环保行业跟踪周报：设备更新与消费品以旧换新“3000亿”就位 市场化改革下寻找固废及燃气板块ALPHA

　　投资要点
　　重点推荐：光大环境，昆仑能源，瀚蓝环境，兴蓉环境，洪城环境，美埃科技，九丰能源，景津装备，龙净环保，高能环境，仕净科技，金宏气体，蓝天燃气，新奥股份，宇通重工，赛恩斯，路德环境，盛剑环境，凯美特气，华特气体，国林科技，金科环境，三联虹普，天壕能源，英科再生。
　　建议关注：三峰环境，军信股份，永兴股份，旺能环境，新天然气，重庆水务。
　　从红利逻辑进入价格市场化阶段，寻找固废及燃气板块alpha。价格改革不仅仅是一次性弹性，是促进可预期的“成长”“回报率”和“分红”。不同于管制、补贴阶段，市场化才能将竞争优势带来的【超额收益】体现在业绩、发展上。1）固废：建议关注【三峰环境】设备技术龙头优势，运营能力全国性公司中领先。合作苏伊士出海，逐鹿海外广阔空间！在行业中现金流最先转正，2023年分红34%有提升空间，对应2024 年PE12 倍。2）燃气：重点推荐【昆仑能源】行业最稳定的资产。中石油控股，PB1.0 倍，比同行折价40%，现金充沛，横比显著低估：2023 年公司速动比率1.62，显著高于行业龙头均值（0.70）。
　　如果公司加强资金利用效率，速动比率回归行业均值，23 年ROE 可提 5.3pct至14.3%。真实PB/ROE 显著低估。（估值日期：2024/7/29）
　　设备更新与消费品以旧换新“3000 亿”就位，汽车、废电拆解需求激发+模式优化。资金渠道有三：1）国家发改委牵头安排1480 亿元超长期特别国债资金；2）直接向地方安排1500 亿元超长期特别国债资金；3）财政部通过原有渠道安排275 亿元中央财政资金。汽车拆解：补贴力度与范围加大，激发报废汽车回收拆解需求；废电拆解：中央财政资金支持废电拆解，以旧换新补贴明确激发需求。
　　环保3.0 高质量发展时代：1）从账面利润到真实现金流价值。迎接出清后的运营期！步入运营期稳增+出清完毕+地方化债&价格机制改革=经营现金流稳增+资本开支可控，分红潜力提升！电力：重点推荐【长江电力】【中国核电】，建议关注【中国广核】。水务：重点推荐【洪城环境】【兴蓉环境】【瀚蓝环境】，建议关注【粤海投资】。固废：重点推荐【光大环境】【瀚蓝环境】，建议关注【军信股份】【永兴股份】；携手苏伊士设备出海加速【三峰环境】。
　　燃气：重点推荐【昆仑能源】【新奥股份】【九丰能源】。2）双碳驱动环保3.0发展。CCER 重启，碳市场扩容在即，欧盟CBAM 进入过渡期，长期碳约束扩大，关注监测计量、清洁能源、节能减排、再生资源等机遇。3）细分成长龙头。
　　技术孕育细分龙头，【九丰能源】天然气主业稳定，能服+特气加速扩张。【龙净环保】大股东紫金持续增持，矿山绿电在手2GW 开启验证。【仕净科技】光伏配套设备订单充裕+TOPCon 电池片投产&硅片一体化布局+固碳加速。重金属污染治理【赛恩斯】、核心项目运营业绩逐步提升【高能环境】、压滤机【景津装备】、环卫电动【宇通重工】。下游新兴行业加速成长，带动细分龙头，半导体过滤设备+耗材【美埃科技】，电子特气【金宏气体】。
　　行业跟踪：1）环卫装备：2024M1-6 环卫新能源渗透率同比+2.52pct 至8.62%。
　　2024M1-6 环卫车合计销量36843 辆（同比-9%）。其中新能源销售 3177辆（同比+29%），其中盈峰环境/宇通重工/徐州徐工/福龙马新能源市占率分别为26%/22%/10%/9%，位列前四。2）生物柴油：生柴和原料价格持平，欧盟临时反倾销措施下企业转型迫切。2024/7/19-2024/7/25 生物柴油均价7350 元/吨(周环比持平)，地沟油均价5500 元/吨(周环比持平)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为214 元/吨（周环比持平）。3）锂电回收：金属价格下跌&折扣系数稳定，盈利小幅上升。2024/7/22-2024/7/26，三元黑粉折扣系数稳定，锂/钴/镍系数分别为74%/74%/74%。截至2024/7/26，碳酸锂8.48万（周环比-1.9%），金属钴18.9 万（-1.6%），金属镍12.73 万（-2.9%）。
　　根据模型测算单吨废三元毛利-1.14 万（+0.044 万）。4）电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行。2024/07/21-2024/07/27 氙气周均价3.42 万元/m3（周环比-3.62%），氪气周均价350 元/m3（周环比持平）；氖气周均价127 元/m3（周环比-2.20%），氦气周均价695 元/瓶（周环比-0.15%）。
　　最新研究：行业点评：进一步全面深化改革，公用要素价格改革推进&生态环保多维受益。
　　风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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