有色金属行业周报：多国央行表态增储黄金 地缘紧张+降息预期驱动下金价上行通道持续打开

　　周行情回顾：本周（10.14-10.18）SW 有色金属板块涨跌幅排名居中，细分子板块大部分上涨。本周SW 有色金属指数上涨1.85%，排名15/31，跑赢上证指数0.49pct，跑赢沪深300 指数0.87pct。细分子板块中，SW 贵金属上涨5.41%，SW 能源金属上涨2.05%，SW 金属新材料上涨4.35%，SW 小金属下跌0.09%，SW 工业金属上涨1.37%。个股方面，银邦股份（+23.49%）、ST 中润（+21.38%）、华达新材（+20.78%）、万顺新材（+19.71%）及天力复合（+19.01%）领涨。深圳新星（-4.25%）、明泰铝业（-3.48%）、北方稀土（-3.02%）、西部矿业（-2.47%）及金钼股份（-2.39%）领跌。
　　贵金属：本周COMEX 黄金上涨2.25%至2736.4 美元/盎司，SHFE 黄金上涨4.02%至619.06 元/克。经济层面：据纽约联储数据，美国10 月纽约联储制造业指数暴跌至-11.9，低于前值的11.5 和预期值的3.6，是自1 月以来最大月度跌幅。就业层面：美国上周首次申请失业救济人数24.1 万人，略低于预期的25.8 万人和前值的25.8 万人。避险因素层面：朝鲜炸毁了象征和平、连接两国的两条道路，朝韩冲突升级；以色列宣布其部队在加沙杀死了哈马斯领导人叶海亚·辛瓦尔，中东紧张局势加剧，黄金的避险属性支撑其价格上行。央行购金层面，周内多国央行官员公开表示支持持续增加黄金储备，为金价走高提供支撑。
　　据CME 数据，美联储11 月降息25bp 的概率为90.6%，到12 月累计降息50bp 的概率为86.2%。我们认为，地缘政治风险升级及多国央行表态支持增加黄金储备共同驱动本周金价大幅上涨，考虑到美国经济或已出现下行预兆，后续降息周期内衰退交易持续演绎下，金价上行通道有望持续打开。建议关注山东黄金、山金国际、赤峰黄金、湖南黄金、盛达资源、兴业银锡、湖南白银等标的。
　　工业金属：宏观层面：海外方面，据美国联储局数据，美国9 月工业生产数据下跌0.3%，高于预期值的0.2%，其中制造业生产数据下跌0.4%，高于预期值的0.1%。国内方面，央行周内称预计年底前视市场流动性情况，择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5%。据国家统计局数据，2024 年三季度全国规模以上工业产能利用率为75.1%，同比下降0.5%，环比上升0.2%，一揽子增量财政政策持续对有色金属顺周期板块形成利好。铜：本周LME 铜下跌1.73%，SHFE 铜上涨0.39%。供应端：自由港麦克莫兰公司因新冶炼厂火灾致精炼铜生产延迟，销售计划推迟至2025 年第二季度。智利矿业公司安托法加斯塔发布报告，第三季度铜产量为17.9 万吨，环比增长15%。力拓三季度皮尔巴拉精炼铜产量15.08 万吨。库存端：本周伦铜库存累积减少至28.42 万吨，周环比下跌4.49%；沪铜库存累积增加至16.84 万吨，周环比增长7.63%。需求端：节后消费疲软，下游加工企业入市采购情绪谨慎，且原材料的消费受铜价高企拖累，市场订单的信心不足。我们认为，短期角度看宏观政策持续发力提振市场预期，铜价有望得到较强支撑；中长期角度看下游需求有望伴随利好政策的逐步落地迎来新一轮上涨，宏观因素及铜矿供应短缺预期加剧将为铜价提供较强支撑。铝：本周LME 铝下跌0.72%，SHFE 铝下跌0.46%。供应端：近期阿联酋环球铝业子公司几内亚铝土矿出口暂停，对国内氧化铝厂影响有限，但市场供应担忧情绪上升，短期情绪影响明显。库存端：据SMM 数据，10 月17日国内主流消费地电解铝锭库存64.8 万吨，较上周四减少2.9 万吨；国内主流消费地铝棒库存12.63 万吨，较上周四减少0.84 万吨。需求端：据SMM 数据，截至周四，全国氧化铝周度开工率为84.61%，下游电解铝厂产能运行率稳定在高位。我们认为，短期角度看宏观政策持续发力提振市场预期，铝价或维持高位振荡；长期角度看节能降碳等政策约束下供给端增量有限，而需求端受到新能源汽车、特高压以及光伏产业等高景气带动，铝价中枢有望上行。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金钼股份、西部矿业、铜陵有色、云铝股份、神火股份等标的。
　　能源金属：本周电池级碳酸锂均价为7.40 万元/吨，周环比下降2800元/吨。供应端：国庆节前价格反弹叠加此前宏观情绪回暖，碳酸锂周度产量环比增加。据SMM 数据，截至上周，碳酸锂周度产量环比增加536 吨至13171 吨，其中锂辉石环比增加754 吨至6853 吨。需求端：
　　旧换新政策和消费旺季带动新能源车市强劲，但汽车市场总体平淡，碳酸锂需求增长受限。正极材料需求或迎淡季，企业采购行为较为谨慎，旺季预期对锂价推动减弱。我们认为，2023 年以来锂价持续下行对锂矿生产商的盈利能力和投资回报率造成压力，若后续矿商减停产状况频发，锂供给端供应过剩的局面有望伴随产能出清逐步缓解，锂价也有望见底企稳。通过复盘2019-2022 年锂行业上行周期中商品价格走势与股票走势之间的联动关系可知，权益市场主要交易“预期”，锂板块往往会在锂商品价格见底前提前反应。建议关注具备自有锂矿资源优势、成本优势及产业链一体化优势的天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、藏格矿业等标的。
　　风险提示：美联储宽松节奏变化风险，海外地缘政治风险，需求增长不及预期风险等。
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