2024年9月上市险企产品策略点评：储蓄需求景气 健全负债成本机制利好改善利差损

　　本报告导读：
　　定价利率下调不改客户保险储蓄需求旺盛，预计“保证+浮动收益”型产品是方向，预计当前上市险企业绩达成度较高，健全负债成本调节机制利好改善利差损。
　　投资要点：
　　人身险产品定 价利率分批下调，预计客户由单一保本储蓄需求转向“保证收益+浮动收益”型产品。9 月传统险预定利率上限由3.0%下调至2.5%，相同产品形态下客户获取的产品收益率有所下行，但相较银行存款、大额存单等保本型理财产品仍然具有吸引力。此外，10 月1 日起，分红险预定利率将由2.5%下调至 2.0%，万能险最低保证利率上限将由2.0%下调至为1.5%。预计短期2.5%定价利率的分红险产品对客户吸引力提升，而长期来看，预计定价利率下调背景下客户将提升对“保证收益+浮动收益”型产品需求以追求实现具有竞争力的收益水平。
　　9 月上市险企聚焦储蓄需求同步推动传统险及分红险销售，同时提升健康保障产品布局。9 月上市险企产品销售核心仍聚焦客户保险储蓄需求，主推两大形态：1）继续销售2.5%定价利率的年金、增额终身寿等传统型储蓄险，其中中国人寿预计更为聚焦年金险销售，而其他险企预计仍将增额终身寿作为主要方向，如中国平安“盛世金越（尊享版25）”、中国太保长相伴（传世版）；2）预计上市险企把握分红险预定利率下调窗口期大力推动定价利率2.5%的分红险产品销售，如中国人寿鑫享福（分红型）养老年金险，中国太保长相伴（传世版）（分红型）、友邦保险传世盈佳终身寿险(分红型)。3）随着24 版“国十条”引导保险公司提升保险保障水平，预计上市险企持续完善健康保障产品布局，如中国平安“如意全能25”为客户覆盖满期生产、身故保障、重疾赔付等全方位风险保障，友邦保险持续推动税优型护理险“优享长伴”服务客户长期护理需求。
　　预计储蓄险销售景气推动业绩达成度较高，监管引导健全负债成本调节机制利好缓解利差损。1）基于客户保险储蓄需求仍然旺盛叠加定价利率下调窗口期客户集中投保，预计当前上市险企业绩达成度较好，而因产品切换导致的销售波动预计不改全年业绩增长预期。
　　2）24 版“国十条”要求健全利率传导和负债成本调节机制，鼓励保险公司加快产品转型，发展浮动收益型产品，预计建立预定利率动态调整机制利好上市险企应对市场利率变化改善资负匹配，缓解利差损风险，提升盈利稳定性。
　　投资建议：预计储蓄险销售景气推动全年业绩达成较好，监管引导行业高质量发展利好改善利差损风险，提升上市险企盈利稳定性，维持“增持”。建议增持投资端弹性更大的中国人寿、新华保险。
　　风险提示：监管更为严苛；资本市场波动；客户需求持续性有限。
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