和讯SGI公司｜负极材料仍供不应求，璞泰来盈利能力持续提升，现金流仍是“痛点”

　　据中国科学报报道，中国科学技术大学俞书宏院士团队与姚宏斌、倪勇教授团队合作，研制出一种新型的双梯度石墨负极材料，能让锂离子电池在6分钟内充电60%。这对于锂电池来说，将是一次飞跃式的突破，解决了新能源车最实在的“尴尬”。

　　目前常用的锂电池大多采用石墨负极材料，其倍率性能较差，进而限制了快充能力。“双梯度电极”经测试，基于双梯度石墨负极材料制造的锂电池，仅需5.6分钟即可从零充电至60%，11.4分钟充电至80%。实现快充的同时，还保持电池的高能量密度。

　　实验成功是否能够量产商用了？当然还是会有一段距离。一般实验室的制备方法都是很难实现大规模生产。毕竟固态电池也还在实验室，也很难量产。不过，随着电池技术的发展，这些都是指日可待的。

　　近年来，随着全球对能源安全和环境保护的重视，新能源车产业发展势头迅猛。但越来越多的车企开始加入电动车行列，上下游产业都出现了供不应求的状态，石墨负极材料也一样。

　　东莞证券研报表示，中国是全球最主要的负极材料产出国，近两年出货量占比提高至70%左右。GGII数据显示，目前中国负极石墨化行业扩产积极，产能释放主要集中在2022下半年，受能评指标逐渐释放影响，预计2022下半年石墨化新增有效产能超40万吨，全年有望超60万吨，行业供需紧张局面有望得到缓解。预计负极石墨化仍将保持高速增长，2025年市场规模有望超250万吨。

　　市场需求旺盛，石墨供应企业的业绩也同样亮眼。负极材料是璞泰来(603659)的最主要收入来源，目前掌控有全球最大规模的负极材料石墨化窑炉和国内领先的高温加热技术，包括宁德时代(300750)、LG新能源、ATL、比亚迪(002594)等都是其主要客户。璞泰来前三季度，公司实现营业收入114.14亿元，同比增长81.31%，归属于上市公司股东的净利润22.73亿元，同比增长84.68%。

　　从和讯SGI指数看，璞泰来的评分也是一直维持在较高水平。2022年三季度最新评分为83分，较为稳定。

　　盈利能力方面，璞泰来稳步修复，前三季度加权净资产收益率19.69%，同比增加6.62个百分点。毛利率较为稳定，三季度36.38%与去年同期相比变化不大，略有提升。此前，璞泰来毛利率曾出现明显回调的趋势，2019年一度降至29.49%后逐步回升，目前较为平稳。净利率三季度为21.49%，较去年同期的19.73%也有提升。

　　现金流方面，璞泰来虽然正在努力补充，但依然紧张，经营活动产生的现金流净额为1.81亿元，占营业收入比重仅为1.59%，同比减少86.93%。主要系公司为满足原料备货需求，预付石墨化加工费及材料款增加，进而导致公司经营活动产生的现金流量净额减少。2022年7月8日，璞泰来发布定增预案，拟募资85亿，预期补充流动资金22.36亿元。

　　随着璞泰来销售规模增加，应收款项和存货规模也有增加。2022年前三季度应收账款为43.16亿元，较2021年末的19.28亿元有大幅提升。不过，应收账款周转天数还较为稳定，2022年前三季度为73.86天，2021年末为72.60天。

　　研发方面，为适应市场需求及未来动力电池市场竞争格局，璞泰来一直加大研发力度，前三个季度研发费用6.41亿元，已超去年全年的5.43亿元，占营业收入比重5.61%。

　　璞泰来四川一体化基地正蓄势待发，预计2023年上半年逐步建成投入试产，负极出货及石墨化自供率或带来增量。值得一提的是，除了负极业务，璞泰来的其他业务也在快速增长。东兴证券(601198)表示，璞泰来未来有望继续维持较高的盈利水平和业绩增长幅度。