煤炭行业周报：一揽子内需支持政策提振信心 重视煤炭板块价值

　　行业走势：本周上证指数下降3.56%，沪深300 指数下降3.25%，创业板指数下降3.41%，煤炭行业指数（中信）下降5.73%。本周板块个股涨幅前3 名分别为：郑州煤电、云煤能源、宝泰隆，本周板块个股跌幅前5 名分别为：新集能源、潞安环能、安泰集团、美锦能源、山西焦煤。
　　本周观点：
　　国内外政策释放积极信号。海外方面，9 月18 日美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50 个基点到4.75%至5%之间的水平，开启美联储2020 年3 月以来首次降息，标志着由货币政策紧缩周期向宽松周期的转向。国内方面，先有9 月24 日国新办举行新闻发布会，三大金融监管机构合力打出政策组合拳，内容涉及货币政策（流动性及利率）、房地产以及资本市场，力度超市场预期，随后9 月26 日中央政治局会议定调积极，推出一揽子增量政策，在强调“加大财政货币政策逆周期调节力度”的同时，就地产、消费等领域做出了积极表态，表明了决策层对当前经济所面临困难的迫切关注对于提振市场信心具有重要作用。10 月8 日，国新办举行新闻发布会介绍“系统落实一揽子增量政策 扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”有关情况。国家发展改革委有关负责人表示，一揽子增量政策围绕加大宏观政策逆周期调节、扩大国内有效需求、加大助企帮扶力度、推动房地产市场止跌回稳、提振资本市场等五个方面推出。10 月12 日，国新办举行新闻发布会介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。财政部部长蓝佛安在发布会上表示，按照9 月26 日召开的中央政治局会议部署，财政部在加快落实已确定政策的基础上，围绕稳增长、扩内需、化风险，将在近期陆续推出一揽子有针对性增量政策举措。虽然此次发布会并没有公布新一轮财政刺激的具体金额和时间安排，但财政部负责人提出“请大家放心”以及通过“近年来出台的支持化债力度最大措施，这是一场及时雨”等表态，既给资本市场传递了明确的信心，但又不至于引发利好出尽的担心。
　　一揽子内需支持政策提振信心，关注焦煤板块顺周期机会。9 月底至今，政策组合拳密集发布，给行业预期注入较强动力，市场情绪得到明显提振。受此影响，焦炭自9 月下旬开始进行提涨，截至本周已实现第五轮落地，累计涨幅250-275 元/吨，焦煤价格亦在此轮焦炭提涨中实现200 元左右的上涨。需求方面，终端铁水产量回升至万吨，且焦企在五轮提涨后利润有所好转，下游焦企开工积极性有所提高，对原料也多加快采购节奏，焦煤刚需支撑较强，且在本周财政政策的接力推动下，积极情绪的加持有望助力焦煤板块顺周期表现。
　　市场调整与等待的路上，红利资产依旧值得关注。美联储降息周期的启动有助于我国货币政策的宽松，对市场情绪有边际提振，但市场的见底仍然依赖于基本面的表现，这无疑需要等待。与此同时，在8 月的金融和经济数据公布后，债券收益率快速下行，10 年期国债收益率再创新低，而煤炭板块中龙头煤企中国神华、陕西煤业股息率（TTM）分别为5.31%、5.18%，相对于债券的收益优势仍非常明显。此外，政策方面宣布多重利好，1）央行行长宣布将创设股市支持工具：一是创设证券、基金、保险公司互换便利，支持非银机构使用流动性较低的债券和股票资产，从央行手中换入流动性较高的 国债和央行票据，进而提升股票增持能力；二是创设股票回购增持再贷款，引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购增持上市公司股票。2）证监会就市值管理向社会公开征求意见，要求上市公司开展市值管理应当以提高上市公司质量为基础，依法合规运用并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份增持和回购等方式提升上市公司投资价值。3）大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点，指导优化长周期考核机制，有助于“长钱长投”。上述政策的逐步落实有望引导上市公司和主要股东贷款回购增持公司股票，有望引导盈利能力稳健的红利龙头进一步提升分红意愿。
　　从投资策略看，动力煤方面，考虑到当前宏观经济和资本市场复杂多变，十年期国债收益率水平接近历史低位水平，高股息率资产成为低利率环境下不确定时代下拥有较高确定性收益的资产。现货价格波动下，应当继续考虑长协占比较高、盈利较为稳定，可以为高股息提供盈利支撑的相关标的，建议关注盈利稳健、历年分红可观的【中国神华】、【陕西煤业】。炼焦煤方面，精煤洗选率下降叠加安全事故频发，安监压力陡增情况下国内焦煤产量难言成长。在未来高炉大型化和钢铁工业转型发展新趋势下，国内对于优质主焦煤的需求或更为迫切。短期来看，考虑到近期房地产政策优化对市场情绪的提振，建议关注【淮北矿业】、【平煤股份】、【恒源煤电】、【山西焦煤】、【潞安环能】。此外，新一轮国企改革正当时，“一利五率”结合“市值管理”有望驱动煤炭央企ROE 持续改善，助力估值重塑，重点推荐各财务指标逐步修复，新产能释放带来成长空间的煤炭央企【中煤能源】，同时建议关注【上海能源】、【电投能源】。煤电一体化板块，能源安全背景下，重点推荐位于安徽省的中煤集团旗下上市央企【新集能源】、在煤电一体化运营上具备丰富经营的安徽省属企业【淮河能源】、煤炭开采成本优势凸显的陕西国企【陕西能源】，建议关注其他省属煤电联营企业【苏能股份】、【盘江股份】。
　　煤炭市场信息跟踪：
　　煤炭价格：据煤炭资源网，截至2024 年10 月12 日，山西大同动力煤车板价报收于767 元/吨，较上周持平；山西阳泉平定县动力煤车板价报收于777 元/吨，较上周持平。陕西榆林动力块煤坑口价报收于850 元/吨，较上周下降5 元/吨（-0.6%）；韩城动力煤车板价报收于730 元/吨，较上周持平。内蒙古鄂尔多斯达拉特旗混煤坑口价报收于470 元/吨，较上周持平；内蒙古包头市动力煤车板价报收于661 元/吨，较上周下降1 元/吨（-0.2%）。
　　煤炭库存：据煤炭市场网，截至2024 年10 月12 日，CCTD 主流港口合计库存为6476.1 万吨，较上周增加63.2 万吨（+1.0%）；沿海港口库存为5602.0 万吨，较上周增加35.5 万吨（+0.6%）；内河港口库存为874.1 万吨，较上周增加27.7 万吨（+3.3%）；北方港口库存为3274.7 万吨，较上周增加109.0 万吨（+3.5%）；南方港口库存为3228.4 万吨，较上周减少45.8 万吨（-1.4%）；华东港口库存为1883.3万吨，较上周增加13.1 万吨（+0.7%）；华南港口库存为1863.8 万吨，较上周减少36.0 万吨（-1.9%）。
　　煤炭运价：据煤炭市场网，截至2024 年10 月12 日，中国沿海煤炭运价综合指数报收于646.9 点，较上周下跌46.7 点（-6.7%）；秦皇岛-广州运价（5-6 万DWT）报收于38.4 元/吨，较上周下跌1.3 元/吨（-3.3%）；秦皇岛-上海运价（4-5 万DWT）报收于24.6 元/吨，较上周下跌2.9 元/吨（-10.5%）；秦皇岛-宁波运价（1.5-2 万DWT）报收于39.9 元/吨，较上周下跌1.5 元/吨（-3.6%）。
　　风险提示：煤价大幅波动风险；下游需求增长低于预期；安全事故生产风险
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