营收创新高毛利率远超同行 净利润却下滑严重

据招股书披露，2014年至2016年，中国出版分别实现了34.6亿、41亿和41.5亿的营收，归属母公司股东的净利润分别为4.86亿、6.37亿以及5.81亿，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为3.42亿、4.57亿和2.65亿。

另外，报告期内，公司毛利率分别为38.92%、37.26%和33.86%，而同行业可比上市公司的平均值仅为27.12%、26.52%和26.36%，其中时代出版仅为13.3%、11%和10.84%。

数据显示，2016年，公司营业收入达到高点，但2016年较2015年的营收增长速度明显降低。不仅如此，中国出版33%的毛利率，也高于同行。

然而，在高营收、高毛利率的背后，公司净利润出现大幅下滑。至于公司净利缘何出现大幅下滑，中国出版并未在招股书中做出过多解释。反而提示，受行业环境、经营等因素影响，公司存在盈利能力下降的风险。

三年获税收优惠超过4亿元 曾被发审委质疑

众所周知，出版行业长期以来在财政、税收等方面一直享受国家统一制定的优惠政策。

招股书披露，2014-2016年，中国出版传媒所得税优惠额分别为1.29亿元、1.52亿元和1.77亿元，占利润总额的比例分别为24.57%、22.39%和28.72%，合计金额为4.58亿元。

报告期中国出版享受的所得税优惠金额及占利润总额的比例如下：

中国出版在招股书中也提醒风险，报告期内，税收优惠占公司利润总额的比例较高，未来如果国家对文化产业的税收优惠政策发生变化，将会直接影响公司业绩。

对此，证监会发审委之前也曾提出质疑，并要求中国出版结合财税〔2014〕84号文颁发的背景补充说明该项政策的可持续性，并补充说明各所属单位享受该税收优惠政策身份的可持续性。同时，说明是否存在通过子公司之间不公允交易定价规避税负的情形，并提供相应依据。

募资项目遭质疑 补充流动资金引争议

据招股书，中国出版本次募集资金项目投资总金额约 23.15 亿元，将主要用于品牌目录图书出版等 12 个项目。

对此，发审委提出质疑，要求中国出版补充说明第1、3-11项募集资金投资项目的经济效益估算的方式以及涉及的关键假设参数。

中国出版也表示，在项目实施过程中，计划能否按时完成、项目的实施是否顺利、实施效果是否达到预期，均存在不确定性；同时，出版市场本身的变化、宏观经济政策的变动等因素也会对募投项目的投资回报产生影响，进而对公司业绩产生一定的不利影响。

另外，报告期，中国出版各期末货币资金余额平均值超过30亿元，其他流动资产余额平均值超过4亿元，但本次仍要拿出6000万元募集资金来补充流动资金，此举令人费解。

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