行业观点
产业链:上下游价格博弈僵持,协会提出组件成本参考0.68 元/W。1)硅料:节后成交较少、价格整体持稳,截至10 月16 日,N 型棒状硅/N 型颗粒硅价格分别为4.17/3.73 万元/吨,环比9 月底持平,当前下游硅片价格承压、硅料环节库存相对高位,市场看跌心态逐渐增加。2)硅片:N 型硅片价格继续走跌,18X 需求有限、订单成交较少,库存处于高位,部分企业降价出货套现,头部企业坚定执行减产决策,预计10 月硅片产出小幅下降2%至约47GW。3)电池片:价格维稳,节后电池片订单稳定,多数企业10 月继续下调排产,预计产出环降至51GW 左右,虽然市场库存不多、电池片企业盼涨意愿强烈,但下游组件降价成本承压,且硅片价格松动,电池片价格支撑减弱,上下游价格博弈陷入僵持状态。4)组件:价格下跌,进入四季度后组件厂家为快速去库回笼资金、订单价格竞争激烈,部分项目竞标价低至0.6 元出头,低价、抛售产品增多;目前组件厂家随市况调整排产策略,预计10 月产出小幅回升3%至51.5GW附近。18 日行业协会发布N 型双玻组件不含折旧、不含运费的含税生产成本参考值为0.68 元/W,并倡议行业不要进行低于成本的销售与投标。5)辅材:玻璃价格略降,组件企业多数按需采购、存压价心理,玻璃厂家订单跟进不饱和,库存偏高,部分企业让利出货;光伏EVA 价格持稳,组件排产小幅回升带动头部胶膜厂排产提升,胶膜企业对EVA订单有所增加,叠加其他领域进入“金九银十”相对旺季,光伏EVA 价格有一定支撑,成交价维持9500-9700 元/吨。
需求:9 月国内装机回升,台风影响下整体出口滞后。1)国内装机:9 月国内新增装机20.89GW,同比+32%、环比+27%,进入传统装机旺季终端需求呈现回升态势;1-9 月累计装机160.88GW,同比+25%。2)出口:9 月电池组件出口21.1GW,同比+10%,环比-17%,预计主要因台风影响导致部分船队排期顺延;其中组件出口17.6GW,同比+5.2%,环比-14.2%,沙特、巴西、印度维持高景气,欧洲、巴基斯坦出口量下降;9 月欧洲十国组件出口5.8GW,同比-3%、环比-24%。9 月电池片出口3.5GW,同比+42.1%,环比-28.9%,主要地区出口量均有一定下滑,预计与台风导致整体出口滞后相关。1-9 月电池组件累计出口233.0GW,同比+36%。
集采数据跟踪:9 月开标66GW、10 月定标30GW,Q4 国内装机“旺季”值得期待;10 月N 型定标价格中枢回升0.03 元/W 至0.66-0.75 元/W。据不完全统计,截至10 月22 日,2024 年央国企大型组件集采招标/开标/定标量分别为183/238/157GW,同比-11%/+42%/持平;9 月开标量显著提升至66GW,10 月招标/开标/定标量分别为1/5/30GW。价格方面,10 月集采项目常规N 型投标价格主要分布在0.67-0.69 元/W,HJT 投标均价0.84-0.86 元/W,;2024 年10 月公布定标价的项目中,N 型常规产品定标价0.66-0.75 元/W,定标价格中枢环比修复0.03 元/W。
投资建议
板块股价底部不知不觉中逐步抬高,基本面、预期、机构持仓等多重底部明确。当前最看好的方向:1)强α公司:格局高度稳定环节中的绝对龙头+24 年业绩显著优于同业的公司;2)边际改善(储逆、辅材):储逆板块Q3 利润有望连续环增;【辅材龙头】盈利优势幅度大、持续经营能力强、Q3 盈利低点基本确认;3)新技术(设备龙头):新技术迭代不受行业景气度羁绊,核心是新产品的性价比优势,“破坏式”创新或是打破当前电池组件环节同质化内卷的必由之路,交易策略角度也更适合当前“无人问津”时进行埋伏;4)随Q4 可能出现的景气度拐点临近,资产负债表强劲、新技术研发储备领先的主链龙头公司也正逐渐进入(基本面)左侧布局窗口。
风险提示
传统能源价格大幅(向下)波动,行业产能非理性扩张,国际贸易环境恶化,储能、泛灵活性资源降本不及预期。
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(责任编辑:张晓波 )
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