不及预期；8）锡矿投产进度超预期等；9）推荐公司业绩不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com