建筑材料每周观点：以旧换新初见成效 水泥板块涨价持续

　　核心观点
　　本周一五年期LPR年内第三次调降至3.6%，利好建材板块整体修复性上涨。在宏观政策加码下，本周建材板块跑赢大盘， 消费建材受益于以旧换新政策支持近期发货数据维持较高增速， 带动消费建材板块本周上涨3.19%。水泥、玻璃价格受近期宏观政策层面积极影响本周分别上涨0.61%、0.08%，且水泥行业上周五长三江沿江地区再次公布涨价， 带动两个行业分别上涨2. 89%、8.81%。
　　行业动态信息
　　市场回顾：本周中信建材指数上涨5.01%，沪深300 上涨0.79%，建材板块跑赢大盘4.22%。本周子板块中，消费建材上涨3.19%、水泥上涨2.89%、混凝土及外加剂下跌5.15%、玻纤上涨6.17%、玻璃上涨8.81%、耐火材料上涨4.63%、新材料上涨6.50%。
　　板块数据跟踪：
　　水泥：全国均价上升0.61%，库容比继续提升1.94pct。本周全国高标水泥含税均价为411.17 元/吨，环比上升0.61%。本周全国水泥库容比66.19%， 环比上周提升1.94pct， 较上月同比提升1.25pct，较去年同期下滑6.3125pct。本周水泥出货率54.3 3%，环比上周下滑0.87pct，较上月同比提升2.67pct，较去年同期下滑3.2pct。
　　玻璃：浮法均价环比上升0.08%，库存环比下降1.55%。本周全国玻璃现货成交均价1229 元/吨，较上周上升0.08%；本周全国样本企业总库存5694.1 万重箱， 环比下降1.55%， 同比上涨41.28%，库存天数26.4 天，较上期下行0.3 天。本周3.2mm 镀膜光伏玻璃21 元/平米，周环比下降2.33%，年同比下降23.64%；2.0mm镀膜光伏玻璃12 元/平米，周环比下降2.04%，年同比下降38.46%。
　　玻纤：无碱粗纱价格小幅下调，电子纱价格趋稳。本周国内无碱粗纱市场价格弱势小幅松动，部分厂成交重心下移。截至10 月24日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价在3500-3600 元/吨不等，全国均价3663.25 元/吨，较上周均价（3668.75 元/吨）下跌0.15%，同比上涨9.99%，较上一周同比增幅收窄0.17个百分点；本周电子纱市场价格调后暂稳，各池窑厂报价无调整动态，周内电子纱G75 主流报价8600-9000 元/吨不等，较上一周均价持平；7628电子布多数厂报价亦趋稳，当前报价维持3.8-4.0元/米不等。
　　碳纤维：本周市场均价环比持平，库存环比下降0.60pct。本周国内碳纤维市场均价85 元/公斤，环比持平，年同比下跌12.10%。截至10 月25 日，丙烯腈现货价约8750 元/吨，周环比上涨0.57%。根据百川盈孚数据，截止到2024 年10 月25 日，碳纤维行业毛利率为-7.88%，月环比下降0.21pct。截至10 月25 日碳纤维库存16600吨，较上周环比持平。其中东北、华东、西北库存分别为8450、1650、6500 吨，较上周分别变动-100/-50/ -50吨。
　　投资建议：本周一五年期LPR 年内第三次调降至3.6%，利好建材板块整体修复性上涨。在宏观政策加码下，本周建材板块跑赢大盘，消费建材受益于以旧换新政策支持近期发货数据维持较高增速，带动消费建材板块本周上涨3.19%。水泥、玻璃价格受近期宏观政策层面积极影响本周分别上涨0.61%、0.08%，且水泥行业上周五长三江沿江地区再次公布涨价，带动两个行业分别上涨2.89%、8.81%。后续我们依然看好三条交易主线：1.中共中央办公厅、国务院办公厅印发关于解决拖欠企业账款问题的意见，健全防范化解大型企业拖欠中小企业账款的制度机制，我们认为此举将帮助地产产业链中信用减值损失较大的企业修复自身资产负债表，促进估值修复，这部分公司集中在过去和地产相关度较高的消费建材公司以及混凝土相关上市公司。根据我们的统计，13家龙头消费建材企业2023 年总的信用减值损失为32.6 亿元，总的归母净利润为95.7 亿元，占比约为34.0%。
　　尽管上半年整体消费建材 营收端受竣工影响有所下滑，但是随着各个消费建材公司努力进行渠道变革，提升零售渠道占比，大部分公司经营现金流状况已经在不断好转，随着未来信用减值损失对报表的影响逐步淡化，我们认为后续板块将迎来估值与业绩的双修复，推荐主业格局稳定，第二增长曲线明确的【北新建材】、以及过去受地产影响较大的【三棵树】、【伟星新材】；2. 受益于一致性评价对药包材提出的更新迭代的要求以及集采的推动，我国中硼硅玻璃的渗透率有望在未来持续提升，推荐【山东药玻】；3. 水泥挺价意愿再现，且我们认为市值管理征求意见稿提出长期破净公司应当制定上市公司估值提升计划，此举将有效提振水泥企业估值，推荐关注水泥板块。
　　风险分析
　　1）地产基建投资增速不及预期
　　建材行业下游主要为地产和基建行业，其投资增速将显著影响对各类建材产品的需求。近年来房地产行业经历了多轮降杠杆、去库存、资金收紧等政策调控，未来仍将面临结构性改变；基础设施建设投资增速也从高位逐渐放缓。倘若地产基建投资增速不及预期，将使得建材行业面临景气度下滑以及企业经营环境压力加剧的风险。
　　2）原材料价格上涨超预期
　　建材行业属于中游制造业，上游原材料价格波动将对行业盈利能力产生影响。倘若原材料市场价格出现较大幅度上涨，而成本压力向下游终端市场传导不及时的情形下，建材企业盈利空间将被挤压，从而面临利润下滑的风险。
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