本周(2024.6.3–2024.6.9,下同):本周建筑材料板块(SW)涨跌幅-2.65%,同期沪深300、万得全A 指数涨跌幅分别为-0.16%、-2.09%,超额收益分别为-2.49%、-0.55%。
大宗建材基本面与高频数据:(1)水泥:本周全国高标水泥市场价格为385.3 元/吨,较上周+11.2 元/吨,较2023 年同期-13.3 元/吨。较上周价格持平的地区:长三角地区;较上周价格上涨的地区:泛京津冀地区(+28.3 元/吨)、两广地区(+15.0 元/吨)、华北地区(+34.0 元/吨)、东北地区(+20.0 元/吨)、华东地区(+2.1 元/吨)、中南地区(+5.0 元/吨)、西南地区(+8.0 元/吨)、西北地区(+4.0 元/吨);较上周价格下跌的地区:长江流域地区(-3.6 元/吨)。本周全国样本企业平均水泥库位为66.4%,较上周-1.8pct,较2023 年同期-9.4pct。全国样本企业平均水泥出货率(日发货率/在产产能)为50.1%,较上周-3.1pct,较2023 年同期-4.9pct。(2)玻璃:卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1679.3 元/吨,较上周+2.0 元/吨,较2023 年同期-380.2 元/吨。卓创资讯统计的全国13 省样本企业原片库存为5317 万重箱,较上周-64 万重箱,较2023 年同期88 万重箱。(3)玻纤:无碱池窑粗纱价格短期或维稳延续。近期国内无碱粗纱市场价格进一步提涨空间有限,主流产品货源紧俏度稍放缓,但库存压力不大下,池窑厂挺价意愿较强。但需求释放有限下,池窑厂短期大概率维稳延续,个别厂成交后期或存小幅可谈空间,但主流报价或延续稳定走势。电子纱新价或逐步落实,价格提涨预期大。
本周电子纱市场价格整体报稳,月初,各池窑厂商谈新价,周内价格尚未确定。但后期看,短期下游PCB 市场价格继续走高,按价格向上传导逻辑及成本端支撑下,价格仍有上行可能。
周观点:1、上周国常会再度关注地产,要求着力推动已出台政策措施落地见效,继续研究储备新的去库存、稳市场政策措施。随着地产需求的U 型底探明,地产链中期估值见底,建议投资者关注防水(东方雨虹、科顺股份、凯伦股份),涂料(三棵树、亚士创能),租赁(志特新材),
坚朗五金等工程类材料,以及零售装修建材(伟星新材、北新建材、箭牌家居、东鹏控股等)。
2、5 月出口数据依旧亮眼,海外景气和需求前景相对更好:1)虽然美元高利率仍在高位,但新兴国家展现除了经济的韧性,对中国进口的需求稳步增长。综合一带一路和RCEP 区域收入占总收入的比例以及本土化的能力。推荐米奥会展、中材国际,上海港湾,中国交建。2)欧美补库存周期开启。推荐中国巨石、赛特新材,爱丽家居,建议关注山东玻纤、松霖科技、建霖家居、共创草坪等欧美出口链条。
3、央企市值管理考核要求下,低估值央企也值得重视,例如中国中铁、中国交建等。
大宗建材方面:玻纤:(1)中期粗纱盈利向上趋势确立。随着供需平衡已经得到充分修复,叠加龙头企业市场策略的调整,景气拐点已经确立。
我们认为行业中低的盈利水平会使得潜在新增产能持续处于低位。需求侧国内下游建筑建材类需求的回暖、风电需求的释放以及海外下游库存水平的修复有望支撑需求改善。剔除掉短期调价带来的库存波动,中期玻纤粗纱库存中枢有望逐步下行,行业盈利将延续向上修复的趋势。(2)细纱/电子布当前涨价传导顺利,考虑到下游库存仍处于历史低位,且铜价上涨预期有望促进下游积极备货,随着厂家库存的继续下降,价格有望持续上涨。中期来看,细纱行业盈利长时间处于低位,前期产能有所缩减,产能潜在增量有限,若下游开工率进一步改善,库存有望进一步降至低位,电子布价格和盈利具有弹性。(3)中长期落后产能出清、玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂,随着风 电、新能源车等领域用量持续增长,光伏组件边框等新兴应用领域持续拓展,行业容量有望持续增长,产品结构的调整有利于龙头构筑新的壁垒,盈利稳定性也将提升。(4)当前龙头估值处于历史低位,底部确认、需求回预期有望推动估值修复。推荐中国巨石,建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份、国际复材、宏和科技等。
水泥:(1)本周全国水泥市场价格环比大幅上涨3%。价格上涨区域为华北、东北、华南、西南等地,幅度20-60 元/吨;价格回落地区主要是上海,湖北和江苏北部,幅度20-30 元/吨。六月初,受降雨、农忙及高考等因素影响,国内水泥市场需求继续减弱,全国重点地区水泥企业平均出货率约为50%,环比下滑约3 个百分点。价格方面,因多地企业加大错峰生产力度,以及为提升盈利,大幅上调价格,但鉴于市场需求减弱,以及有些区域价格推涨幅度过大,后期水泥价格整体走势或将震荡调整。(2)需求不足背景下,水泥行业库存控制依赖错峰停窑,前期盈利大幅下滑的背景下企业稳价涨价意愿显著增强,支撑短期价格反弹。
但跨区域流动和企业市场策略的影响下,行业竞合或有反复,行业景气中低位震荡。随着财政工具和准财政工具有望进一步发力,财政前置下基建投资增速有望维持高位,有望向实物需求进一步传导,水泥需求改善有望促进行业预期稳定和盈利修复。(3)水泥企业市净率估值处于历史底部。行业景气低位为进一步的整合带来机遇。双碳、环保政策利好中长期供给侧出清,此次提出加强产能产量调控,有望结合节能降碳工作加强供给侧的优化调整,龙头企业综合竞争优势凸显,估值有望迎来修复。推荐中长期产业链延伸有亮点的龙头企业:华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份、冀东水泥等。
玻璃:短期随着玻璃盈利水平下行,冷修产线有增多预期,叠加厂商和社会库存绝对水平不高,玻璃价格阶段行有一定支撑。但若需求下行压力加大,供需平衡压力也将加大,盈利仍然承压,中长期仍需跟踪保交楼等政策对竣工需求落地的影响。浮法玻璃龙头享有硅砂等资源等中长期成本优势,叠加光伏玻璃等多元业务的成长性,继续推荐旗滨集团,建议关注南玻A 等。
装修建材方面:市场需求仍较弱,收入端或承压,部分品类市场价格竞争加剧致毛利率下滑,零售端部分品类具备韧性表现优于工程端销售。
成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格基本稳定,预计盈利端保持稳健。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下,板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看,在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段,部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期,发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐坚朗五金、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝、科顺股份、北新建材、凯伦股份、东鹏控股、蒙娜丽莎,建议关注三棵树、中国联塑、苏博特、公元股份、垒知集团等。
风险提示:地产信用风险失控、政策定力超预期。
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(责任编辑:王丹 )
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