和讯SGI|奥福环保一季度营收净利双增长 和讯SGI指数评分61分 难解行业天花板

　　7月7日，奥福环保收盘价报31.42元/股，下跌0.57%，总市值为24.28亿元，成交量5868手，换手率1.27%。如图所示，近日该公司股价动荡上行。

　　从奥福环保和讯SGI指数评分分析，公司获得61分，与去年同期相同，从图中可以明确看出京源环保评分表现一直不稳定，而目前又出现下滑状态。

　　2022年一季度，奥福环保实现营业收入5556万元，较上一年同期下滑38.68%；实现归母净利润993万元，同比下滑62.92%。2021年实现营业收入3.96亿元，同比增长26.06%，归母净利润6582万元，同比下滑17.74%。

　　奥福环保专注于蜂窝陶瓷技术的研发与应用，以此为基础面向大气污染治理领域为客户提供蜂窝陶瓷系列产品，主要产品是应用于内燃机尾气（道路车辆、非道路移动机械、船舶等）后处理系统中承载涂覆催化剂或捕捉颗粒物的蜂窝陶瓷载体。

截自2021年年报

　　从产品来看，2021年蜂窝陶瓷载体收入3.85亿元，占营收的97%，是奥福环保营收的主要来源，而蜂窝陶瓷载体主要应用于应用于内燃机尾气（道路车辆、非道路移动机械、船舶等）后，因此奥福环保的经营情况与内燃机市场密切相关。

　　根据中国汽车工业协会统计分析，新能源汽车成为2021年汽车产销的最大亮点，全年销量超过350万辆，市场占有率提升至13.4%。其中，纯电动商用车的销量为18.20万辆,同比增长46.3%。从目前汽车整体市场来看，新能源汽车占比依然较低。在相当长的时间中，特别是对于我国大客运、大货运、大船运、大农业等领域，内燃机将会以独立驱动或以混合动力的形式，仍具有广泛的市场需求。但是如果新能源汽车取得重大技术突破并大规模取代内燃机汽车，将对内燃机尾气后处理催化剂载体的市场规模造成较大影响，进而影响奥福环保的盈利能力。

　　2021年，奥福环保盈利能力下滑。加权净资产收益率为7.23%，低于2020年的9.27%和2019年的12.16%；净利率为15.60%，低于2020年的24.94%和2019年的19.26%；毛利率为42.55%，低于2020年52.32%和2019年的50.32%。

　　奥福环保蜂窝陶瓷载体所处行业毛利率较高，主要系产品技术附加值较高及行业壁垒高等因素所致；公司蜂窝陶瓷载体产品主要配套与主机或整车，公司下游主机或整车厂商对部分或全部零部件供应商的采购价格一般会提出年降的要求，即采购价格每年都有一定幅度的降低。当上述因素发生不利变化，或不能持续提升技术创新能力并保持一定领先优势，或不能有效转移下游客户传导而来降价压力时，奥福环保的毛利率就会存在下降风险。

　　另外，奥福环保生产使用的主要原材料为滑石、氧化铝、高岭土、纤维素等，主要能源是天然气和电力。直接材料占总成本比例为34.70%，制造费用（含燃气、动力）占总成本比例为53.56%，因此主要原材料或能源价格上涨，很容易导致营业成本上涨，从而影响毛利率和净利率。

　　同时，费用增加也是净利率下滑的重要原因：管理费用同比增长27.04%，财务费用同比增长28.01%，均高于营业收入增长幅度。

截自2021年年报

　　现金流部分，奥福环保2021年经营活动产生的现金流净额同比增长146.94%至8274万元，占营业收入比重为20.89%，而2020年及2019年分别为10.67%、7.45%。应收账款周转天数为203.37天，比上一年减少了26.57天，现金流周转情况好于京源环保，但如果不能及时收回应收账款或通过其他融资渠道及时取得流动性支持，短期内奥福环保将会资金紧张，存在一定偿债风险。

　　研发创新方面，截至2021年末，奥福环保拥有20项发明专利、23项实用新型专利、1项外观设计专利，3项软件著作权，2个商标。2021年研发投入同比增长6.64%至为3739万元，研发投入占营业收入比重为9.44%，2020年和2019年分别是11.16%、10.81%，研发力度上有所减弱。根据2021年年报，奥福环保有29个在研项目。