申万农林牧渔周观点：生猪出栏均重回落 看好年内养殖景气持续回升

本期投资提示：
本周申万农林牧渔指数上涨2.2%，沪深300 上涨1.2%，个股涨幅前三名：湘佳股份（10.0%）、天马科技（9.9%）、金河生物（6.7%），跌幅前三名：福建金森（-19.0%）、湘佳股份（-12.8%）、金新农（-12.5%）。
投资分析意见：布局畜禽养殖盈利改善和宠物食品景气继续回升。建议重点关注上市公司：牧原股份、神农集团、巨星农牧、温氏股份、圣农发展、海大集团、乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。
生猪养殖：本周猪价震荡回落。据涌益咨询，4月28 日全国外三元生猪销售均价为14.79元/kg，周环比-1.9%。
本周全国生猪出栏均价15.05 元/kg，周环比-0.4%。出栏均重年后首降：大猪消化开始，出栏均重下滑。
本周生猪出栏均重为126.25kg，周环比-0.64kg/头，是春节之后的首次下滑，其与前期压栏与二次育肥的大猪集中出栏密切相关。生猪增重已至养殖企业预期，270 斤以上大猪存栏明显减少；而五一节前需求未有明显提升，标肥价差快速收窄，部分区域出现倒挂。我们认为猪价或呈现“短空长多”趋势：短期大猪集中出栏或致使供给阶段性增加，带来淡季猪价的下行。看好年内猪价整体回升趋势不变：生猪存栏创三年新低，官方数据验证产能去化幅度。一季度末，能繁母猪存栏3992 万头，同比-7.3%，环比-3.6%，能繁母猪存栏连续5 个季度下滑，较本轮产能高点（2022 年4 季度）累计去化9.1%。与此同时，3 月末全国规模场中大猪存栏量同比下降3%，其对应2 个月内的生猪出栏，预计二季度开始生猪出栏量的减少；而从新生仔猪数看，2023 年10 月起新生仔猪数量开始减少，2024 年3 月止降回升。这期间，新生仔猪数量比上年同期下降4.9%。从畜牧业协会猪业分会的数据看，1 月-2 月仔猪出生量也分别环比下降0.21%、0.23%，同比降幅分别为4.48%、1.80%。因此，我们认为后续供应端理应持续减少，支撑生猪价格年内周期性上行。投资分析意见：向后展望，生猪供给的持续收缩大概率贯穿2024 年全年，叠加当前仍在底部的消费需求，我们看好生猪价格年内逐季向上的趋势。与此同时，得益于饲料原料价格的下跌，预计生猪养殖成本较2023 年将有明显回落，养殖企业盈利确定性转好。在养殖盈利改善/兑现阶段，建议关注养殖成本控制优秀，年内生猪出栏确定性高的养殖标的。关注牧原股份、神农集团、温氏股份、巨星农牧等。
肉鸡养殖：鸡苗、毛鸡价格底部震荡。本周白羽肉鸡苗均价2.77 元/羽，周环比下跌0.23 元/羽，环比-7.7%；肉毛鸡价格亦有所下跌，本周均价3.83 元/斤，周环比-2.5%；鸡肉分割品综合售价为9387.72 元/吨，周环比-87.8 元/吨，环比-0.9%。整体来看，虽肉鸡各环节价格在4 月以来从底部有小幅回升，但同比依然处于大幅下滑的状态（鸡苗同比-42%，毛鸡同比-24%，鸡肉同比-22%）。屠宰企业持续亏损，终端需求反馈仍弱。在下游需求持续偏弱的背景下，鸡肉价格短期仍缺乏上涨支撑。后续仍需期待供应端的实质性收缩以及猪价上涨带来的需求端拉动。投资分析意见：当下白羽肉鸡终端产品（毛鸡、鸡肉）价格维持底部震荡，养殖与屠宰环节基本处于盈亏平衡线以下，向后展望，23H2 白羽肉鸡全国父母代种鸡供应水平的明显下滑，有望逐步传导至商品代鸡供应的收缩，预计24Q2-Q3 白羽鸡供给水平高位回落，叠加生猪价格的上涨，需求端有望逐步回升，看好年内白羽肉鸡产业链景气逐季改善。建议关注圣农发展等。
宠物食品：关注中宠股份、佩蒂股份年报与一季报业绩高增。本周中宠股份与佩蒂股份公布2023 年年报与2024 年一季报，海外需求较好带来超预期的业绩表现，具体点评如下。①中宠股份：海外工厂维持高水平盈利，24Q1 ODM 订单同比恢复性增长。境内业务收入稳步增长，毛利率持续提升。预计公司境内业务营收有望继续维持较快增长，逐步实现盈利，维持“买入”评级；②佩蒂股份：2023 年境外业务营收及利润逐季恢复。聚焦“爵宴”等自主品牌，境内营收维持快速增长。上调盈利预测，维持“买入”评级。投资分析意见：受益于2023H1 出口业务的低基数，2024H1 宠物食品出口预计仍将维持较快增长；国内市场依然维持双位数的较快增长，同时头部品牌仍保持明显优于大盘的增速，市占率提升逻辑清晰。建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等。
风险提示：生猪、肉鸡价格持续低迷；转基因玉米推广与非洲猪瘟疫苗研发推广进程延后；养殖疫情爆发等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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