有色金属行业周报：铜铝行情接力 近期重视稀土

　　中美双方经贸磋商在即，下半周市场风险偏好回升。有色板块铜、铝标的领涨，预计基本面向好下，铜铝价格弹性可期。中美经贸磋商临近，重点关注稀土方面的边际变化，本轮稀土或类似于4 月后中美关税博弈缓和后的走势。持续看好稀土铜铝锡金银钴钽铀等金属。
　　贵金属
　　金银：本周COMEX 金银分别收于4112、48.3 美元/盎司,环比分别-1.9%、-3.2%。美国9 月CPI 同比+3%，环比+0.3%，均低于市场预期的3.1%、0.4%，市场对于美联储年内降息的预期不变。另外10 月CPI数据受美政府停摆影响，或不会被发布。国内9 月实物黄金需求118吨，环比明显反弹。本周金银价格回调，或主要因市场避险情绪有所降温。在央行和etf 资金积极增持驱动下，持续看好金价中长期上涨趋势。伦敦白银库存紧张，现货紧张推升价格，白银短期价格波动加剧，持续看好中长期价格弹性。
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　　工业金属：
　　铜： 本周LME 铜收报10947 美元/吨，环比上周+2.19%，沪铜收报87700 元/吨，环比上周+3.52%。据SMM，供给端，中国9 月铜精矿进口量258.7 万吨，环比-6.2%，铜精矿市场成交较少。需求端，本周铜杆、铜线缆企业开工率分别为61.55%、62.34 %，分别环比-0.95pct、+0.43pct。铜价高位影响下，线缆新增订单普遍放缓，精铜杆维持原料刚需采购。库存端，截至10 月24 日，铜社会库存18.16 万吨，环比上周+0.41 万吨。LME 铜库存13.64 万吨，环比-0.6%，COMEX 库存31.52 万吨，环比+0.55%。短期关税等宏观政策或对铜价有一定影响，后续持续看好铜在供给端硬约束下的价格弹性。。
　　建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等。
　　铝：截止10 月17 日，LME 铝收报2856.5 美元/吨，较上周五+3.25%，沪铝收报21205.0 元/吨，较上周五+1.17%。周内宏观层面国内情绪向好，海外风险较大但未出现明显利空消息；基本面上海外供应预期收紧，国内供应平稳，整体电解铝供需趋紧，叠加国内铝锭库存持续去化，支撑铝价偏强震荡。具体来看，供应端，国内供应持稳，海外世纪铝业位于冰岛的 Noruál Grundartangi 冶炼厂因电气设备故障暂停暂时减产三分之二。成本端，国内电解铝完全成本为 16080 元/吨，周环比下降72 元/吨，行业平均利润扩大至4960 元/吨附近，周度环比扩大162 元/吨。需求端，周内国内铝下游加工龙头企业开工率环比持平于62.4%，较上周微跌0.1%，目前尽管高价抑制作用开始显现，但国网需求与年底新能源汽车冲销量需求给予消费支撑，预计后续开工率趋稳。库存方面，截至10 月23 日，国内主流消费地电解铝锭库存录得61.8 万吨，较本周一去库0.7 万吨，环比上周四去　　库0.9 万吨。本周LME 库存47.3 万吨，较上周五-3.68%，SHFE 库存6.7 万吨，较上周五-5.62%。
　　建议关注：神火股份、天山铝业、中孚实业、中国宏桥、宏创控股、云铝股份、中国铝业等。
　　锡：截止10 月17 日，沪锡主力合约283810 元/吨，环比+1.1%。本周锡价先抑后扬，继而窄幅整理，下游刚需采购为主。宏观方面，未来美国政府停摆或结束，市场预计美联储年内仍有两次降息，市场风险偏好可能回升，利好锡价。看好明年锡矿供给刚性下，降息带来的大电子消费需求复苏，AI 需求拉动逐渐显现。三地（苏州、上海、广东）社会库存总量6828 吨，环比-2.7%，预计年底前库存降至6000吨以内。
　　建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡等。
　　战略金属
　　稀土：本周五氧化镨钕、氧化铽报价分别为50.15、665 万元，环比分别-0.9%、-4.7%。复盘4 月出口管制后稀土价格同样出现了小幅回调，但随后因中美关税博弈缓和、出口许可审批、需求增长等因素，稀土价格触底反弹。出口管制不等于禁止出口，今年7-9 月磁材出口均同比正增长，未来国内外需求增长是趋势。我们认为更应该关注稀土供给端的变化，白名单制度或年内落地，预计推动稀土价格新一轮上涨，北稀和包钢公告上调四季度稀土精矿价格，看好后市价格上涨。
　　建议关注：中国稀土、北方稀土、广晟有色、盛和资源、华宏科技、金力永磁、宁波韵升、正海磁材等。
　　钴：电钴价格较节前进一步上行，据中联金电钴均价40.66 万元/吨。
　　9 月钴中间品进口量环比小幅上升，但增量仍然偏低，市场钴原料可流通货源持续偏紧，多数企业看好后市继续暂停报价。下游冶炼厂询盘价逐步上升，市场延续“有价无市”格局。三元前驱体和四钴企业受制于硫酸钴涨价过快，采购行为仍偏谨慎；正极企业年内备货完成后，备货情绪小幅走弱。刚果金出口禁令于10 月16 日结束，之后实行出口配额制。中长期看配额削减幅度较大，供给紧张格局加剧，看好钴价持续上行。
　　建议关注：华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业、格林美等。
　　风险提示：宏观政策扰动，原材料价格扰动，需求不及预期等。
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