煤炭行业周报：财政逆周期调节力度或超预期

　　本报告导读：
　　当下煤炭板块投资聚焦两条线:“把握周期弹性”，聚焦在地产、基建产业链下的焦煤板块的弹性；“聚焦指数核心”，依然看好指数的核心成分股。
　　投资要点：
　　投资建议：我们认为煤炭板块估值的重塑正在途中，背后反应的不仅是煤炭行业深刻供需结构变化，逐步“公用事业化”，而且也反映了在资产荒背景下，无风险收益率下行趋势下的高股息资产更加受到市场青睐的投资策略问题，推荐优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头：陕西煤业、中国神华；推荐煤电一体的新集能源，受益陕西能源；推荐长协焦煤：恒源煤电、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤；推荐国改领先的央企：中煤能源；推荐基本面拐点的山煤国际。
　　关注财政逆周期调节力度，可能再超预期。1）政策留有预期，后续政策释放是中线思维。我们认为此次会议给后续政策留有很大的空间，看待这轮政策释放应是一个中线思维，而并不是短线脉冲式。2）聚焦化债，有望打开后续实物工作量落地步伐。发布会提到“即将实施的政策，是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施”，无论是后续提升债务上限还是新一轮大规模地方债务置换，都将打开后续地方政府财政释放的空间，也利于实物工作量的抬升。3）稳地产，专项债可以用于收储。针对土地市场，“支持地方政府使用专项债券回收符合条件的闲置存量土地，确有需要的地区也可以用于新增的土地储备项目”，专项债券、保障性安居工程补助资金向收购存量房倾斜。
　　动力煤：日耗回落下价格稳步回调，这轮淡季价格底部将明显好于市场预期。本周(2024.10.8-2024.10.11)黄骅港Q5500 平仓价867 元/吨，较上周下跌10 元/吨（-1.1%）。我们认为当前淡季价格回落幅度将会明显好于市场预期，我们预计当前煤价回落底部可能就在830-840 元/吨。考虑到10 月下旬开始，北方也将进入冬季的提前补库，预计留给煤价调整的时间窗口并不多；另外考虑到电厂博弈2025 年电价，在此推动下也有动力补库支撑煤价维持。
　　焦煤：钢铁预期扭转，把握周期弹性。本周京唐港主焦煤库提价（山西产）2010 元/吨，较上周增加140 元/吨（7.5%）。本周焦炭正式开启第六轮涨价，如果全面落地，此轮价格涨幅达到300 元/吨左右，也反应对于原材料端最差的时间已经过去。当前钢铁螺纹钢与卷材均已经恢复盈利，本周铁水运转量环比抬升5 万吨/天至233 万吨/天，预判后续有望继续恢复，下游需求已经度过最差的时刻。
　　行业回顾：1）截至2024 年10 月11 日，秦皇岛港库存为514.0 万吨（-4.6%）。京唐港主焦煤库提价2010 元/吨（7.5%），港口一级焦1926 元/吨（8.4%），炼焦煤库存三港合计405.5 万吨（2.7%），200 万吨以上的焦企开工率为78.15%（2.68PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500 离岸价上涨0 美元/吨（0.3%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本高708元/吨；澳洲焦煤到岸价222 美元/吨，较上周上涨18 美元/吨（8.8%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本高210 元/吨。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com