金属&新材料行业周报：地缘阶段缓和 金属价格震荡走强

　　本期投资提示：
　　一周行情回顾：据iFind，环比上周1）上证指数上涨1.64%，深证成指上涨4.02%，沪深300 上涨1.99%，有色金属（申万）指数上涨4.16%，跑赢沪深300 指数2.17 个百分点。2）分子板块看，环比上周，贵金属下跌2.24%，铝上涨4.38%，能源金属上涨6.89%，小金属上涨4.59%，铜上涨4.20%，铅锌上涨7.93%，金属新材料上涨3.43%。
　　价格变化： 环比上周， 1 ） 工业金属及贵金属： 据iFind ， LME 铜/ 铝/ 铅/ 锌/ 锡/ 镍价格3.90%/1.89%/2.08%/3.39%/5.64%/5.08%，COMEX 黄金价格1.64%、白银6.45%。2）能源材料：据上海有色网和百川盈孚，锂辉石+10.94%，电池级碳酸锂+9.03%，工业级碳酸锂+9.27%；电解钴+0.24%，电解镍+6.28%；干法隔膜不变，湿法隔膜不变；六氟磷酸锂-3.06%；6um 锂电铜箔加工费不变。3）黑色金属：据iFind，螺纹钢价格-1.10%；铁矿石价格4.36%。
　　贵金属：美国 3 月CPI 同比上涨3.3%，前值2.4%，创2024 年以来最高水平；环比上涨0.9%，为2022 年6 月以来最大单月涨幅。3 月中国央行购金16 万盎司，金价回调下显著加速。3 月美联储议息会议维持联邦基金利率目标区间在3.50%-3.75%，点阵图显示2026/2027 年各降息一次。短期中东地缘影响下美元指数走强，且油价大幅上升影响降息预期，预计贵金属价格震荡，长期看货币信用格局重塑持续，大而美法案通过后美国财政赤字率将提升，当前我国黄金储备偏低，我们认为央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行；金银比处于偏高水平，边际需求修复预期下金银比有望收敛，建议关注白银。当前贵金属板块估值处于历史中枢下沿，板块具备持续修复的动力及空间，建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源。
　　工业金属：1）铜：需求层面，本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为77.8%/4.9%/69.4%，环比-2.2/-0.8/+0.9pct；库存层面，国内社会库存28.3 万吨，环比减少3.7 万吨；交易所库存合计118.0 万吨，环比减少1.8 万吨；供给层面，本周铜现货TC-79.8 美元/干吨，环比下降1.6 美元/干吨。艾芬豪矿业更新的独立研究报告下调卡莫阿-卡库拉铜矿产量计划，2026 年产量预期下调至29 万至33 万吨，2027 年的产量预期下调至38 万至42 万吨，计划从2028 年起铜产量提升至50 万吨以上。
　　纽蒙特因地震暂停卡迪亚(Cadia)矿所有地下作业，2026 年设定的产量目标为27 万盎司黄金和6.5 万吨铜。短期地缘缓和、硫酸短缺下湿法铜可能减产，且铜近期去库超预期，铜价偏强，长期电网投资增长、AI 数据中心增长等，叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望持续抬高，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业、河钢资源。2）铝：本周铝下游加工企业开工率持平于64.7%；国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存171.5 万吨，较上周末去库1.85 万吨。展望后市国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，中东冲突或导致阶段供需失衡，电解铝价格有望延续长期上行趋势，建议关注一体化布局完备标的（天山铝业、南山铝业、中国铝业、新疆众和），以及成本改善的弹性标的（云铝股份、神火股份、中孚实业）。
　　钢铁：供给端，本周钢铁产量环比下降；需求端，逐步进入旺季，下游需求环比增长；库存端，钢材库存环比下降；螺纹钢价格环比上涨。铁矿石方面，供应端海外发运量有所增长，需求端铁水产量环比增长，库存处于高位，进口铁矿石价格环比上涨。后续重点关注供给端产量调控情况及旺季需求情况，关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）以及破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁）、高端特钢标的（久立特材）。
　　小金属：1）钴：刚果金出口钴产品受限，供给端整体偏紧，本周钴价高位震荡，关注华友钴业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业。2）锂：锂下游需求保持景气，供给扰动增加，本周碳酸锂现货价格环比上涨，关注中矿资源、永兴材料、国城矿业、大中矿业、盛新锂能、赣锋锂业。3）镍：供给端扰动持续，需求端相对一般，本周镍价环比上涨。4）稀土：本周氧化镨钕价格环比上涨，关注供给端政策以及相关下游出口政策变化。
　　成长周期投资分析意见：降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业，建议关注华峰铝业、宝武镁业、铂科新材、博威合金。
　　风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化
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