SGI公司|动保需求逐渐恢复，但科前生物业绩修复尚需时间

　　11月份，科前生物开发的两种猪用兽用疫苗在中国获得了药品注册证书，将进一步丰富公司的产品种类。

　　据公开资料，科前生物是一家兽用药企，猪用疫苗和禽用疫苗品是公司核心产品构成，其中猪用疫苗作为公司拳头产品，毛利率高达80%，在行业里独树一帜。

　　从SGI指数分析来看，公司在每年一季度业绩较为不理想。猪用疫苗行业业绩受下游生猪养殖行业影响非常大，在养殖补栏意愿低迷时，疫苗采购意愿也会跟随下降。

　　不过，总体来看，科前生物SGI指数保持长期较为稳定。

　　科前生物作为国内猪用疫苗头部品牌，多种产品市占率第一。而公司采取大客户直销和经销商买断的经营模式，一定程度上也是很好的对冲了猪周期带来的负反馈影响。公司客户包括牧原股份(002714)、温氏股份(300498)、正邦科技(002157)等养殖企业。

　　2022年下半年以来，随着动保需求逐步恢复，公司业绩有所回暖。数据显示，2022年前三季度，科前生物实现营收6.87亿元，同比增速为-11.50%，实现净利润2.83亿元，同比增速为-26.56%。可见，公司业绩完全修复仍然需要时间。

　　不过，春江水暖“猪”先知，随着猪周期预警线的结束和政策调控的退出，低迷补栏意愿转向，受益于下游养殖利润回升，科前生物在Q3的营收和净利双增，实现营收2.93亿元，同比增长26.97%，实现净利润1.24亿元，同比增24.61%。第三季度毛利率为73.19%。

　　但引起注意的是，公司产能利用率不足问题凸出。灭活疫苗的产能利用率只有66%，且各年产能利用率变动较大。将对公司业绩修复带来一定影响。

　　公司2022年前三季度毛利率72.90%，同比下滑6.25%，原因是公司在建工程到今年陆续转固导致折旧增长。