保险行业点评报告：8月人身险高增受益停售窗口 全年负债端展望乐观

　　8 月人身险增速改善预计受益停售需求释放，全年负债端展望乐观（1）2024 年1-8 月累计：5 家上市险企总保费同比+5.9%，增速较7 月+3.1pct。
　　其中中国平安+8.9%、中国人保+7.7%、中国人寿+5.9%、新华保险+1.9%、中国太保+1.5%。中国平安和中国人寿预计受益个险新单期缴产能提升同时续期业务高增，中国太保和新华保险累计保费同比恢复正增长。（2）2024 年8 月单月：5家上市险企人身险总保费合计1363 亿元、同比+47.5%，增速较7 月+38.7pct。
　　其中：中国人保+95%、中国平安+36%、新华保险+122%、中国人寿+29%、中国太保+53%，4 家上市险企8 月保费高增，预计受益续期保费延续高增，同时8月同期低基数下上市险企把握定价利率下调窗口期，部分新单需求提前释放。（3）展望：全年负债端有望延续高质量增长。上市险企2024H1 负债端超预期增长，个险人力企稳和产能提升下新单保持较好增长，银保渠道价值贡献明显提升，NBV 和EV 均实现高质量增长。展望下半年新单期缴基数回落下个险渠道支撑新单增长，报行合一全面推行和预定结算利率调降利于提升价值率，全年NBV有望高质量增长。
　　中国人保8 月首年期缴保费同比高增长，主因低基数下把握停售销售窗口中国人保人身险板块2024 年前8 月长险首年保费528.1 亿元、同比-6.4%，较7月同比改善8.4pct，8 月长险首年保费57 亿元，同比+401%，同比较7 月明显提升，其中趸交8.1 亿元、同比+64.9%，期交首年49.4 亿元、同比+663%，新单期交保费低基数下同比高增，预计公司个险渠道产能持续提升。续期期缴保费34.3亿元，同比-3.9%。
　　2024 年8 月财险保费增速延续改善，人保车险业务延续逐月恢复趋势（1）2024 年8 月4 家上市险企财险保费收入810 亿元，同比+9.4%，较7 月+2.4pct，各家7月同比分别为：众安在线+14.2%（7月+9.6%）、人保财险+7.0%（7月+7.6%）、平安财险+12.5%（7 月+6.6%）、太保财险+9.5%（7 月+6.0%）。2024 年8 月乘用车汽车/新能源汽车销量分别同比-4.0%/+30.0%，累计增速+3.3%/+30.9%。（2）人保财险8 月车险保费同比+4.4%，增速较7 月+0.5pct，8 月累计同比增速+3.0%，较7 月+0.3pct。非车险8 月同比-4.3%，较7 月-12.1pct，8 月累计同比-3.4%，较7 月-0.1pct。其中单月意健险/农险/责任险/企财险/信用保证保险/货运险分别同比+30.7%/-9.7%/+22.9%/-2.7%/+27.7%/-1.4%，意健险延续同比正增长。
　　全年负债端景气度向好，关注资产端催化，继续看好寿险板块（1）保险中报负债和资产两端均超预期，向后展望看，负债端景气度有望延续。
　　首先，分红型产品供给（应对利差损背景下提升利变型产品占比）和需求（预定利率调降后性价比持续提升）两端向好，有望接替传统险成为新单增长新驱动；其次，1+3 网点合作限制放开利于头部险企银保渠道进一步扩容，银保渠道有望延续高质量增长；此外，报行合一全面深化和产品结构调整有望进一步支撑价值率。（2）中长期展望看，寿险负债端景气度向好，经营质量持续提升，EV 受益于营运和投资偏差改善，增速扩张，CSM 正增长利于后续营运利润释放，分红稳定。目前寿险板块估值和机构持仓仍在较低水平，关注资产端长债利率、地产政策和权益弹性催化，继续看好寿险板块超额收益。
　　风险提示：经济复苏不及预期；保险产品需求复苏不及预期。
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