有色金属行业周报：新龙矿业停产整顿 供给紧张进一步推升锑价

　　投资要点
　　1. 【关键词】Finniss 锂矿暂停运营；新龙矿业停产整顿，供给紧张推升锑价；Mysteel 锡锭社会库存去化1052 吨
　　2. 投资策略：制造业补库叠加供给端不确定性加大，小金属价格普遍开启上涨趋势，更加推荐供给较为刚性的品种：稀土、锡、锑、钨等：
　　1）稀土：短期需求逐步复苏，厂家挺价，稀土价格筑底，中长期机器人、新能源汽车、工业节能电机等多个消费场景有望爆发。
　　国务院《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》提出，到2027 年重点行业主要用能设备能效基本达到节能水平，假设2025 年新增高效节能电机占比达到70%以上，其中稀土永磁电机占比50%，预计新增钕铁硼需求约2-3 万吨，板块中长期趋势明确；
　　2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，光伏领域消费维持高景气，供给紧张逻辑开始兑现，锑价继续上涨；
　　3）锡：锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期；
　　4）钨：矿山开工率持续较低，25 年前新增供给有限，钨矿资源偏紧运行，推动钨价继续上涨。
　　3. 行情回顾：本周小金属价格整体回落，广期所主力合约LC2411 合约下跌2.02%，电池级碳酸锂现货价格下跌4.52%、电池级氢氧化锂现货价格环比持平；稀土方面，氧化镨钕价格环比持平，氧化镝价格下跌5.75%；SHFE 锡价下跌5.98%，LME 锡价下跌9.26%；国内锑精矿价格上涨1.16%；APT 价格下跌2.99%，钨精矿价格下跌2.26%。
　　4. 需求增速环比放缓，中游主动去库：
　　1）光伏板块：2024 年5 月国内光伏新增装机19.04GW，同比增长47.6%，环比增长32.5%。
　　2）新能源汽车板块：6 月新能源汽车产销分别完成100.3 万辆和104.9万辆，同比分别增长28.1%和30.1%，渗透率达到41.1%；24 年6 月欧洲六国新能源汽车销量合计20.16 万辆，同比减少3.66%，环比增加36.89%；美国24 年6 月电动车销量12.03 万辆，环比-3.68%，同比-2.40%，渗透率9.10%。
　　3）电池方面：6月我国动力和其他电池合计产量84.5GWh，环比增2.2%，同比增28.7%；销量92.2GWh，环比增18.4%，同比增长51.2%。电池产量小于销量，中游环节主动去库。
　　4）正极材料：2024 年6 月，正极材料产量27.74 万吨，环比-10.17%；国内三元材料产量为4.92 万吨，环比-5.82%，同比-13.97%； 磷酸铁锂产量为19.82 万吨，环比-10.70%，同比+18.39%。
　　5. 锂：产业链博弈加剧，锂价震荡走弱。本周广期所主力合约 LC2411合约下跌2.02%，收于8.98 万元/吨；现货端，国内电池级碳酸锂价格为8.45 万元/吨，环比-4.52%；电池级氢氧化锂价格为8.50 万元/吨，环比持平；锂精矿方面，SMM 锂精矿报价973 美元/吨，环比-4.5%。
　　供应端，本周碳酸锂周度产量14709 吨，环比-1.5%；需求端，中游环节主动去库，6 月电池产量小于销量，6 月正极材料产量27.74 万吨，环比-10.17%；库存继续增加，SMM 碳酸锂周度样本库存总计11.96万吨，环比+3918 吨。当前锂价已经开始击穿行业边际成本，Finniss锂矿项目暂停运行，成为本轮周期第一个出清项目，随着锂精矿价格的下行，减产信号或将继续出现，股票有望领先基本面提前筑底。从估值来看，当前龙头公司业绩开始转亏，PB 已经跌至历史低位，板块逐渐迎来左侧布局机会。
　　6. 稀土永磁：国务院发布《稀土管理条例》，国内继续实行总量控制。本周国内氧化镨钕价格环比持平至36.10 万元/吨；中重稀土方面，氧化镝价格下跌5.75%至164.00 万元/吨，氧化铽价格环比下跌5.80%至487.50 万元/吨；北方稀土发布7 月挂牌价，氧化镨钕报价38.48 万元/吨，环比持平。国务院发布《稀土管理条例》，规范稀土开采、冶炼分离等生产经营秩序，有序开发利用稀土资源，明确国内将继续实行稀土总量指标控制，价格已经接近历史底部区间，静待需求回暖。
　　7. 锑：供给紧张加剧，价格进一步上行。国内锑精矿价格13.1 万元/吨，环比+1.16%；锑锭价格为15.8 万元/吨，环比+0.32%。湖南新龙矿业出现安全事故，开始停产整顿，23 年新龙矿业产锑6060 吨，加剧供给紧张局面，锑价进一步上涨。
　　8. 锡：需求复苏与供应收缩共振，锡价中枢上行趋势不改。SHFE 锡价收于26.16 万元/吨，环比下跌5.98%，LME 锡收于30,800 美元/吨，环比下跌9.26%，本周锡价大幅回落，主要系美股AI 板块回落，美国费城半导体指数周度下跌8.80%，但上行逻辑未改，价格回落后下游补货较为积极，Mysteel 周度库存减少1052 吨至15663 吨。6 月印尼出口精炼锡4459 吨，同比下降44%，环比+35%，供应收缩逻辑持续兑现。
　　9. 钨：价格高位回落。本周市场需求不佳，下游刚需采购， APT 价格下跌2.99%至19.5 万元/吨，钨精矿价格13.0 万元/吨，环比下跌2.26%。供给刚性逻辑仍未被打破，后续看需求恢复强度对价格的支撑。
　　10. 风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、疫情加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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