银行业角度看5月社融：政府债拉动下同比多增 票据仍有一定冲量

　　社融情况：5 月社融增加2.07 万亿，较去年同期增加5132 亿元，新增规模超过万得一致预期下的1.95 万亿元。存量社融同比增8.4%，较4 月同比增速环比提升0.1个百分点。
　　社融结构分析：1、表内信贷情况。随着政府债的发行，企业中长期配套贷款也相应有所增长，票据也还有一定的冲量。5 月新增人民币贷款8157 亿元，在去年同期的高基数下同比少增4062 亿元。2、表外信贷情况。未贴现银行承兑汇票降幅较大。
　　本月票据依旧多增，在此情况下未贴现的银行承兑汇票继续减少1332 亿元，同比少减463 亿元；信托融资为224 亿，同比下降79 亿，委托贷款减少8 亿元，同比下降43 亿元。3、政府债融资规模高增。5 月新增政府债融资1.23 万亿，同比增加6682亿。今年发债进度偏慢，在四月底召开的中央政治局会议上，提出要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度。随后5月份30 年期和20 年期超长期特别国债开始发行，带动政府债发行规模扩大，根据万得统计，5 月政府债发行规模提升至1.9 万亿元。6 月截止目前政府债发行规模已经接近1.4 万亿，预计将对社融起到一定支撑。4、企业债在低基数下同比多增，股票融资继续同比少增。5 月新增企业债融资313 亿，在去年同期的低基数下同比多增2457 亿，股票融资新增111 亿，同比少增642 亿，预计与持续优化IPO 和再融资政策有关。
　　信贷情况：5 月新增贷款9500 亿元，同比少增4100 亿元，略低于万得一致预期的1.02 万亿元。信贷余额同比增长9.3%，增速环比上月下降0.3%。
　　信贷结构分析：1、居民贷款情况：短期和中长期贷款季节性由负转正。5 月居民短贷、中长贷分别增加243 和514 亿元，环比上月均由负转正，在去年同期的高基数下分别同比下降1745 和1170 亿。2、企业贷款情况：企业中长期配套多增，票据仍有冲量。5 月随着政府债发行规模的提升，企业部门中长期贷款也边际提升，不过在有效需求偏弱背景下票据仍有一定冲量。企业短贷、中长期贷款、票据净融资分别为-1200、5000 和3572 亿，增量较2023 年同期分别变化-1550,-2698 和+3152 亿。3、非银信贷增加363 亿，较2023 年同期少增241 亿。
　　5 月、6 月按揭贷款需求景气度跟踪：10 大和30 大城市商品房5 月成交面积分别为12.81 和26.48 万平方米，均低于往年同期水平。6 月上半月10 大和30 大城市商品　　房成交面积分别为12.06 和23.40 万平方米，较5 月仍边际走低。
　　流动性情况：1、 M2 同比增速下降，M1 负增。5 月M0、M1、M2 分别同比增长11.7%、-4.2%、7.0%，较上月同比增速分别变化+0.9、-2.8、-0.2 个百分点。M2-M1 为11.2%，增速差较前值提升2.6 个百分点。预计受手工补息整改政策影响企业活期仍有一定下降。2、存款同比增6.7%，增速较4 月提升了0.1 个百分点，是从去年10 月份以来增速首次环比提升。5 月新增1.68 万亿，同比增加2200 亿。一方面政府债发行高增形成了较多的财政存款，另外一方面手工补息整改也导致非银机构存款规模高增。1）居民存款：5 月居民存款新增4200 亿，较去年同期少增1164 亿元。2）企业存款：5 月企业存款减少8000 亿元，较去年同期多减6607 亿。预计是手工补息整改政策之下压缩了企业的套利空间，部分企业选择购买理财以及资管产品所致。
　　3）财政存款：5 月财政存款增加7633 亿元，较上年同期多增5264 亿，与本月政府债发行规模高增的情况相匹配。4）非银存款：5 月增加1.16 万亿元，较上年同期增加8379 亿元，预计是手工补息整改之下部分存款转移至保险、理财子等非银机构所致。
　　投资建议：银行股具有稳健和防御性、同时兼具高股息和国有金融机构的投资属性；投资面角度对银行股行情有强支撑，同时银行基本面稳健。优质城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的城农商行。我们持续推荐江苏银行、常熟银行、瑞丰银行、渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行。二是经济弱复苏、化债受益，高股息率品种，选择大型银行：农行、中行、邮储、工行、建行、交行等。三是如果经济复苏预期较强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行、兴业银行。
　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期，数据更新不及时。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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