房地产开发与服务行业25年第51周：中央表态持续谨慎 成交量低位稳定

　　核心观点：
　　中央表态持续谨慎，主要聚焦新模式建设。本周中央财办有关负责人解读中央经济工作会议精神，提出积极推动房地产企业转型发展，支持房企加快从以新房销售为主向更多持有物业、提供高品质多样化居住服务转型，加快构建房地产发展新模式。住建部部长倪虹发布文章《推动房地产高质量发展》，住建部召开全国智能建造工作会，目前工作重点聚焦于新模式。
　　成交量低位稳定，新房二手房基数差异带来同比分化。网签方面，50城新房面积环比+16.2%，周同比-31.7%，12 月前18 天同比-30.6%，相比11 月降幅收窄4pct；11 城二手网签环比+1.3%，周同比-21.1%，12 月前18 天同比-28.0%，相比11 月降幅扩张11pct。中介高频成交，80 城认购环比-0.8%，周同比-9.0%，12 月前18 天累计-15.6%。
　　新房推盘未有明显起色，市场化价格仍下跌。本周新房推盘面积环比+0.3%，推盘量低位稳定，销售持续承压情况下年末推盘节奏放缓。二手方面，周来访环比-4.6%，二手房来访转化率为4.7%，维持低位，本周33 城市中介成交价格环比-0.2%，月环比-0.9%，较年初以来-17.3%。
　　年末土地供给连续回升，出让金降幅开始收窄。本周300 城宅地出让金1471.7 亿元，环比（MA4）+21.1%，同比-16.5%，环比持续上升，同比降幅收窄，12 月前18 天同比-8.9%，年内累计同比-5.8%。本周供给建面环比上升19%，供给建面连续五周环比回升，年末土地市场开始冲量。
　　本周地产被动政策指引延续，板块分化明显。25 年51 周，SW 房地产板块下跌0.4%，跑输沪深300 指数0.1pct。在30 个申万行业表现中，本周SW 房地产板块表现排在80%分位（24/30），过去4 周平均处于86%分位数。本周中央财办解读仍延续了对地产的被动表态，地产贝塔改善预期减弱，上周回撤行情后，本周主流开发房企表现分化，保利置业、新城、建发国际、滨江等有个股改善逻辑的房企行情回弹，大部分房企仍下跌。未来一段时间港房、物业及商业板块的相对排序提前。
　　C-REITs 板块信息汇总及观点：本周C-REITs 整体行情下跌明显，换手率持平。C-REITs 综合收益指数下跌3.35%，环比由正转负，跌幅较高。51 周C-REITs 市场热度保持平稳，日均换手率为0.37%，环比下降0.01pct。本周77 单REITs 仅2 单上涨，其中高速公路REITs 下跌最多。
　　风险提示。未来基本面表现不及预期，包括行业政策面改善力度不及预期，市场需求大幅下滑，库存累积快于预期，居民端需求持续性不及预期等。
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