3年政府补贴超净利润300%

值得注意的是，由于供热行业受到国家和地方政府的高度重视，北京市政府给予华通热力的财政补贴金额相当可观。2014年至2016年，该公司燃料补贴收入的金额分别为16,399.96万元、18,241.85万元和12,536.29万元，占营业收入的比重分别为22.35%、21.31%和14.53%。仅燃料补贴一项就相当于同期净利润的352%、375%、247%。而近3年其燃料补贴总额高达4.71亿元，同期净利润总和仅为1.46亿元。

除此之外，该公司还享受了其他政府补助。而一旦现行补贴机制在未来取消或者减弱，而供暖价格又未能充分市场化，即企业不能在取消补贴机制的情况下根据市场供需来定价，则公司的盈利会遭受不利影响。

不仅如此，该公司及子公司享受到多重税收优惠，主要包括：对供热企业向居民个人供热而取得的采暖费收入继续免征增值税以及营业税和企业所得税暂免征收等。如果未来上述国家税收优惠政策不再延续，将会对公司的经营业绩产生一定不利影响。

资产负债率高出同行业近14%

另外，偿债能力方面，招股书显示，2014-2016年，华通热力的资产负债率分别为76.10%、76.00%、72.61%，尽管呈现逐年下降趋势，但对比华通热力与同行业可比公司2016年资产负债率发现，可比公司当期平均资产负债率为58.64%，华通热力高出同行业均值13.97个百分点。

对此，证监会发审委之前曾提出质疑，并要求华远热力就公司各期期末应收账款余额较高、应收账款逐年增长、应收账款周转率低于同行业公司、且一年期以上应收账款占比较大作出说明。

和讯网也注意到，华通热力募集资金投资项目中有5000万元是用于补充流动资金，而其在招股书中解释称，补充流动资金有助于保障公司支付能力、减少融资成本、控制有息负债规模、降低资金流动性风险、增强公司抗风险能力和盈利能力。

环保问题备受各界关注

同时，供热类型和环保问题也受到发审委关注，并要求华远热力说明发行人报告期各期供热类型的比例，包括釆用燃气、燃煤锅炉房、热电项目等，各供热类型的营业收入和毛利率；发行人釆用燃煤锅炉房供热是否符合北京燃煤污染治理政策，釆用的煤炭煤质及污染物排放是否达标，脱硫废气处理设施是否符合环保等相关要求等。

不过，和讯网发现，不久前有媒体报道称，近日北京市环境保护局开出行政处罚决定书，北京华远意通热力科技股份有限公司平谷分公司因违反国家大气污染防治法，被罚款31100元。

处罚决定书显示，3月15日，北京市环境保护局在对北京华远意通热力科技股份有限公司平谷分公司进行调查中发现，该单位燃用的煤炭煤质超过了《低硫煤及制品》（DB11/097-2014）规定的限值标准，上述行为违反了《中华人民共和国大气污染防治法》第三十五条第一款的规定。依据《中华人民共和国大气污染防治法》第一百零五条的规定，北京市环境保护局责令其三日内改正，处三万一千一百元罚款。

也可能是为了提高节能环保能力，华通热力在本次募投项目中节能改造和研发的拟投入就达到2.18亿元。

募投项目存一定风险

不过，该公司也提示，本次募集资金项目客观上也存在不能如期达到预期目标或不能实现预期收益的风险。因为由于项目的回报周期较长，从项目的建设到运营，并逐年收取供暖费用，周期较长，涉及的环节也较多，项目运作经营期间可能受到能源和原材料价格、竞争对手的发展、市场供需环境及其它因素变动的影响，进而影响项目的投资收益，从而形成一定的项目投资风险。

该公司此前披露的招股说明书称，公司拟在深交所公开发行不超过3000万股，计划募集资金4.68亿元，其中5000万用于补充流动资金，其余将投资于扩大供暖投资运营、节能改造工程、研发中心等三个项目。

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