有色金属行业周报：海外硫酸短缺可能扰动铜矿供给 COMEX铜非商业空头降至近6年低位

　　本周小结：短期铜价震荡，仍看好2026 年铜价上行。截至2026 年4 月24 日，SHFE 铜收盘价102460 元/吨，环比4 月17 日+0.17%；截至4 月24 日，LME铜收盘价13289 美元/吨，环比4 月17 日-0.45%。（1）宏观：中东地缘风险仍对全球经济增长预期构成压制，利空铜价。（2）供需：TC 现货价持续新低，显示铜精矿现货依然紧张，中东局势导致海外硫磺供应紧张增强市场对湿法炼铜供应扰动预期，国内废铜产量难有增长；电网、空调需求仍有韧性，预计国内社库有望延续下降。2026 年供需偏紧的矛盾依然未变，继续看好铜价上行。
　　库存：国内铜社库-8.5%、LME 铜库存环比-1.5%。（1）港口铜精矿库存：截至2026 年4 月24 日，国内主流港口铜精矿库存62.0 万吨，环比上周-4.3%。（2）全球电解铜库存：截至2026 年4 月24 日，全球三大交易所库存合计120.0 万吨，环比4 月17 日-2.7%。截至4 月23 日，LME 铜全球库存39.3 万吨，环比4 月17 日-1.5%；SMM 铜社会库存25.9 万吨，环比-8.5%。截至4 月24 日，COMEX 铜库存60.6 万吨，环比4 月17 日+2.0%。
　　供给：本周精废价差环比上周+326 元/吨。（1）铜矿：2026 年2 月中国铜精矿产量为11.3 万吨，环比-14.8%，同比-9.3%；2026 年1 月全球铜精矿产量为191.9 万吨，同比+1.9%，环比-6.3%。（2）废铜：截至2026 年4 月24 日，精废价差为1768 元/吨，环比4 月17 日+326 元/吨。
　　冶炼：本周TC 现货价续创新低。1）产量：2026 年3 月SMM 中国电解铜产量120.61 万吨，环比+5.6%，同比+7.5%。（2）TC：截至2026 年4 月24 日，TC 现货价为-82.83 美元/吨，环比上周-15.4 美元/吨，处于2007 年9 月以来低位。（3）进出口：2026 年3 月电解铜进口23.5 万吨，环比+53.3%，同比-24.0%；电解铜出口5.8 万吨，环比-25.6%，同比-14.4%。
　　需求：本周线缆开工率环比-2.4pct。（1）线缆：约占国内铜需求31%，线缆企业2026 年4 月23 日当周开工率为67.00%，环比上周-2.43pct。（2）空调：
　　约占国内铜需求13%，据产业在线，2026 年4-6 月空调排产同比-4.9%、+6.3%、+10.5%。（3）铜棒：约占国内铜需求4.2%，黄铜棒2026 年3 月开工率52.59%，环比+29.81pct、同比-1.79pct。
　　期货：SHFE 铜活跃合约本周持仓环比+56%。截至2026 年4 月24 日，SHFE铜活跃合约持仓量21.1 万手，环比上周+56.0%，持仓量处1995 年至今62%分位数。截至4 月21 日，COMEX 非商业净多头持仓5.9 万手，环比上周+7.4%，持仓量处1990 年以来85%分位数。
　　投资建议：我们预计后续随供给收紧和需求改善，后续铜价有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色。
　　风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。
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