扬杰科技(300373)：Q3营收创历史新高 行业复苏&汽车业务驱动

事件：公司发布三季报
【24Q3】公司实现营收15.58 亿元，同比+10.06%、环比+1.38%；归母净利润2.44 亿元，同比+17.91%、环比-0.03%；扣非净利润2.31 亿元，同比增长13.74%、环比-1.30%；毛利率33.59%，同比+1.31pcts、环比+2.27pcts，净利率15.66%， 同比+1.04pcts，环比-0.21pcts。
行业复苏&汽车业务驱动营收增长，降本增效&新品迭代提振毛利率公司业务高增系：1）全球汽车行业向电动化和智能化的快速转型，公司抓住新的增长机遇，24Q1-Q3 汽车电子业务营收同比增长60%；2）消费类电子及工业市场需求逐步回升，公司24Q1-Q3 消费电子及工业产品营收同比增长均超20%。3）公司持续推进降本增效，并开发出新产品，提升产品的附加值，推动毛利率进一步提升。
高端新品推出+汽车料号增多，乐观看到24-25 年成长1）高端产品陆续投放市场。针对光伏研制出1200V/160A、650V/400A、650V/450A、950V/600A 三电平IGBT 模块，针对新能源车控制器，研制出750V/820A IGBT 模块、1200V/2mΩ 三相桥SiC 模块，有望24 年起量；碳化硅领域，公司650V/1200V/1700V的SiC SBD 产品完成了2A-60A 的全系列开发，SiC MOS 的G1、G2、GH 系列产品已开发上市，型号覆盖650V/1200V/1700V 13mΩ-1000 mΩ，已经实现批量出货。2）公司依照汽车电子战略大方向，积极拓展产品线。N40V 系列已顺利通过车规级可靠性验证，也逐步通过各大客户测试通过并进入批量阶段；N60V/N100V/N150V/P100V：已完成了车规级芯片系列化开发，多款产品已经量产；预计2025 年完成全国产主驱碳化硅模块的批量上车。
新能源车渗透率持续提升，碳化硅上车进度加速据中国电动汽车百人会论坛，2024 年我国新能源汽车销量将达到1250 万辆，预计渗透率达36%-41%。同时，2025 年的渗透率预计将进一步提升至近50%。根据盖世汽车数据，2024 年1-5 月，碳化硅在800V 汽车中的占比提升至63%，相较于2023 年提升了44pcts，碳化硅上车进程迎来爆发点，有望驱动公司碳化硅业务快速发展。
投资建议
鉴于公司前三季度表现，我们调整公司2024-26 年净利润为9.3/11.5/14.5 亿元，（此前预测为10/12.5/16 亿元），对应PE 为29/24/19X，估值具备性价比。维持“买入”评级。
风险提示：
海外拓展不及预期；景气复苏不及预期；新产品开发、推向市场不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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