海光信息(688041)：Q3收入增速持续高增 毛利率与存货创新高

　　收入和利润高速增长，Q3 归母净利润同比增长接近200%公司在2024 年前三季度实现营业收入61.37 亿元，同比增长55.64%；实现归母净利润15.26 亿元，同比增长69.22%；实现扣非归母净利润14.75亿元，同比增长76.87%。单季度看，Q3 实现营业收入23.74 亿元，同比增长78.33%；实现归母净利润6.72 亿元，同比增长199.90%；实现扣非归母净利润6.57 亿元，同比增长205.85%。费用率上看，公司三季度研发费用率为28.76%，相较于去年三季度下降了4.47pct，同时公司截止2024 年6月30 日研发人数公司研发人员为1855 人，相较于23 年年底1641 人有所增加，研发费用率下降也体现出了公司管理效率的提升。
　　毛利率达到历史最高，存货连续四个季度大幅增长前三季度公司综合毛利率为65.63%，同比提升5 个百分点。其中，Q3 单季度毛利率为69.13%，同比提升12.9 个百分点，毛利率大幅提升的背后，我们认为是高端产品销售占比提升带来的。同时三季度末公司存货为38.96亿元，较二季度末增加14.41 亿元。存货连续四个季度提升，背后或许说明公司供应链端资源充足，公司下游客户的需求旺盛，我们认为这或许预示着未来收入增速会持续快速提升。
　　信创与AI 双重加持，看好25 年收入增速加速
　　海光CPU 系列产品兼容 x86 指令集以及国际上主流操作系统和应用软件，软硬件生态丰富，性能优异，安全可靠，已经广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要行业或领域。海光DCU 系列产品以GPGPU 架构为基础，兼容通用的“类CUDA”环境，在AIGC 持续快速发展的时代背景下，海光DCU 能够支持全精度模型训练，实现了LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用。我们认为随着信创的进一步演进和AI 算力需求的进一步扩张，海光的CPU 和DCU 有望在2025 年，在AI 和信创的双重加持下持续放量。
　　盈利预测：考虑到三季报收入超预期的增速和AI 的产业趋势，我们上调公司的盈利预测，2024-2026 年营业收入从86.31/120.82/160.56 亿元上调至89.30/127.79/166.06 亿元，归母净利润从24-26 年的17.37/23.36/31.04亿元上调至19.52/29.54/37.97 亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：新产品研发不及预期的风险、下游需求景气度不及预期、竞争格局恶化的风险
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