石油石化行业专题研究：涤纶长丝价格持续上行 行业开启新周期

涤纶长丝涨价，行业盈利预期改善
5 月下旬以来，涤纶长丝价格持续上涨，POY/FDY/DTY 涨幅达+8%/+5%/+5%，价差得到快速修复，根据我们模拟测算，截至6 月14 日，长丝综合利润在272 元/吨左右。
产能扩张放缓，供给扰动频发
3 月至今长丝平均负荷高达92%，截至6 月初，长丝负荷仍然在90%左右，按照国际惯行标准，长丝已经属于产能不足的行业。近期供给端扰动频发，160 万吨装置锅炉改造、企业协同减产、夏季用电高峰或限电，均对供给造成一定约束。
未来供小于需的趋势有望延续：涤纶长丝过去6 年平均表观消费增量280万吨/年，近三年平均292 万吨/年，而从产能端来看，2024 年行业新产能141 万吨，考虑到仍有企业搬迁或退出，实际产能净增速或明显低于该值；2025 年260 万吨左右，涤纶长丝供需有望维持偏紧。
需求强劲，纺服补库是重要的驱动力量
2024 年1-5 月份，涤纶长丝产量达到1789 万吨，同比+24.7%，剔除累库因素，我们估算仍有17%左右的增速；3-5 月份，下游加弹、织造负荷平均为92.4%/69.9%，较2023 年负荷+13.8pct/+11.3pct。
国内纺服已经进入补库周期，是支撑涤纶长丝/织造高增长的重要因素，当前纺服库存绝对值不高，且从季节性规律来看，仍有望延续补库趋势；美国纺服库存持续去化，库销比已接近正常水平，海外纺服补库有望进一步助推需求弹性。
芳烃调油需求减弱，原料PX 端压力同比或有缓解过去两年美国高辛烷值的芳烃组分稀缺，造成亚美甲苯、二甲苯贸易大幅增加，而当前来看，一方面2024 年海外有较多新炼厂投放，成品油的供给有明显增量，得到一定缓解；另一方面，为避免芳烃短缺，贸易商提前进行出口操作，后续芳烃出口或将收缩。
二季度是国内炼厂的集中检修期，PX 负荷经历大幅下滑，但其价差仍不及2022/2023 年同期，而接下来随着炼厂检修高峰期的结束，PX 供给有望回归，2024 年原料端带给涤纶长丝的压力同比或有缓解。
投资建议
建议重点关注：桐昆股份、新凤鸣（与化工团队联合覆盖）风险提示：需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；原料价格大幅波动风险；宏观环境变化的风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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