敷尔佳(301371):盈利承压 关注边际改善

2024-04-28 08:25:02 和讯  国泰君安訾猛/闫清徽/杨柳
  本报告导读:
  2024Q1 公司利润端同比下滑、低于预期,公司发力妆品及线上渠道拓展、盈利能力承压,关注后续线上销售及线下经销库存边际变化。
  投资要点:
  投资建议下 调24-25 年、新增26 年盈利预测,预计2024-2026EPS1.9(-0.23)、2.08(-0.33)、2.42 元,给与2024 年PE21x,下调目标价至39.9 元(-4.1),维持“增持”评级。
  Q1 盈利低于预期,毛销差收窄。2023 年公司营收、归母、扣非19.34、7.49、7.28 亿元同比+9%、-12%、-5%;2024Q1 公司营收、归母、扣非4.09、1.52、1.42 亿同比+10%、-5%、-5%,Q1 利润低于预期。2023公司毛利率82.8%同比-0.8pct,因妆品占比提升;2023 年公司销售、管理、研发、财务费用率27.5%、4.7%、1.7%、-3.9%,同比5.5、+2、+0.8、-2.4pct,加大费用拓展线上,2023 年净利率同比-9.1pct 至38.8%。24Q1 公司毛利率81.41%同比-1.23pct;销售、管理、研发、财务费用率同比+9.26、-0.67、-0.67、+0.02、-3.47pct,净利率37.09%同比-5.62pct。公司拟每10 股派发现金股利10 元(含税)。
  线上及妆品拓展、占比持续提升。分产品看,2023 年公司化妆品、医疗器械类产品营收10.8、8.5 亿元同比+20%、-2%;分渠道看,2023年线上直销、线上经销及代销、线下经销营收7.9、1.3、10.1 亿元同比+34%、+4%、-4%、32%,公司电商发力、线上占比提升至41%。
  拓产品、优化运营,有望环比改善。公司23 年11 月成立上海分公司、补充品牌及渠道运营人才,天猫合作超头、抖音持续精细化运营,产品上扩充多功效妆品,后续线上有望提速、关注线下经销边际改善。
  风险提示:行业失速、竞争加剧、新品表现不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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