原料价格合计成本下降 波动直接影响企业利润

磷矿石、硫酸、硫磺是川恒化工生产所需的主要原材料，最近三年，三者的合计成本在主营业务成本中的占比分别为 56.22%、52.34%、47.97%。川恒化工称，三者的直接材料成本比例总体下降，其中主要原因是三种主要原材料的总体价格为下降趋势。

川恒化工生产所需的各原材料成本

川恒化工称，主要原材料采购价格的波动是影响公司主营业务毛利率的重要因素。如果未来主要原材料的采购价格总体大幅上升，那么可能对公司盈利能力造成重大影响。“在主要原材料价格及产品单位成本下降并维持于低位的条件下，如果主要原材料的采购价格以及产品成本处于高位，例如 2013 年的情况，那么公司提高产品价格以维护毛利率的市场能力将会受到限制，提价的空间终将受到下游市场承受能力的制约，产品的毛利率也难以维护。”

拥有两家矿业公司49%的股权 存投资风险

川恒化工分别持有天一矿业和绿之磷两家矿业公司 49%的股东权益，公司对两家矿业公司的长期股权投资的账面价值占总资产的比例合计为46.83%。天一矿业和绿之磷的主要资产分别为瓮安县玉华乡老虎洞磷矿的探矿权和采矿权，主营业务为矿山开采，但报告期内尚未开展磷矿开采业务。

拥有两家矿业公司49%的股权

川恒化工表示，老虎洞磷矿的探矿权和采矿权的价值是决定公司对天一矿业和绿之磷的长期股权投资的价值的主要因素。如果发生磷矿石价格下降、磷矿石生产成本上升、可采储量下降、无风险利率及贴现率上升等情况，那么公司对矿业公司的长期股权投资就可能存在资产减值风险，并影响公司的当期利润。

天一矿业未来的主营业务除磷矿开采与销售外，还可能从事磷化工业务。如贵州川恒化工股份有限公司果天一矿业未来生产和销售磷化工产品，那么磷化工业务若发生亏损则可能影响公司对天一矿业的长期股权投资的价值和公司利润。

存货在流动资产中的比例较高 三年平均超过46%

川恒化工招股书中显示，2014-2016年公司存货分别为1.95亿元、2.52亿元、2.85亿元，同期存货周转率为3.86次/年、3.7次/年、2.91次/年。2014-2016年，原材料在存货中占比分别为57.11%、71.55%、74.45%，为占比最高的组成部分。

存货为公司流动资产的主要组成部分，报告期各期末，存货的账面价值在流 动资产中的占比分别为 44.22%、51.22%、43.51%，存货在流动资产中的比例较 高。存货的构成情况如下表所示。

川恒化工解释称，原材料存货主要为磷矿石，原材料占比高主要系公司在磷矿石价格较低环境下的战略采购与储备。磷矿石在原材料中占比分别为 76.96%、76.30%、80.24%。

磷矿石存货与营业成本的变动情况

川恒化工曾多次违法违规生产 却未受任何处分

数据显示，川恒化工在未办理《非药品类易制毒化学品经营备案证明》的情况下，存在经营时使用硫酸、盐酸、三氯甲烷、高锰酸钾和丙酮的情形，虽然后续川恒化工补办相关证明，同时福泉市安全生产监督管理局表示，经营上述化学品过程中未产生严重的法律后果，故不属于重大违法违规，以后也不会对此进行行政处罚。

川恒化工在生产经营磷酸时，并未取得全国工业产品生产许可证，与《中华人民共和国工业产品生产许可证管理条款》等相关法律的规定不符。并于2016年1月8日在贵州省质量技术监督局补办，同时该监管部门表示，川恒化工不存在涉及质量技术监督重大违法违规的行为，不会处以行政处罚。

此外，川恒化工存在未取得排污水许可证而外排污水的情形，但该情况先后于2016年2月、2016年3月经相关环保部门确认并表示，川恒化工不存在环境违法违规行为，同时不会对此进行行政处罚。

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