橡胶等商品期货：库存与期权策略洞察

【橡胶：青岛仓库现货库存去库，半钢胎企业产能利用率波动】 青岛仓库现货库存再次呈现去库状态，保税及一般贸易库齐降。本周国内半钢胎企业产能利用率环比小幅波动，多数半钢胎企业产能利用率维持高位，目前国内雪地胎生产旺季，对整体产能利用率支撑。 【甲醇：到港低位回升，企业库存走高】 上周甲醇到港低位回升，港口库存报 98.53 万吨，环比增 4.48 万吨。企业库存 43.83 万吨，环比增 0.25 万吨，内地供应持续回升，市场情绪偏弱，企业降价出货，待发订单增加，库存小幅走高。 【PTA：检修计划增多，PX 供需平衡恶化】 PTA 近期检修计划增多，即使检修后仍在年内高位，整体的供应强度仍会弱于 PX，因此 PX 供需平衡相对前期恶化。按照目前的负荷来看，Q3 总体仍然为去库，且估值偏低，但去库幅度比前期预期减少。较好的现实下，PX 面临转弱的预期，一方面宏观压力下成本端原油有下行压力；另外一方面终端表现一般，限制产业链上方空间，伴随着 PTA 检修计划增多，挤压上下游利润，PX 估值持续承压。 【PVC：产能利用率变化，库存情况不一】 PVC 生产企业产能利用率在 74.75%，环比增加 0.02%；其中电石法在 73.96%，环比减少 3.91%，乙烯法在 76.99%，环比增加 11.23%。截止 2024 年 8 月 16 日，厂库 31.82 万吨，环比累库 1.88 万吨，社库 56.92 万吨，环比去库 1.4 万吨，总库存 88.74 万吨，同比维持高位，预售 51.34 万吨，环比下降 4.63 万吨。 【橡胶期权：低位震荡反弹，隐含波动率波动】 前一周低位区间大幅震荡，上周以来逐渐反弹回暖上升后形成新的矩形震荡区间，整体表现为上方有压力的反弹回升市场行情走势形态，跌幅 0.03%报收于 16265。期权隐含波动率较高位置水平波动报收于 19.85%；持仓量 PCR 报收于 0.68。构建卖出看涨+看跌期权偏中性组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大涨或大跌突破区间上下限，则逐渐平仓离场，如 RU2501 期权，S_RU2501P16000@10,S_RU2501P16250@10 和 S_RU2501C16500@10，S_RU2501C16750@10。 【甲醇期权：空头下跌，隐含波动率小幅波动】 甲醇延续一个多月以来的空头下跌，上周以来连续报收阴线，加速下跌市场情绪较为悲观，整体表现为上方有压力的弱势市场行情形态，涨幅 0.56%报收于 2519。甲醇期权隐含波动率小幅波动报收于 15.59%（-0.66%）；持仓量 PCR 小幅波动收于 1.37。构建卖出看涨+看跌期权偏空头组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场急速大涨或大跌，突破区间上下限，则逐渐平仓离场，如 MA2501 期权，S_MA2501P2500@10，S_MA2501P2475@10 和 S_MA2501C2525@10，S_MA2501C2500@10。 【PTA 期权：空头下跌，隐含波动率波动】 PTA 延续一个半月以来的空头下跌，跌破今年 5 月以来低点，整体表现为弱势空头下跌方向下震荡下行的市场行情走势形态，涨幅 0.22%报收于 5434。PTA 期权隐含波动率历史中位数水平小幅波动报收于 15.80%（-0.38%）；持仓量 PCR 报收于 1.22。构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情急速上升至高行权价，则逐渐平仓离场，如 TA2501 期权，S_TA2501P5200@10，S_TA2501P5300@10 和 B_TA2501P5500@10，B_TA2501P5600@10。 【塑料期权：空头下跌，隐含波动率小幅波动】 塑料（L2501）高位回落后延续一个多月以来的空头下跌趋势，市场空头情绪偏空，涨幅 0.50%报收于 8111。塑料期权隐含波动率下轨道线内小幅波动报收于 12.28%（-0.32%）；持仓量 PCR 报收于 0.55。构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓 delta 保持负数，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如 L2501 期权，S_L2501-P7900@10，S_L2501-P-8000@10 和 S_L2501-C-8100@10，S_L2501-C-8000@10。 【PVC 期权：空头下行后低位回暖，隐含波动率上升】 PVC 延续两个多月以来的空头下行，前一周加速下跌后，上周以来低位弱势震荡，本周以来逐渐反弹回暖上升，市场行情整体表现为空头下持续下跌后低位回暖的行情走势形态，涨幅 1.45%报收于 5593。PVC 期权隐含波动率快速上升后小幅盘整报收于 18.37%（+1.46%）；持仓量 PCR 报收于 0.48，维持在 0.50 附近的较低位置水平。构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情急速上涨至高行权价，则逐渐平仓离场，如 V2501 期权，S_V2501-P-5600@10，S_V2501-P-570@10 和 B_V2501-P-5900@10，B_V2501-P-6000@10。

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