资产负债率连年下降 或有偿债违约风险

中环环保主要业务收入来源于污水处理业务及环境工程业务。其中污水处理业务主要采用 BOT 及 TOT 运营模式，两种模式对公司自身运营资金的要求均较高。

目前中环环保业务仍处于快速扩张期，投资运营和环境工程类的业务规模仍在不断扩大，公司主要通过债务融资满足发展的需要，2014-2016年末资产负债率分别为68.73%、43.81%和38.71%。公司偿债能力相关的主要财务指标如下：

中环环保表示，融资规模和结构的合理规划对公司发展至关重要。公司存在负债和资金管理不当导致的流动性及偿债风险。

污水处理业务占比高 或存特许经营权质押风险

中环环保目前投资运营污水处理业务收入占主营业务收入比例较大。各项目主要通过公司与政府部门或其授权方签订特许经营权协议，或股权收购（特许经营权协议经政府部门认可）方式取得。其中污水处理特许经营权项目涉及金额较大，如出现违约情况，可能对公司的经营产生不利影响。此外，中环环保存在未经招投标获取业务的情况。或存在潜在经营风险或法律责任。

招股说明书显示，发行人通过BOT、TOT、BOO等方式获得了11个政府授予的环保水处理项目，均地处三四线或县级城市，其中因外部融资拥有的特经营权（长期应收款）账面价值为49,155.92万元，经测试均未计提坏账准备，且均取得了政府主管部门的审批，公司特许经营权存在被债权人进行处置的风险。发行人拥有的特许经营权情况如下：

毛利率波动幅度大 远高于同行可比公司水平被问询

2016 年度、2015 年度、2014 年度，公司环境工程业务毛利率分别为 36.02%、20.70%、23.46%。随着公司环境工程业务规模逐步扩大，若不能持续保持竞争优势、合理控制工程成本，将有可能导致公司环境工程业务毛利率出现大幅波动的风险。公司主营业务总体毛利率和各类别业务收入占主营业务收入比情况如下：

招股说明书显示，中环环保对外承接环境工程业务收入分别为2,856.53万元、2,097.80万元、5,483.63万元，毛利率分别为29.58%、44.80%、41.02%。2015年、2016年对外承接环境工程业务毛利率显著高于2014年和和可比公司水平。对此，发审委进行问询。

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