社会服务行业专题研究：23Q4板块整体持仓下降 建议关注结构性机会

　　社会服务、商贸零售、美容护理基金重仓比例均环比下降
2023Q4 社会服务、商贸零售、美容护理基金重仓持股比例分别为1.04%、0.48%、0.32%，环比分别-0.62pct、-0.17pct、-0.05pct。行业间对比来看，4 季度社会服务、商贸零售、美容护理基金配置比例排名分别为第22、27、29，加仓幅度分别排名第28、18、16。
　　教育、个护用品、贸易Ⅱ、体育Ⅱ四季度重仓比例环比提升
子行业层面，教育（+0.023pct）、个护用品（+0.0036pct）、贸易Ⅱ（+0.0015pct）、体育Ⅱ（0.0002pct）获小幅加仓；专业连锁Ⅱ（-0.0026pct)、旅游及景区（-0.0169pct）、医疗美容（-0.0259pct）、化妆品（-0.03pct)、旅游零售Ⅱ（-0.05pct)、一般零售（-0.05pct)、酒店餐饮（-0.06pct）、互联网电商（-0.07pct）、专业服务（-0.1pct）、本地生活服务Ⅱ（-0.47pct）环比均下滑。
　　东方甄选、同庆楼等个股四季度重仓比例环比提升
公司层面，重仓前五依次为美团（0.83%）、中国中免（0.26%）、锦江酒店（0.1%）、国联股份（0.1%）、宋城演艺（0.09%）。重点个股环比持仓上升前五名为东方甄选（+0.04pct）、国联股份（+0.03pct)、同庆楼（+0.02pct)、祥源文旅(+0.02pct）、小商品城（+0.01pct)。
　　北上资金：社会服务净流入；商贸零售、美容护理为净流出
Q4 北上资金动向来看，净流入社会服务行业0.61 亿元；净流出美容护理、商贸零售行业3.01、14.76 亿元。个股方面，社服：2023Q4 外资增配峨眉山、君亭酒店与祥源文旅幅度最大，环比分别增加544623%/789.6%/514%。
　　零售：2023Q4 外资增配跨境通、吉宏股份与北京人力幅度最大，环比分别增加1211.2%/434.2%/224.7%。美护：2023Q4 外资增配登康口腔、敷尔佳与科思股份幅度最大，环比分别增加65.4%/34.1%/27.6%。
　　投资建议
　　商社板块在经过前期消化高估值及高预期的调整之后，当前主要个股估值已经较有吸引力，我们建议关注两条投资主线：1）从成长性维度，看好消费出海及胶原蛋白两大主线在未来2-3 年的成长性，建议关注名创优品、华凯易佰、致欧科技、巨子生物、珀莱雅等优质标的；2）顺周期出行链24年进一步修复一定程度上取决于外部宏观经济及居民消费力修复情况，中性预期下，板块当前估值已消化较为充分，建议关注北京人力、锦江酒店、中国中免、王府井、首旅酒店等标的。
　　风险提示：宏观经济增长放缓风险、消费复苏不及预期风险、新市场开发不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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