非银行业周报(2026年第八期)：并购整合与特色化发展并行 行业分化新格局

市场表现: 本期(2026.3.9-2026.3.13)非银(申万)指数-1.93%,行业排25/31,券商Ⅱ指数-1.75%,保险II指数-2.10%; 上证综指-0.70%,深证成指+0.76%,创业板指+2.51%。 个股涨跌幅排名前五位:华创云信(+2.41%)、江苏金租(+1.09%)、申万宏源(+0.61%)、山西证券(+0.34%)、陕国投A(+0.28%);个股涨跌幅排名后五位:新力金融(-12.56%)、锦龙股份(-10.63%)、渤海租赁(-8.33%)、华林证券(-7.44%)、九精投资(-6.02%)(注:去除ST及退市股票)
核心观点:
证券: 市场层面,本周,证券板块下跌1.75%,跑输沪深300指数1.94pct,跑输上证综指数1.05pct。当前券商板块PB估值为1.27倍。 近日,证监会主席吴清表示,着力引导行业机构专注主业、规范发展。对证券公司,推动修订出台证券公司监管条例,积极支持优质头部机构做强做大、中小券商差异化发展,更好促进完善治理、加强内控、优化服务、错位发展。行业高质量发展导向明确的背景下,我国证券行业发展路径愈发清晰,竞争格局呈现头部集中、中小差异化的深度重构。近年来行业并购重组节奏显著提速,资源向优质头部集中趋势进一步强化。头部券商依托资本实力、全业务链布局与综合化服务能力,积极通过并购整合实现规模扩张、业务协同与国际竞争力提升,加快打造具有全球影响力的一流投资银行。如:国泰君安吸收合并海通证券、国信证券收购万和证券、中金公司拟换股吸收合并信达证券和东兴证券。中小券商则依托区域资源、细分牌照与专业化优势,以区城深耕、特色投行、财富管理、机构交易等差异化赛道构筑竞争壁垒,在细分领城形成可持续发展空间。如:国联证券收购民生证券、浙商证券收购国都证券、西部证券收购国融证券、东吴证券拟收购东海证券。行业整体由同质化扩张转向分层化、专业化、集约化发展,并购整合与特色化经营共同驱动行业高质量发展与核心竞争力提升。 综合来看,目前监管明确鼓励行业内整合,在政策推动证券行业高质量发展的趋势下,并购重组是券商实现外延式发展的有效手段,券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用,同时行业整合有　　助于提高行业集中度，形成规模效应。建议关注有潜在并购可能的标的，以及头部券商如中信证券、华泰证券等。
　　保险：
　　本周，保险板块下跌2.10%，跑输沪深300指数2.28pct跑输上证综指数1.40pct
　　近期，某人身险公司推出预定利率为1.25%的分红型保险产品，根据监管规定，分红险预定利率上限为1.75%分红险预定利率下调，是行业应对长期利率下行、优化资产负债匹配的关键调整，短期或扰动新单销售与退保率，长期则利好险企经营稳健性。负债端，长期保证收益成本下降，利差损风险显著缓释，财务安全性提升。产品形态由“高保证+浮动分红”转向“低保证+浮动分红”，保证收益占比下降，客户长期综合收益更依赖分红实现。这倒逼保险公司提升长期资产配置与主动投资管理能力，稳定超额收益获取能力成为核心竞争力。未来行业竞争逻辑将从预定利率高低转向历史分红稳定性、兑现透明度及投资业绩，具备投研与品牌优势的头部险企集中度有望提升。整体来看，预定利率下行短期压制业务扩张，长期推动行业从利率驱动转向价值与能力驱动，助力行业高质量可持续发展
　　保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力，后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断。建议关注综合实力较强，资产配置和长期投资实力较强，攻守兼备属性的险企，如中国平安、中国人寿。
　　风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动
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