食品饮料行业中秋总结：整体动销平淡 白酒表现分化 大众品营销求变

　　投资建议：中秋白酒回款平稳、表现分化，大众品企业加强节日营销力度，但动销整体平淡。1、白酒：中秋回款平稳、动销平淡，价格带分化、名酒集中趋势延续，部分区域酒大单品表现较为强势。建议关注：1）超跌龙头：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖；2）高确定性区域酒：迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘等；3）弹性标的：老白干酒、港股珍酒李渡等。2、大众品：大众品中秋表现疲软，企业营销求变。1）啤酒饮料板块建议重点关注改革红利持续兑现、利润端高弹性的燕京啤酒，基本面底部向上、威士忌第二成长曲线贡献弹性的百润股份；关注青岛啤酒、重庆啤酒、东鹏饮料；2）食品板块建议关注成长确定性较高的盐津铺子、劲仔食品、三只松鼠，估值低位、业绩确定性较高的仙乐健康，海外产能释放改善盈利结构、产能转固末期爬坡释放利润的安琪酵母等；3）低估值龙头海天味业、伊利股份、安井食品、洽洽食品等。
　　白酒：整体动销平淡，单品、区域分化，集中延续。
　　1）回款平稳，动销平淡。目前头部酒企回款进度良好，高端酒和区域酒回款进度相对靠前，次高端酒回款进度一般。白酒消费节日效应显著，尤其是春节消费较为集中，“金九银十”亦是白酒消费传统旺季。2018 年以来，受渠道变化、消费习惯变化、场景多元化等多重因素影响，白酒渠道备货节奏推后、集中在节前。2024年在宏观经济、消费环境、行业周期、电商冲击等因素的综合影响下，二季度白酒淡季动销承压。随着中秋国庆双节逐渐临近，8-9 月白酒动销环比转好，但整体看，今年中秋白酒渠道备货有所延后、动销总体平淡。
　　2）价位分化，区域分化。分价格带看，今年中秋100-300 元左右价位中档酒动销相对较好，其次400 元左右价位的部分产品动销也较为平稳。其中有品牌力和基地市场支撑的强势单品动销相对较好，价位带表现分化和名酒集中趋势依然明显。
　　分区域看，各地中秋动销表现不一，部分白酒消费氛围浓厚和节日氛围浓厚的区域，今年中秋动销整体表现相对较好，如河南整体动销平稳，300 元以内不少品牌表现良性。
　　啤酒：礼赠即饮场景平淡，厂商加大营销力度。礼赠方面，啤酒企业过往中秋表现主要为易拉罐啤酒的赠送，今年经销商备货积极性有所下降，叠加消费者礼赠消费习惯的改变，礼赠市场整体表现疲软。即饮方面，受制于餐饮夜场消费场景的弱复苏，叠加华东极端天气影响，中秋表现较为平淡。厂商行为方面，为抢占中秋节消费者终端市场，各家啤酒厂家普遍增强营销推广力度，主要行为包括流通渠道买赠增加，餐饮和夜场酒吧做消费者拉力，抖音团购引流等。青岛啤酒结合中秋场景重点推荐1903 和纯生，推出古法全麦酿造的桂花味白啤桂香诗韵，燕京啤酒将U8 与中秋团圆场景相联结，重庆啤酒借中秋契机举办第二届重庆国际啤酒文化节推广重啤纯生、京A 精酿、风花雪月啤酒等。但整体受消费力不足影响，中秋啤酒动销平淡，经销商库存仍处较高水平。
　　食品：节前动销承压，上市公司积极求变寻找破局点。从中秋传统节令食品月饼来看，整体反馈偏淡。根据中国焙烤食品糖制品工业协会数据，2023 年月饼产量32 万吨，销售额220 亿元，预计今年中秋产量及销售额分别为30 万吨及200 亿，产销量同比均有一定程度下降。从终端铺货来看，中秋月饼的陈列堆头及礼盒价格均有所下降。与当前消费需求转向质价比，以及日常零食快速创新迭代，已满足糕点等产品需求均有关联。在消费变革之下，三只松鼠及良品铺子均积极寻找自身发展之道，三只松鼠推出多款性价比礼盒，良品铺子与黄鹤楼联名推出自然健康低糖月饼，并与南方茶点及北方传统糕点相结合推出地域特色月饼。乳制品的中秋备货相对谨慎，预计与消费需求减少、终端长时间促销难以通过短期促销带动中秋旺季消费相关，但伊利股份、蒙牛乳业上半年均着力消化渠道库存，有望带动三季度环比改善。
　　风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。
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