和讯SGI公司｜壹石通获104家机构调研！业绩持续高增，未来成长性可期？

　　近一个月内，壹石通获104家机构调研，包括国泰君安(601211)证券、西部证券(002673)、中泰证券、贝莱德、正心谷资本、信达澳银等机构参与。壹石通为何如此受欢迎？

　　壹石通主营业务为先进无机非金属复合材料的研发、生产和销售，主要产品包括锂电池涂覆材料、电子通信功能填充材料和低烟无卤阻燃材料等三大类。其中锂电池用勃姆石出货量位列全国第一、全球第二，已成为宁德时代(300750)的勃姆石产品核心供应商。在过去的一两年里，壹石通也因此赚得盆满钵盈。

　　在机构调研中，壹石通也针对锂电池涂覆材料的产能规划做了介绍，目前在蚌埠自贸区投资建设的扩产“一期项目”规划新增勃姆石年产能4万吨，预计将于2022年四季度建成投产；扩产“二期项目”规划新增勃姆石产能8万吨/年，预计将在2023年、2024年陆续投产。

　　勃姆石到底是什么？勃姆石目前主要应用于新能源汽车锂电池隔膜和极片涂覆领域，可以提高锂电池的安全性能，提升电芯的良品率，目前市面上主要以勃姆石和PVDF涂覆隔膜为主。随着新能源车渗透率的提升，锂电池需求持续增长，涂覆隔膜产业也迎来发展机遇。

　　根据高工锂电数据，2021年锂电隔膜涂覆占比53%，其中无机涂覆占比90%，无机涂覆中勃姆石占比超50%。中泰证券预计到2025年，锂电隔膜涂覆占比提升至70%以上，无机涂覆占比维持90%，其中勃姆石占比提升至75%。根据高工锂电数据，2021年壹石通超越德国Nabaltec成为全球锂电池用勃姆石最大供应商，全球市占率超过50%，国内市占率超过80%。

　　壹石通2021年实现营业收入约4.23亿元，同比增加119.85%；归属于上市公司股东的净利润盈利约1.08亿元，同比增加139.98%。其中，锂电池隔膜涂覆材料业务占比较高，占50.05%，其次是锂电池极片边缘涂覆材料占比21.78%。2022年一季度业绩高增再现，实现营业收入1.53亿元，同比增长109.62%；归属于上市公司股东的净利润4358.20万元，同比增长149.27%。

　　壹石通未来成长性能否持续？从和讯SGI指数评分看，2021年较2020年有小幅提升，目前较为稳定，2022年一季报最新评分72。

　　盈利能力方面，壹石通表现较好。2021年毛利率42.67%，较2020年增长5.37个百分点，2022年一季度再次提升至43.48%。从壹石通的2021年年报可以看到，其主营产品毛利率都有提升，其中锂电池涂覆材料毛利率同比增加4.71个百分点，低烟无卤阻燃材料和电子通信功能填充材料的毛利率提升更为显著，分别同比增加91.32个百分点和36.33个百分点。净利率也有同步提升，2021年为25.60%较2020年的23.45%小幅提升，2022年一季度再次提升至28.52%。

　　但目前，壹石通的现金流表现较差，经营活动产生的现金流净额一直为负，2021年为-3406.19万元，2022年一季度为-2794.85万元，占营业收入比重为-8.06、-18.29%。根据壹石通的2021年年报显示，主要原因系主要客户多使用银行承兑汇票与公司进行结算，对部分原材料进行提前备货，采购支出较多现金所致。

　　应收账款部分，因壹石通的营业收入规模持续增长，且锂电池涂覆材料销售收入占比上升，锂电池涂覆材料客户相较于其他客户，其信用期相对较长，导致公司各期末应收账款余额及占比相应增长，2021年末应收票据及应收账款为2.24亿元，2022年一季度为2.63亿元。应收票据及应收账款周转天数也有小幅增加，2021年末为136天，2022年一季度为143.49天。

　　研发方面，壹石通研发费用有小幅提升，2022年一季度为695.99万元，同比提升34.63%，2021年研发费用2425.22万元，同比增65.79%。但从研发力度上看却有所下降，营业收入增长，研发费用却没跟上脚步，2020年、2021年研发投入占营业收入的比重为7.61%、5.74%，2022年一季度再降至4.55%。