食品饮料行业：消费环境疲软 预计节前白酒经销商回款积极性一般

　　主要观点更新：白酒业绩期稳步度过，动销分化趋势仍明显，总体来看高端酒需求韧性延续、业绩较坚挺；古井、迎驾、今世缘等区域龙头持续受益大众价格带红利；次高端酒企受消费环境疲软影响相对较大，舍得等酒企主动降速稳价盘。中秋国庆旺季即将到来，酒企普遍进入发货时间点；考虑到消费环境疲软，预计酒企费投动作偏谨慎，经销商回款积极性一般。
　　宏观数据更新：消费相关的宏观数据整体延续增长趋势。2024 年7 月当月，社零总额、社零餐饮收入、烟酒类零售额及饮料类零售额分别同比变动2.7%、3.0%、-0.1%、6.1%。根据公布的7 月份金融数据，国内M2 月度同比增长6.3%，当月社融规模0.77 万亿元，同比增加0.24 万亿，同时社融存量规模维持8%的增速。
　　白酒批价数据：截止9 月5 日，根据Wind、今日酒价数据，原箱飞天茅台及散瓶飞天茅台批价分别达到约2610 元和2365 元；普五和国窖1573 的批价分别约为960元和870 元，飞天茅台整箱、散瓶批价环比略降，国窖、普五环比持平。主要次高端产品批价方面，酒鬼红坛下降，其余持平，截止9 月5 日，梦之蓝M6+、青花30、水晶剑、品味舍得、水井坊井台及酒鬼红坛的批价分别到达约555、860、410、360 、455 和325 元/500ml。
　　啤酒量价数据：2024 年7 月，国内啤酒当月产量同比下滑5.1%；1-7 月累计增长1.4%。国内大麦平均进口价格边际持续下滑，2024 年7 月平均进口单价为256 美元/吨，同比下降26%，大麦进口价格呈现下行趋势，主要受益于中方中止对澳大麦征收“双反”政策。国内瓦楞纸价格也延续下降趋势，截止2024 年8 月23 日当周，平均出厂价约2,664 元/吨，同比下降18%。截止2024 年8 月31 日当周，玻璃期货连续结算价达到1114 元/吨，同比下滑41% 。长江有色市场铝价格保持增长态势，截止8 月31 日当周长江有色市场铝均价约19710 元/吨，同比增长3% 。
　　乳品价格数据：国内生鲜乳价格延续下行趋势，奶粉、干酪价格低位增速相对稳定。截止2024 年8 月29 日，国内主产区生鲜乳平均价约3.17 元/千克，同比降低15.7% 。参考GDT 数据，截止2024 年9 月3 日，全脂奶粉和脱脂奶粉平均中标价分别为3396 和2753 美元/吨，分别环比半月前-2.5%、+4.4%；2024 年9 月3 日，干酪平均标价4324 美元/吨，环比半月前增长1.2%。参考商务部的数据，截止2024 年8 月30 日，牛奶及酸奶零售价分别为12.19 元/升及15.78 元/升，环比一周前分别-0.08%、-0.13%。
　　推荐板块及个股：市场对顺周期板块的关注度有所提升，建议关注白酒、啤酒等板块修复机会。白酒板块建议关注动销良性、批价向上的五粮液(000858，买入)，品牌力稳健的泸州老窖(000568，买入)，动销良好、批价坚挺的山西汾酒(600809，买入)，省内基本盘表现强势、省外全国化可期的优秀区域酒企古井贡酒(000596，买入)、今世缘(603369，买入)、老白干酒(600559，买入)。啤酒板块受益于进口大麦价格下降，成本压力减轻，建议关注结构升级较顺利的青岛啤酒(600600，买入)。
　　风险提示：消费复苏进度不及预期、区域经济增速放缓、食品安全事件风险。
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