贵州茅台：24Q2业绩佳，分红高 增长稳

【贵州茅台 2024 年中报出炉，业绩表现亮眼】24Q2 贵州茅台实现营业总收入 369.66 亿元，同比增长 16.95%；营业收入 361.55 亿元，同比增长 17.31%；归母净利润 176.3 亿元，同比增长 16.1%。提价和非标贡献使茅台酒增长，系列酒持续放量。24Q2 茅台酒收入 288.6 亿，同比增长 12.92%。系列酒收入 72.11 亿，同比增长 42.52%，今年 5 月茅台启动 1935 的升级工作，7 月推出停货通知。直营增速放缓，经销快速提升。24Q2 直营渠道收入 144.09 亿，同比增长 5.85%，直营占比下滑。“i 茅台”实现不含税收入 49.07 亿，同比增长 10.64%。经销渠道收入 217 亿元，同比增长 27.4%，公司期末合同负债接近 100 亿元，同比增长 36.25%。高分红提振市场信心，公司发布现金分红回报规划，2024-2026 年每年两次现金分红、分红率不低于 75%，预计 2024 年股息率达 3.5%。公司盈利预测和评级：预计 2024 年公司实现销售收入同比增长 14.4%，归母净利润增长 14.22%，对应 EPS67.95 元，当前股价对应估值 21 倍，给予目标估值 30 倍，目标价 2038 元，“强烈推荐”评级。风险提示：宏观消费恢复不及预期，市场竞争激烈，公司产品结构提升不及预期等。