和讯SGI公司｜钠离子电池大规模量产渐行渐近，振华新材营收利润双增长，未来增长可期？

　　近期，随着钠离子电池大规模量产渐行渐近，钠电池概念持续活跃。同兴环保7天6板，传艺科技(002866)也有不错的表现，9月以来涨80.12%。

　　2021年宁德时代(300750)成功举行了第一代钠离子电池线上发布会，在锂电池价格暴涨的背景下，钠电池将成为锂电池的有效补充。东吴证券(601555)认为，预计今年底钠电池技术和材料体系有望基本定型，2023年为钠电产业化元年，实现小批量出货，2024年实现大批量量产，规模有望达到30GWh，2025年钠电池全球需求超100GWh。财通证券(601108)指出，预计2025年钠离子电池市场规模为398亿元，行业处于量产化前夜。看好钠离子电池产业的发展，看好具有核心技术的钠电池及相关材料公司。

　　振华新材也是较早布局钠离子电池的企业之一。截至2022年7月末，振华新材的钠离子电池正极材料向客户送样合计0.6475吨。除已送样客户外，钠离子电池正极材料已销售4.13吨，相应实现销售收入24.43万元。根据客户目前的测试评估情况，振华新材钠离子电池正极材料预计在2022年第四季度完成主要客户初步评估，进入小批量试用阶段。

　　业绩方面，受益于新能源汽车动力电池市场快速增长，下游客户对正极材料需求旺盛，量价齐升带动收入增长。振华新材2022年上半年实现营收54.4亿元，同比增长161.1%；净利润6.7亿元，同比增长340.9%；扣非净利润为6.6亿元，同比增长347.0%。

　　营收与利润双增长同时，振华新材和讯SGI指数评分也处于攀升状态。2022年二季度为69分，此前曾一度低至51分，整体看处于上升趋势。

　　盈利能力方面，振华新材大幅提升。2022年上半年加权净资产收益率为20.78%，同比增加9.63个百分点，近三年增长也非常明显，2019年到2021年加权净资产收益率分别为3.10%、-12.43%、21.74%。毛利率也有所回升，2022年上半年为18.69%，2019年到2021年分别为10.58%、5.87%、14.59%，目前正极材料企业的毛利率都较低，随着产能过剩毛利率有承压风险。净利率2022年上半年为12.24%，去年同期为7.25%。

　　现金流方面，振华新材逐步修复。2022年上半年为1.52亿元，较上期同比增长了825.89%，占营业收入比重为2.80%。主要原因系现金方式回款增加，同时对票据的贴现金额增加。而在2021年以前，振华新材的现金流常年为负，经营活动现金流是公司持续稳定发展的基础之一，为其成长空间提供支撑。

　　应收账款方面，随着经营规模扩大，振华新材出现倍增。2022年上半年为19.30亿元，较2021年末的9.65亿元显著增长，占总资产比例为24.74%，应收账款金额及占当期营业收入的比例较高，有坏账损失风险。且存货金额较大、发生跌价等风险也较高，存货账面价值为 14.28亿元，占当期末资产总额的比例为18.30%，存货金额占比较高，且可能随着公司经营规模的扩大而进一步增加。应收账款周转天数较为稳定，2022年上半年为50.12天，2021年末为51.41天。

　　研发方面，振华新材提升显著，持续加大研发投入和新产品开发。2022年上半年研发投入1.38亿元，接近2021年全年的1.49亿元，同比增幅达212.20%。但从研发力度看，振华新材仍有进步空间，2022年上半年研发投入占营业收入比重为2.53%，而此前一直维持于该水平。截止目前，已累计获得发明专利15项、实用新型专利1项、软件著作权4项、其他（注册商标）4项。在研项目共有8个，包括废旧电池及材料回收制备三元前驱体工艺技术开发、大单晶中高镍低钴三元材料开发、大单晶高镍三元材料开发、大单晶无钴层状材料开发、4.48-4.5V 钴酸锂开发、多晶镍钴锰三元正极材料开发、钠离子电池正极材料、基础研究。

　　钠离子电池产业化进程加速，振华新材成长性无忧？振华科技(000733)已建成的年产5万吨锂电正极生产线同时可调整兼容钠电正极生产，定增扩产的10万吨义龙三期正极产线也可兼容钠正极，对钠离子电池的积极布局或将提升盈利能力。目前，虽然市场对钠离子电池期待较高,但钠离子电池仍存在较多问题，例如其替代市场仅为低端电池供给，其次钠离子电池能量密度低、循环次数也较短，而负极瓶颈也有待突破。