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商业零售:贸易摩擦预期不明朗 看好超市等必选消费板块

2019-05-14 11:20:00 和讯网 
    投资要点上周市场表现:商贸零售(中信)指数下跌3.99%,跑赢沪深300指数0.68个百分点。年初至今,商贸零售板块上涨19.35%,跑输沪深300指数5.42个百分点。子板块方面,超市指数上涨0.24%,连锁指下跌3.80%,百货指数下跌5.59%,贸易指数下跌4.75%。相对于本周沪深300跌幅4.67%,中小板指跌幅4.99%而言,商贸零售板块整体表现良好。涨幅排名前五名为冠福股份(002102)、深赛格(000058)、南极电商、友好集团(600778)、汇鸿集团(600981),分别上涨12.34%、10.51%、5.77%、4.87%、3.94%。本周跌幅排名前五名为秋林集团(600891)、中兴商业(000715)、天虹商场(002419)、南宁百货(600712)、ST成城,分别下跌18.21%、13.16%、12.33%、11.90%、11.73%。


本周重点推荐公司:苏宁易购:全渠道多业态智慧零售网络效率最优,预期小店和金融业务出表后盈利和现金流有望显著改善,维持“买入”评级。


苏宁深耕家电零售二十余年,已形成宽阔的经济护城河,全渠道家电零售市场份额稳居第一,线下连锁已步入万店时代。在全渠道多业态经营的规模效应下,线下门店为公司提供充足而稳定的收入来源,将围绕“两大、两小、多专”推进布局,全方位满足多元化消费需求。电商搜索流量红利见顶之际,线下门店价值迎来重估,苏宁在原有基础上拓展新流量入口:


(1)零售云加盟店快速推进市场下沉,挖掘县镇级市场消费潜力;(2)苏宁拼购把握社交流量红利,加强零售体系产业联动;(3)苏宁小店深入最后一公里,支撑社区拼团业务,以较低成本汲取高粘性的社区社群流量。


公司主营业务盈利稳健,战略发展逻辑清晰,苏宁金融和苏宁小店出表后,有望显著优化上市公司现金流和扣非净利润。预计2019-2021年实现营业收入3,038.36/3,736.54/4,555.61亿元,实现归母净利润178.20/25.32/72.11亿元。


南极电商:主品牌授权产品GMV维持强劲增长,本部盈利稳健提升,给予“增持”评级。电商行业马太效应显著,南极电商品牌影响力强,渠道、品类等规模优势显著,授权产品销售规模和品牌授权服务收入将保持稳健增长,盈利能力稳步提升。预计2019-2021年,南极电商授权产品GMV分别为305.81/441.62/612.45亿元,同比增长49.02%/44.41%/38.68%;实现营业收入42.58/53.81/67.72亿元,对应增速为26.99%/26.37%/25.87%;实现归母净利润11.91/16.23/22.01亿元,同比增长34.31%/36.36%/35.59%。时间互联业务与核心业务存在一定差异性,采用分部估值的方法更为合理。假设时间互联超额完成业绩承诺,拆分2019年南极电商净利润为核心业务10.41亿元、时间互联业务1.50亿元。考虑公司历史估值情况,给予南极电商核心业务28倍PE,估值为291.48亿元,给予时间互联业务10倍PE,估值为15亿元,预计2019年公司加总估值为306.48亿元。


家家悦:供应链优势渐显,拓展西部区域,筹备跨省扩张,规模预计步入加速扩张期,维持“增持”评级。公司的历史估值中枢在31倍左右,对标国内超市龙头企业永辉、红旗连锁(002697)等2018年PE(wind一致性预测)约在30-35倍之间。考虑山东省内超市企业集中度将进一步提高,市场空间较大,且公司作为山东省超市龙头企业,供应链优势逐渐凸显,且目前步入区域广度、深度布局同步拓展的阶段,未来市占率有望进一步提高,业绩增长的确定性较高,故而我们认为家家悦的合理估值区间在30XPE-35XPE。


预计2019-2021年公司实现营收约146/167/189亿元,同比增长15%/14%/13%。实现净利润约4.78/5.37/6.11亿元,同比增长11%/12%/14%。摊薄每股收益1.02/1.15/1.31元。当前市值对应2018-2020年PE约为25/23/20倍。考虑公司强劲的内生增长动力以及外部市场空间,给予2019年31XPE。


(责任编辑: HN888)
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