金属行业周报：推荐金铝以及涨价品种抵御宏观压力

　　伊朗冲突不可预测，以及流动性担心，市场风险偏好大幅下降。霍尔木兹海峡断航已接近半个月，中东铝减产概率将随着断航时间拉长指数级增加，铝是强势品种。短期宏观等周边风险是当前有色金属板块最大的压力。中长期持续上涨动力和逻辑不变，如果近期回调，将是加仓良机。短期推荐铝、金，以及钽等涨价和军需占比高品种。此外，关注科技成长相关新材料标的。
　　有色金属（801050）申万一级行业指数本周跌幅-3.69%，排名第28。本周申万二级行业指数，能源金属（+0.37%），小金属（-8.96%），贵金属（-2.00%），金属新材料（+0.98%），工业金属（-3.19%）。
　　本周最大涨幅个股：众源新材（603527），本周涨幅+13.54%。主营业务是紫铜带箔材的研发、生产和销售。主要产品是铜板带、压延铜箔、动力电池金属结构件、铝箔业务。
　　本周最大跌幅个股：翔鹭钨业（002842），本周跌幅-19.94%。主营业务是钨制品的开发、生产与销售。主要产品是氧化钨、钨粉，碳化钨粉、钨合金粉及钨硬质合金、光伏用超细钨丝等深加工产品。
　　有色金属本周涨幅最大是钨（+12.96%）。核心驱动在于原料端供应持续刚性收紧。受冬季及春节影响矿山开工率低，叠加环保严查与开采指标未下达，导致钨精矿市场流通货源极度紧缺。上游短缺直接冲击APT 生产，企业因买矿难且成本高企而开工受限，粉末厂采购难度激增。在产业链集体调价传导成本压力下，多家钨企长单报价大幅上调，进一步提振市场，推动钨价进一步上涨。
　　有色金属本周跌幅最大是金属氧化镨（-7.32%）。价格变化主要受市场情绪转变与供需博弈共同影响。一方面，前期价格持续冲高后，贸易商获利了结意图增强，现货市场出现集中让利甚至低价抛售现象，加剧看跌情绪。另一方面，下游磁材企业面对高位原料成本，采购策略谨慎，导致需求支撑不足。
　　此外，政策端引导行业理性定价、反“内卷”，也抑制了投机热度。此外，节后分离厂开工恢复带来的短期供给宽松，也向下游传导了价格压力。
　　基本金属：1）铜：本周国内铜社会库存下降，春节后第三周出现库存拐点，好于过往。预计下周去库可持续。铜精矿现货TC 下破-60 美元/吨。精废价差的剧烈收缩，利多精铜消费。基本面有好转，但是市场对此并不敏感。中长期持续看涨铜价和铜资源股投资价值。短期关注宏观影响，耐心等待吸筹机会。关注紫金矿业/洛阳钼业/宏达股份/铜陵有色/河钢资源/中国有色矿业/江西铜业/五矿资源/中矿资源/西部矿业/云南铜业/金诚信等。2）铝：本周铝价明显围绕中东局势进行博弈，关注焦点集中在各铝厂减停产决策和霍尔木兹海峡的通航问题。卡塔尔铝厂已将减产计划从全部停产修改为维持约60%开工水平，对市场情绪形成一定压制。在供给扰动下，海外市场升水攀高，美国中西部铝升水达每吨约2400 美元，力拓对日报价升水提升至350 美元/吨，欧洲完税铝升水已升至约420 美元/吨。SMM 统计截至3 月12 日国内社库129.4 万吨，环比+3.8 万吨，继续累库。关注云铝股份/神火股份/中国宏桥（H）/创新实业（H）/天山铝业/中国铝业/南山铝业国际（H）/宏创控股/焦作万方/中孚实业等。3）锡：缅甸佤邦复产进度较快。锡价回调，下游采购积极。锡消费预期乐观，远期锡价保持看涨。短期波动预计较大。4）　　镍：国内外持续累库，基本面偏弱。印尼内贸红土镍矿持续涨价，镍矿中长期预期紧张。当前镍价/历史最高价32%（扣除2022 年3 约9 日异常价格）。
　　等待产量兑现和库存拐点，给镍价注入动力。
　　小金属：1）锂：化工品涨价推升锂电材料成本，当前宏观和流动性预期风险下，缺少做多锂价动力。关注津巴布韦的影响和消费，年内碳酸锂易涨难跌。2）钴：刚果金发货不及预期，库存持续下降到危险边界。而刚果金增加新的供应扰动，中远期钴的供应脆弱，看涨钴价。3）钨：本周三个钨矿拍卖流标和废钨出货积极性增加，钨价承压。但是供应紧张难缓解，年内生产配额下达之前，预计钨价难有大跌。当前钨市场和去年9 月较为相似。上市公司更多压力来自于对大盘的忧虑，导致获利了结盘集中。4）钽：军需占比较高，供应脆弱，供需长期错配，坚定看涨。
　　贵金属方面，降息预期回落压制金银价格。黄金方面，特朗普宣称将猛烈轰炸伊朗沿海地区并击沉船只，伊朗危机持续推升通胀预期，当前CME 利率观测器显示，市场定价今年联储将不会进行降息操作，黄金受到实际利率层面的压制。SPDR 黄金ETF 持仓量由月初的1101.3 吨下降至3 月13 日的1071.5 吨。COMEX 黄金管理基金净多持仓则连续四周出现上升，本周增至9.83 万手。从中期价格驱动来看，受到美国财政必须支出刚性、关税收入断崖以及对外军事行动的影响，美国财政赤字仍将出现扩张。此外，通胀上升、衰退预期显著的周期中，黄金的价格运行中枢往往出现上升。国际金价上涨逻辑坚实，价格回调即是买点，我们维持伦敦金年内6000 美元/盎司的目标价。建议关注：灵宝黄金/中国罕王/山东黄金/招金黄金/晓程科技等。白银方面，内外盘白银现货表现转弱，一月期白银租赁利率回落至0.9%，国内白银现货升水由3 月9 日的950 元回落至3 月13 日500 元/千克。COMEX 白银03 合约持仓量回落至875 手，显著低于注册仓单水平，外盘三月合约挤仓可能性较低，预计银价将维持弱势震荡格局。
　　稀土方面，据稀土协会数据，本周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别比-5.6%、-3.0%、-1.2%。本周氧化镨钕价格快速跳水后回升，镝铽则持续走低。氧化镨钕价格快速下跌，主要系部分持货商抛售，电子盘盘面下跌影响现货交投，但氧化镨钕供需偏紧格局仍未改变，因此下半周价格逐步回暖。
　　在新能源车、机器人等新兴领域的拉动下，26 年镨钕有望维持紧平衡，看涨镨钕价格。推荐关注北方稀土/中稀有色/中国稀土/包钢股份/盛和资源等上游企业，及金力永磁/正海磁材/宁波韵升/华宏科技等企业。
　　天然铀：当地时间本周二欧盟委员会主席冯德莱恩表示，欧盟过去减少核能在电力结构中的占比是一个战略性错误，计划推动小型模块化反应堆（SMR）的发展，以减少欧洲对进口化石燃料的依赖。近期中东地区冲突造成能源价格大涨，欧洲等地区能源问题再次暴露。追溯至2022 年，上一轮能源危机加速地区能源独立的进程，尤其以户用光储为代表，同时迫使先期弃核的地区重新审视核电的战略地位，能源独立是更底层也更迫切的诉求，势必加速核电进程、加强天然铀在能源体系的战略地位。此外本周中广核浙江三澳核电项目1 号机组首次并网成功，天然铀需求增量进入实质落地阶段，在供给增量有限的背景下铀价中枢将持续上行，关注中国铀业、中广核矿业。
　　电容电感等AI 上游材料：智算中心供电模式的变革不止体现在高压侧的拓扑结构调整，48V-1V 过程如何适配高功率芯片、内存升级、大规模互连协同等新动向也在发生深刻变化，GTC 大会动向可能带来被动器件的新变化，关注铂科新材、博迁新材、悦安新材等。
　　铜代银：银价拉升造成光伏电池非硅成本大增，其大幅波动增加光伏企业经　　营风险，铜代银仍是明确的升级方向，若顺利产业化，铜粉、浆料、领先电池组件企业都有望获得极丰厚回报，甚至可能是本轮下游出清的关键差异点，继续关注博迁新材及下游浆料企业。
　　风险提示：供给产能释放超预期，下游需求不及预期，海外地缘政治风险。
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